Aspo Q3’25 -ennakko: ESL:n kannattavuudesta tulosparannusta

Lähde: Inderes

Odotamme Aspon Q3-tuloksen kasvaneen vertailukaudesta. Vaikka teollisuuden vaisuna säilyvät volyymit jarruttelevat yhä selkeämpää piristymistä, saa tulos ennusteissamme tukea ESL Shippingin parantuneesta kulutehokkuudesta. Arvioimme kuitenkin Aspon tarkastavan ohjeistuhaarukkansa ylälaitaa alaspäin, sillä tämän saavuttaminen alkaa näyttää jo hyvin haastavalta.

Tiedotettu alusmyynti vahvistaa tasetta

Kvartaalin aikana Aspo tiedotti ESL:n yhden aluksen myynnistä. Tästä seuraavan myyntivoiton (+10 MEUR) tulemme sisällyttämään ennusteisiimme Q3-raportin yhteydessä. Vaikka tällä ei ole vaikutusta Aspon vertailukelpoiseen tulokseen tai ohjeistukseen vuodelle 2025, vahvistaa se ESL:n tasetta ja tukee käynnissä olevien investointisuunnitelmien rahoitusta. Ennen tulosjulkistusta lisäsimme kuitenkin Q3-ennusteisiimme tiedotetun ESL:n vakuutuskorvauksen (0,9 MEUR), mutta vertailukelpoisiin lukuihin tälläkään ei ole vaikutusta. Aspo julkaisee Q3-raporttinsa maanantaiaamuna.

ESL:n koheneva kannattavuus vetää ennusteissamme tulosparannusta

ESL Shippingiltä odotamme 4,7 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Segmentin kannattavuus on arviomme mukaan saanut tukea uusien alusten tuomasta tehokkuusparannuksesta, mistä viitteitä on näkynyt viimeisen vuoden aikana. Lisäksi spot-markkinahinnat ovat jatkaneet nousussa, mistä pitäisi tulla pientä tulostukea. Toisaalta teollisuuden aktiviteetti on pysynyt vaimeana, ja esimerkiksi ESL:n tärkeimmän asiakkaan SSAB:n Euroopan segmentin toimitus- ja tuotantovolyymit olivat noin 3 % vertailukauden alapuolella. Odotamme kuitenkin selvää parannusta vertailukaudessa (Q3’24: 3,8 MEUR), ja tässä merkittävin ajuri on parantunut aluskanta, kun yhtiö on saanut uusia aluksia käyttöön ja samalla päättänyt heikosti kannattavia vuokrasopimuksia.

Telkolta odotamme 4,4 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Odotamme vaisun talouskehityksen pitäneen volyymit maltillisina, minkä lisäksi hintakehitys Telkon jakelemissa tuoteryhmissä (voiteluaineet, muovit, kemikaalit) on ollut arviomme mukaan joko vakaata tai lievästi negatiivista. Ennusteemme odottaakin hyvin vakaata tuloskehitystä alkuvuoteen nähden, sillä olosuhteet ovat olleet varsin samankaltaiset.

Leipurin-segmentiltä odotamme 1,6 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Tällä ei kuitenkaan ole enää suurta merkitystä, sillä Aspo on sopinut segmentin myynnistä.

Kokonaisuudessaan odotamme Aspo-konsernilta 9,7 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa ja 0,16 euron osakekohtaista tulosta. Vertailukauteen nähden osakekohtainen tulos saa ennusteissamme tukea laskevista lainakoroista ja hybridilainan lunastuksesta, joka toteutettiin Q2:n aikana.

Ohjeistuksen ylälaita vaikuttaa yhä haastavalta

Aspon voimassa oleva ohjeistus odottaa kuluvalle vuodelle 35–45 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa, mikä tarkoittaisi alarajallakin reipasta kasvua edellisvuodesta (2024: 29,1 MEUR). Perusteita tälle on löydettävissä ESL:n aluskannan kulutehokkuuden parantumisen lisäksi Telkon laskeneista yritysostokuluista sekä toteutetuista yritysostoista (Telko ja Leipurin), joiden vaikutus näkyy täysimääräisenä vasta tänä vuonna. Toisaalta ylälaita vaikuttaa nykytietojen valossa hyvin haastavalta, sillä sen saavuttaminen vaatii yhtiönkin arvion mukaan taloudelta selkeää vetoapua, jota ei kuitenkaan ole näköpiirissä. Arvioimmekin yhtiön tarkastavan ohjeistushaarukkansa ylälaitaa alaspäin. Oma ennusteemme ennen Q3-tulosjulkistusta on noin 38 MEUR.