Aspo Q2 - jäämme odottamaan tulosparannuksen realisoitumista
Tarkistamme Aspon tavoitehintamme 9,0 euroon (aik. 9,5 euroa) ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää). Yhtiön näkymät ovat edelleen vahvat, mutta lyhyellä aikavälillä tuloskasvun realisoitumiseen liittyy mielestämme aiempaa enemmän riskejä ja kohonneen arvostustason myötä kurssinousu on täysin tuloskasvun varassa. Jäämme odottamaan tuloskasvun realisoitumista ja pidämme lyhyen aikavälin riski-/tuottosuhdetta neutraalina.
Aspon liikevoitto oli 5,1 MEUR jääden selvästi meidän 5,8 MEUR:n ennusteestamme (konsensus 6,0 MEUR). Tulosalitus johtui Telkosta ja Leipurista, joiden molempien liikevaihto oli selvästi odotuksia matalampi. EPS jäi 0,08 euroon (ennuste 0,13 euroa) johtuen hybridilainan kulujen jaksottumisesta sekä odotuksia vaisummasta liikevoitosta. Yhtiö tarkisti ohjeistushaarukkansa 23-26 MEUR:oon (aik. 22-27 MEUR).
Segmenteistä ESL:n suoritus oli jälleen vahva ja yhtiö harkitsee liiketoimintansa laajentamista uusiin pienempiin alusluokkiin. Laajentuminen tehtäisiin kalustoa vuokraamalla ja lähtökohtaisesti suhtaudumme tämänkaltaiseen laajentumiseen positiivisesti. Leipurin käänne etenee odotuksiamme hitaammin ja tulos jäi ennusteistamme. Johto oli kuitenkin aiempaa luottavaisempi Leipurin käänteeseen ja konekaupan käänteen sekä kasvavien volyymien myötä tuloksen pitäisi parantua selvästi H2:lla. Telko jäi myös ennusteistamme ja vaikka yhtiön numeroissa ei ollut suurempaa dramatiikkaa, kasvattaa etenkin kannattavuuden vaisu kehitys lieviä huolia yhtiön pitkän aikavälin kannattavuuspotentiaalista.
Pidämme Aspon tuloskasvunäkymiä edelleen hyvinä ja yhtiö saa tällä hetkellä selkeää vetoapua markkinan piristymisestä. Yhtiön pitäisikin pystyä nostamaan tuloksensa seuraavalle tasolle kahden seuraavan vuoden aikana, kun Telko jatkaa kannattavaa kasvuaan, Leipurin vihdoin kääntyy ja ESL:n uudet laivat tulevat liikenteeseen. Olemme kuitenkin tarkistaneet lähivuosien ennusteitamme alaspäin johtuen aiempaa varovaisemmasta näkemyksestämme Telkon ja Leipurin kannattavuuden suhteen. Kokonaisuutena 2017-2019e EPS-ennusteemme ovat laskeneet 9 %:lla.
Aspon ohjeistushaarukan keskikohdalla laskettuna P/E-kerroin on 16x (Inderes 15,8x) ja viimeisen 12kk tuloksesta laskettuna P/E kohoaa 18x tasolle. Emme näe kuluvan vuoden kertoimissa nousuvaraa ja kurssinousu on täysin tuloskasvun varassa. Tuloskasvuennusteidemme realisoituessa näemme osakkeessa edelleen asteittain nousuvaraa ja tämä yhdessä 5 %:n hitaasti kasvavan osinkotuoton kanssa pitäisi pitää osakkeen kokonaistuotto hyvällä tasolla. Pitkällä aikavälillä (2019) pidämme tuloskasvun realisoitumista todennäköisenä ja siihen liittyvä riski on mielestämme maltillinen. Q2-raportin jälkeen näemme kuitenkin aiempaa enemmän riskejä 2018 tulosparannukseen johtuen uusien laivojen saapumisaikaan, Leipurin käänteeseen ja Telkon kannattavuuteen. Näin ollen otammekin aiempaa varovaisemman näkemyksen ja jäämme odottamaan tulosparannuksen realisoitumista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 457,4 | 511,6 | 548,7 |
kasvu-% | 2,60 % | 11,86 % | 7,24 % |
EBIT (oik.) | 20,4 | 24,4 | 29,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,46 % | 4,77 % | 5,28 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,57 | 0,67 |
Osinko | 0,42 | 0,44 | 0,45 |
Osinko % | 5,13 % | 8,21 % | 8,40 % |
P/E (oik.) | 17,86 | 9,33 | 7,96 |
EV/EBITDA | 11,10 | 7,49 | 7,24 |