Enersense Q1: Rahoitusaseman ratkominen kiilaa potentiaalin edelle
Toistamme Enersensen vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 4,2 euroon (aik. 4,4 €). Yhtiön kasvu ylitti Q1:llä odotuksemme reippaalla marginaalilla, kun taas operatiivinen tulos jäi odotuksistamme tuulivoimapalkkioista oikaistuna. Sen sijaan sen rahoitusasemaan liittyvä riskitaso oli noussut selvästi, sillä yhtiö ei täyttänyt rahoitussopimukseensa liittyvää kovenanttiehtoa Q1:n lopussa, minkä lisäksi päänvaivaa osaltaan aiheuttaa kassatilanne. Tekemiämme ennustetarkistuksia ja rahoitustilanteen takia nostamaamme tuottovaatimustamme heijastellen jatkamme osakkeessa vielä varovaisella linjalla, sillä mielestämme lyhyen aikavälin rahoitustilanne täytyy ratkoa ennen pidemmän aikavälin potentiaaliin tarttumista.
Operatiivinen tulostaso jäi odotuksista tuulivoimatuotoista oikaistuna, rahoitusasema päänvaivana
Enersensen liikevaihto kasvoi Q1:llä peräti 31 %:lla ylittäen ennusteemme reippaasti. Käyttökatetta se teki puolestaan 4,5 MEUR, mutta tulosta tuki vastoin odotuksiamme jo Q1:lle ajoittuneet 6,9 MEUR:n tuulivoimapalkkiot ja näistä oikaistuna operatiivinen tulostaso painui selvästi pakkaselle Offshoren haasteiden myötä. Yhtiö kuitenkin kertoi kirjanneensa Q1-tulokseensa jo kuluvalta vuodelta odotettavissa olevat negatiiviset vaikutukset Offshoreen liittyen, joten sen ei tulisi vaikuttaa lukuihin samalla tavalla tulevina kvartaaleina. Alariveillä rahoituskulut olivat reippaasti ennusteitamme korkeammat tuulivoimatuottojen vähemmistöosuuksia peilaten, minkä myötä osakekohtainen tulos alitti myös ennusteemme. Raportin yhteydessä Enersense kertoi myös, että sen rahoitussopimuksen omavaraisuusasteeseen liittyvä kovenantti ei täyttynyt katsauskauden lopussa. Yhtiö oli kuitenkin saanut rahoittajilta hyväksynnän asian osalta ja kertoi käyvänsä neuvotteluja kovenantin tarkennuksista koko vuoden osalta. Huomionarvoista oli myös, että yhtiöllä oli kassassaan 9,0 MEUR, vaikka se oli lykännyt alv-maksujen (8,7 MEUR) maksamista myöhemmälle vuoteen. Siten kovenantin rikkoutuminen yhdessä kassatilanteen kanssa ovat nostaneet reippaasti lyhyen aikavälin riskitasoja rahoitusasemaan liittyen. Tätä peilaten myöskään mahdollisia oman pääoman ehtoisia rahoitusjärjestelyjä ei voi pitää täysin poissuljettuna.
Kuluvan vuoden ennusteet laskivat tulosta heijastellen, mutta lähivuosien ennustemuutokset jäivät vähäisiksi
Enersense toisti raportin yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa olevan 365-435 MEUR ja oikaistun käyttökatteensa 15-25 MEUR. Liikevaihdon ennusteylitystä ja vakaalla tasolla säilynyttä tilauskantaa (445 MEUR) peilaten lähivuosien kasvuennusteemme nousivat noin 4 %:lla. Vastaavasti raporttia heijastellen kuluvan vuoden käyttökate-ennusteemme laski 18,3 MEUR:oon (aik. 20,5 MEUR), kun taas muilta osin teimme tulosennusteisiimme ainoastaan hienosäätöä ja lähivuosien ennusteemme ovat käytännössä ennallaan.
Pidemmän aikavälin potentiaalia on, mutta lyhyen aikavälin rahoitustilanne täytyy ratkoa ensin
Osakkeen tulospohjainen arvostus on edelleen erittäin haastava, sillä odotamme vielä vuoden 2025 oikaistun P/E-kertoimen olevan erittäin korkea (P/E > 100x). Puolestaan pidemmän aikavälin potentiaalin huomioiva osien summa -laskelmamme arvo laski ~4,2 euroon osakkeelta (aik. 4,9 €) ennustetarkistusten ja kohollaan olevan rahoitusriskitason takia selvästi nostamamme tuottovaatimuksen myötä. Sen sijaan rahoitustilanteen ratketessa omistajien kannalta järkevästi (sis. tulorahoituksen kautta) näkisimme osien summassa nousuvaraa tuottovaatimuksen palautuessa noin aiemmalle tasolleen. Nykyisellään osakkeen nousuvara suhteessa osien summaamme on kuitenkin käytännössä linjassa soveltamamme tuottovaatimuksemme kanssa ja lyhyen aikavälin kohonneen riskitason takia puollamme varovaista näkemystä osakkeessa toistaiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Enersense International
Enersense on vuonna 2005 perustettu suomalainen, kansainvälisesti toimiva päästöttömien energiaratkaisujen toteuttaja. Yhtiön päätoimialoja ovat teollisuus, rakentaminen, energia ja tietoliikenne. Enersense tukee palveluillaan ja osaamisellaan pohjoismaisten ja kansainvälisten teollisuus-, energia-, tietoliikenne- ja rakennusalan yhtiöiden siirtymistä kohti päästötöntä tulevaisuutta. Enersensen monipuoliset palvelut pitävät sisällään projektien elinkaaren eri vaiheet suunnittelusta ja toteutuksesta kunnossapitoon ja huoltoon.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 363,3 | 407,4 | 412,3 |
kasvu-% | 28,84 % | 12,13 % | 1,20 % |
EBIT (oik.) | 5,7 | 8,4 | 7,6 |
EBIT-% (oik.) | 1,56 % | 2,05 % | 1,85 % |
EPS (oik.) | −0,52 | −0,35 | 0,04 |
Osinko | 0,10 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | 2,30 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 71,76 |
EV/EBITDA | 7,37 | 5,00 | 5,12 |