Avidly-päivitys - yhtiö etenee positiiviseen suuntaan, mutta yleiset näkymät huolena
Laskemme Avidlyn tavoitehinnan 5,50 euroon (aik. 6,6 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Yhtiö raportoi Q3:lta odotetusti myyntikatteen tasolla vahvasta kasvusta ja tulostaso parani ennakkotietojen mukaisesti selvästi vertailukaudesta kausiluonteisesti tyypillisesti vaisulla neljänneksellä. Pidämme yhtiön Avidly-yrityskaupan myötä jatkuviin markkinoinnin automaatioratkaisupalveluihin painottuvaa kasvustrategiaa edelleen osakkeen arvon kehityksen kannalta keskeisimpänä ajurina, mutta markkinoiden kasvaneen epävarmuuden myötä olemme laskeneet tulevien vuosien ennusteitamme varoivaisemmiksi. Osakkeen arvostustaso on houkutteleva, mutta emme odota markkinan hyväksyvän nykyisissä olosuhteissa ja näkyvyydellä yhtiölle merkittävästi korkeampaa arvostusta.
- Avidlyn liikevaihto kasvoi Q3:lla noin 25 % vertailukaudesta 4,0 MEUR:oon, mutta alitti noin 40 %:n kasvuennusteemme. Liiketoiminnan operatiivista kehitystä paremmin kuvaava myyntikate kasvoi kuitenkin ennusteemme mukaisesti 32 % 3,3 MEUR:oon. Myyntikatteen nousua vauhditti odotetusti erityisesti yrityskaupat (Avidly, Nitro). Q3:n oikaistun liikevoitto oli noin 0,2 MEUR, mikä ylitti 0,1 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme. Vahvempaa kannattavuuskehitystä selittää hieman odotuksiamme alhaisemmat kulut. Yhtiö raportoi Q3:lle odotetusti -0,13 MEUR:n kertakulut liittyen yrityskauppoihin, minkä myötä myös tulos ennen veroja (0,0 MEUR) ja osakekohtainen tulos (0,01 euroa) ylittivät hiukan ennusteemme.
- Yhtiö toisti odotetusti raportilla lokakuun alussa annetun positiivisen tulosvaroituksen yhteydessä päivitetyn tulosohjeistuksen. Yhtiö arvio, että vuoden 2018 liikevaihto kasvaa noin 28 % 20 MEUR:oon, myyntikate noin 20 % 15,0-15,5 MEUR:oon, oikaistu liikevoitto on noin 0,6-0,9 MEUR (ja liikevoitto noin 0,4-0,7 MEUR. Q3-tulos ei vaikuttanut merkittävissä määrin ohjeistusmuutoksen jälkeen päivitettyihin vuoden 2018 ennusteisiimme. Ennusteemme Avidlyn vuoden 2018 liikevaihdolle on nyt 20,2 MEUR, myyntikatteelle 15,5 MEUR (+20 % v/v), oikaistulle liikevoitolle 0,9 MEUR ja raportoidulle liikevoitolle 0,6 MEUR. Epävarmuuden kasvun myötä otimme kuitenkin varovaisemman näkemyksen lähivuosien tuloskehitykseen erityisesti perinteisten markkinoinnin palveluiden osalta. Ennustamme Avidlyn liikevaihdon kasvavan nyt pääasiassa Hubspot-markkinointiautomaatiopalveluiden voimakkaan kasvun vedolla vuonna 2019 31 % 26,4 MEUR:oon (aik. 27,7 MEUR) ja oikaistun liikevoiton 63 % 1,4 MEUR:oon (aik. 1,6 MEUR).
- Avidly toteutti 1.9.2018 alkaen Ruotsissa, Norjassa ja Tanskassa Hubspot-markkinointiautomaatiopalveluita tarjoavan Avidly AB:n oston. Avidly-kauppa on mielestämme houkutteleva, sillä: 1) yhtiön kasvupotentiaali ja markkina-asema vahvistuvat kaupan kautta merkittävästi, 2) uudesta yhtiöstä muodostuu merkittävä kumppani voimakkaassa kasvussa olevalle HubSpotille, 3) uusi liiketoimintarakenne nostaa jatkuvien liiketoimintojen painon yli 50 %:iin liikevaihdosta ja vähentää riippuvuutta Suomen markkinasta ja yksittäisistä suurista asiakkuuksista (SOK), 4) pidämme transaktion rakennetta matalariskisenä osakkeenomistajien kannalta ja transaktion arvostus on maltillinen.
- Pidämme Avidlyn osakkeen arvostustasoa (2019e EV/EBITDA 7x, P/E 11x) yhtiön kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin nähden edelleen houkuttelevana. Lyhyellä aikavälillä merkittävästi kasvanut yleinen taloudellisen kehityksen ja osakemarkkinoiden epävarmuus heikentää kuitenkin näkyvyyttä yhtiön tuloskehityksen suhteen ja rajaa vahvoista tuloskasvunäkymistä huolimatta osakkeen arvostuskertoimien nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille