Taaleri: Osake jälleen oikein hinnoiteltu
Taalerin Q4-raportti ei lopulta tarjonnut suurempia yllätyksiä ja ennustemuutokset ovat jääneet maltillisiksi. Yhtiön sijoitustarina muutti selvästi marraskuun CMD:llä ja oman taseen sijoitukset näyttelevät tulevaisuudessa selvästi isompaa roolia. Sijoittajien kannalta keskeinen kysymys onkin luottamus yhtiön johdon kykyyn allokoida pääomia tuottavasti. Pidämme edelleen osien summaa parhaana tapana tarkastella Taalerin osissa olevaa arvoa. Osaketta hinnoitellaan nyt linjassa konservatiivisen osien summa -laskelmamme kanssa ja pidämme osaketta oikein hinnoiteltuna. Toistammekin 10,0 euron tavoitehintamme sekä laskemme suosituksen tasolle vähennä (aik. lisää).
Q4-raportissa ei osingon lisäksi muita suurempia yllätyksiä
Taalerin liikevoitto oli 6,9 MEUR ja se jäi reippaasti alle 11 MEUR:n ennusteemme. Erotus selittyy käytännössä kokonaan Garantian sijoitussalkun selvästi odotuksiamme heikommalla tuloksella (1,4 vs. 5,6 MEUR), ja tästä oikaistuna tulos oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Huomautamme, että Garantian sijoitustuottojen vaisuus selittyy pitkälti kirjanpitoteknisillä tekijöillä ja Garantian laajan tuloksen sijoitustuotot olivat linjassa odotuksiemme kanssa. Osinko oli raportin suurin yllätys ja Taaleri jakaa osinkoa yhteensä 1,0 euroa per osake (0,5e perusosinko ja 0,5e lisäosinko). Marraskuun strategiainfon seurauksena olimme siinä käsityksessä, että Taaleri ei enää jakaisi ylimääräistä pääomaa pois taseestaan pääoman allokaation fokuksen ollessa oman taseen bioteollisuussijoituksissa. Yhtiön johto kommentoi lisäosinkoa haastattelussamme ja totesi, että kyseessä oli viimeinen erä myydyn varainhoitoliiketoiminnan voitonjakoa.
Ennustemuutokset rajallisia, tulos pysyy lähivuodet vakaana
Ennustemuutokset ovat jääneet hyvin marginaalisiksi Q4-raportin myötä. Odotamme Taalerin tuloksen olevan lähivuosina noin 30 MEUR. Tuloksen jakauma painottuu hyvin vahvasti tuottopalkkioihin sekä sijoitustuottoihin. Garantia jatkaa vakaata suorittamistaan haastavasta markkinasta huolimatta ja tekee erinomaista vakuutuspalvelutulosta. Pääomarahastoissa ylösajo jatkuu ja kannattavuus on hyvä kertatuottojen ansiosta. Jatkuviin palkkioihin pohjautuva kannattavuus on kuitenkin heikko johtuen etenkin kiinteistöjen haasteista. Huomautamme, että uuden strategian todellinen tulospotentiaali nähdään vuosikymmenen loppupuolella, kun bioinvestoinneissa aletaan nähdä irtaantumisia. Emme enää odota Taalerilta lisäosinkoja, vaan perusosinko tulee kasvamaan lähivuodet maltillisesti. Tase säilyy ennusteissamme isoista investoinneista huolimatta erittäin vahvana ja se jättää selvää liikkumavaraa esimerkiksi yritysjärjestelyitä ajatellen.
Osake oikein hinnoiteltu
Kun aiemmin sijoittajatarina nojasi meidän papereissamme Pääomarahastojen kasvuun, sijoituksista vapautuvien pääomien palauttamiseen ja Garantian mahdolliseen irtautumiseen, nojaa se nyt Pääomarahastojen kasvuun, kasvavaan sijoitussalkkuun sekä Garantian pysymiseen osana konsernia. Etenkin sijoitussalkun kasvu nostaa yhtiön riskiprofiilia varsin selvästi, mutta kolikon kääntöpuolena se nostaa myös tuotto- ja tulospotentiaalia selvästi. Profiilin muuttuessa selvästi on osien summa edelleen paras tapa tarkastella Taalerin arvoa ja osien summa -laskelmamme mukainen arvo on pysynyt noin 10 eurossa osakkeelta, jota pidämme varsin konservatiivisena. Osaketta hinnoitellaan tällä hetkellä linjassa osien summa laskelman kanssa. Ajurit korkeampaan osien summaan olisivat: 1) Pääomarahastojen odotuksia parempaa tuloskehitys, 2) bioinvestointien onnistuminen, 3) rakennejärjestelyt tai 4) Garantian nopeampi kasvu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 65,6 | 59,0 | 65,2 |
kasvu-% | 3,82 % | −10,07 % | 10,44 % |
EBIT (oik.) | 31,9 | 28,0 | 33,7 |
EBIT-% (oik.) | 48,58 % | 47,35 % | 51,74 % |
EPS (oik.) | 0,81 | 0,65 | 0,81 |
Osinko | 1,00 | 0,52 | 0,54 |
Osinko % | 11,12 % | 6,39 % | 6,63 % |
P/E (oik.) | 11,09 | 12,43 | 10,02 |
EV/EBITDA | 7,13 | 7,21 | 6,20 |