Investors House Q1 keskiviikkona: Kukkula-hanketta tukevammin taseeseen
Investors Housen (IH) julkistaa keskiviikkoaamuna Q1-tuloksensa, jonka arvioimme operatiivisesti olleen heikko osin kausiluontoisista syistä johtuen, mutta tulosta tukee hiljattain omistusta lisätystä Apitaresta tuleva positiivinen käyvän arvon muutos. Konsolidoimme Apitaren tytäryhtiönä ennusteisiimme ja kuluvan vuoden tulosennusteemme on lähes ennallaan, koska olimme jo aiemmin ennustaneet lähes saman mittaluokan investointia, mutta lähivuosien tulosennusteemme nousivat absoluuttisesti 0,5-1,0 MEUR. Osakkeen arvostus näyttäytyy mielestämme edelleen houkuttelevana suhteessa lähivuosien tuloskasvunäkymään ja Kukkula-hankkeen potentiaaliin. Toistamme 5,7 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.
Apitaren positiivinen käyvän arvon muutos tukee kiinteistöverojen takia kausiluontoisesti heikkoa Q1:tä
Investors House julkistaa keskiviikkona aamulla klo 8:30 Q1-raporttinsa. Odotamme liikevaihdon olleen likimain viime vuoden tasolla 1,69 MEUR:ssa. Odotamme molempien segmenttien nettotuottojen olleen matalalla tasolla. Kiinteistöt-segmentin tulosta rasittaa kausiluontoisesti kiinteistöverot, kun taas Palveluissa vaikea markkinatilanne on jatkunut emmekä odota vielä merkittävää käännettä kohti vahvempaa kannattavuustasoa. Liikevoittoa tukee Apitare Oy:stä kirjattava 0,8 MEUR positiivinen käyvän arvon muutos ja odotamme liikevoiton olleen 0,78 MEUR. Liikevoitosta merkittävä osa kuitenkin valuu vähemmistöomistajille ja odotamme katsauskauden tuloksen emoyhtiön omistajille olleen 0,39 MEUR vahvistuen selvästi heikosta vertailukaudesta (Q1’23: -0,18 MEUR). Operatiivisen EPRA-tuloksen odotamme jääneen tappiolle -0,05 MEUR:oon (Q1’23: -0,03 MEUR). Lisäksi kiinnostuksen kohteenamme raportissa on erityisesti Apitaren tarkempi vaikutus taseeseen.
Apitare mukaan tytäryhtiönä, yhtiössä on nyt tärkeää seurata emoyhtiön omistajille kuuluvaa tulosta
IH osti Kukkula-hankkeen kanssasijoittajalta Royal Houselta Apitare Oy:stä 1/3 ja omistaa nyt yhtiöstä 2/3, jonka myötä se yhdistellään tytäryhtiönä Investor Houseen. Sijoittajan on kuitenkin hyvä huomata, että Apitaren tuotoista 1/3 valuu vähemmistöomistajille. Apitare omistaa Jyväskylän Kukkula-alueella yhteensä 17.603 m2 Keski-Suomen Hyvinvointialueelle vuokrattuja kohteita. Kohteiden vuokrasopimus on voimassa 2041 loppuun saakka ja se on ns. triple net -mallinen, jossa vuokralainen vastaa kiinteistöjen ylläpidosta ja korjauksista. Apitaren vuositason vuokratuottoon perustuva nettotuotto on 3,6 MEUR. IH maksoi osuudesta noin 6,3 MEUR. Kohteen velatonta hintaa ei julkistettu, mutta arviomme mukaan se on noin 45-50 MEUR luokkaa, mikä vastaisi noin 7,2-8 % nettotuotto-%:a. Kaupan seurauksena Investors Houselle syntyy Q1’24 tulokseen noin 0,8 MEUR:n positiivinen käyvän arvon muutos ja noin 0,5 MEURn tulosvaikutus laskennallisten verojen jälkeen. Koko vuoden 2024 konsernituloksen yhtiö arvioi paranevan kaupan myötä noin 1,3 MEUR:n verran.
Osuuden lisäys Apitaressa vahvistaa merkittävästi operatiivista tulosta
Suhtaudumme kauppaan positiivisesti. Tasaisen tuoton yhteiskuntakiinteistö sopii hyvin IH:n kasvavien osinkojen strategiaan. Hankinta laski myös tuleviin investointeihin liittyvää riskiä. Kuluvan vuoden ennusteemme ovat lähes ennallaan, koska olimme jo aiemmin ennustaneet yhtiön tekevän 15 MEUR kiinteistöhankinnan, josta se kirjaisi 0,9 MEUR positiivisen käyvän arvon muutoksen. Ennustamme emoyhtiön omistajille kuuluvan tuloksen olevan 3,5 MEUR vuonna 2024 ja ohjeistuksen mukaisesti edellisvuoden tasolla (3,6 MEUR). Operatiivisen tuloksen sen sijaan ennustamme kasvavan selvästi 2,6 MEUR:oon (2023: 0,7 MEUR). Lähivuosien emoyhtiön omistajille kuuluvan tuloksen ennusteemme nousivat absoluuttisesti ~0,5-1,0 MEUR.
Osinkoyhtiön arvostus edelleen kohtuullinen
Tarkastelumme perusteella (menetelmiemme keskipiste ~6,4 euroa/osake) IH:n arvostus näyttäytyy edelleen houkuttelevana, eikä nykykurssiin hinnoitella täysimääräisesti lähivuosien hyvää tulosnäkymää tai Kukkula-hankkeen pidemmän aikavälin kehityspotentiaalia. Arvioimme yhtiön kykenevän vuosina 2024-2026 ~10-12 % oman pääoman tuottoon, mihin suhteutettuna 2024e P/B 0,95x on mielestämme houkutteleva taso. Arvostusta tukee noin 7 %:n kasvava osinkotuotto. Näkemyksemme mukaan Palveluliiketoiminnan heikkous rajaa kuitenkin edelleen osakkeen lyhyen aikavälin kurssinousupotentiaalia. Lisäksi meillä ei ole vielä tarkkaa näkyvyyttä Apitaren taseeseen, mikä lisää arvostusmenetelmiemme epävarmuutta lyhyellä aikavälillä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.05.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6,9 | 9,7 | 11,1 |
kasvu-% | −9,81 % | 42,11 % | 14,20 % |
EBIT (oik.) | 3,9 | 5,6 | 12,4 |
EBIT-% (oik.) | 56,83 % | 57,34 % | 111,87 % |
EPS (oik.) | 0,56 | 0,54 | 1,59 |
Osinko | 0,33 | 0,35 | 0,37 |
Osinko % | 6,35 % | 6,53 % | 6,90 % |
P/E (oik.) | 9,32 | 9,84 | 3,36 |
EV/EBITDA | 10,63 | 10,60 | 4,71 |