Cargotec Q2 torstaina - odotuksemme positiivisia
Cargotec julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 19.7. noin klo 14:00. Ennusteet Cargotecin kysynnän ajureista ovat säilyneet myönteisinä kaikissa liiketoiminnoissa. Ajureita ovat konttiliikenteen kasvun ja satamien automatisoinnin jatkuminen (Kalmar), rakentamisen kasvu (Hiab) sekä laivatilausten kasvu (MacGregor). Kasvun kulmakerrointa tosin loiventavat satamien automatisoinnin eteneminen vain pienin askelin ja toisaalta telakoiden halu saada selvästi aiempaa korkeampi hinta aluksista. Cargotecin toistanee koko vuoden 2018 ohjeistuksensa (ilman noin 30 MEUR:n uudelleenjärjestelykuluja laskettu liikevoitto paranee vuoden 2017 259 MEUR:sta). Cargotecin osakkeen arvostustason houkuttelevuus puoltaa lisää-suosituksemme säilyttämistä ennen raporttia. Voimassa oleva tavoitehintamme (48,50 EUR) on lisää-suositusmäärityksemme yläpuolella, mutta palaamme asiaan raportin jälkeen.
Cargotecin Q2:n uutisvirrasta erottuvat 1) maastokäyttöön tarkoitettujen materiaalinkäsittelylaitteiden liiketoiminnan (Kalmar Rough Terrain Center, liikevaihtoarviomme 80-120 MEUR) myyminen kesäkuun lopussa; 2) raskaampia lastinkäsittelylaitteita ja lastinsiirtojärjestelmiä valmistavan Siwertell-liiketoiminnan (noin 60 MEUR) siirto yhteisyritykseen ruotsalaisen JCE Holdingin kanssa (9.5.); 3) MacGregorin 21.5. järjestämä sijoittajatilaisuus, jossa todettiin sekä kauppa- että offshore-alusten kysynnän vahvistuminen ja TTS Marinen hankinnan eteneminen aikataulussa sekä 4) Kalmarin 8.6. raportoima 80 MEUR:n laite- ja ohjelmistotilaus Australiasta. Kaikkiaan uutiset ovat siten olleet positiivisia. Odotuksemme koko Q2:n tilauskertymäksi on 891 MEUR (+11 %), jossa nopeinta kasvua edustaa alhaisilta vertailuvuvuilta ponnistava MacGregor (+25 %) ja myös Kalmarin tilauskasvu on oletettavasti ollut vauhdikasta (+13 %) em. Australian tilauksen ansiosta. Odotamme Hiabin tilauskasvun (+2 %) olleen selvästi hitaampaa vertailukauden oltua vahva. Konsernitason tilausennusteemme on lähellä konsensusta (885 MEUR; +11 %) Odotuksemme konsernin liikevaihdoksi on 828 MEUR (-1 %) koko vuoden 2017 melko vaisun tilauskertymän (-3 %) vaikuttaessa edelleen, ja olemme hitusen edellä konsensusta (823 MEUR). Liikevoittomarginaaliennusteemme ilman kertaluonteisia eriä (8,3 %) on hieman Q2’17:n tasoa (8,6 %) alempien vertailulukujen oltua varsin vahvoja. Tämä koskee etenkin Hiabia (Q2’17: 15,6 %; Q2’18e: 15,2 %). Konsensusodotus oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi on kanssamme samalla tasolla.
Cargotecin edellytykset odotetulle tuloskasvulle vuonna 2018 ovat hyvät, huolimatta KRTC- ja Siwertell-järjestelyjen reilun 3 %:n negatiivisesta vaikutuksesta liikevoittoon. Paraskatteisimman liiketoiminnan eli Hiabin kasvun jatkuminen sekä MacGregorin käynnistyneestä kasvusta johtuvan paremman kiinteiden kustannusten katteen (fixed cost absorption) ansiosta odotamme Cargotec-konsernin pystyvän 285 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon (+8 % v/v; marg. 8,6 %). Oikaistun liikevoiton paranemista tukevat osin jo päätetyt ja osin vielä käynnissä olevat uudelleenjärjestelyohjelmat Kalmarissa, MacGregorissa ja etenkin konsernin hankinnoissa. Odotuksemme koko vuoden liikevoitoksi on 5 % konsensuksen yläpuolella. Akvisition toteutuessa konsernin liikevaihtoa ja liikevoittoa vähintään 7 %:lla kasvattavan TTS Marinen lukuja ei ole vielä mukana ennusteissamme.
Cargotecin osakkeen arvostus on hyvin maltillinen. Vuosien 2018 ja 2019 P/E-kertoimet (14x ja 12x) ovat 14-15 % alle verrokkiryhmän mediaanin ja samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimet (9x ja 7x) 9-10 % alle verrokkien. Konsensusennusteilla erot ovat pienempiä (P/E-kerroin vastaavasti -7 %...-9 %; EV/EBITDA-kerroin on linjassa), mutta samansuuntaisia. Arvostuseron umpeen kurominen vaatii kuitenkin tuekseen positiivista tulosyllätystä ja/tai myönteisiä markkinakommentteja.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Hiab ja MacGregor. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.06.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 249,0 | 3 319,0 | 3 524,4 |
kasvu-% | −7,54 % | 2,15 % | 6,19 % |
EBIT (oik.) | 258,7 | 285,0 | 327,4 |
EBIT-% (oik.) | 7,96 % | 8,59 % | 9,29 % |
EPS (oik.) | 2,61 | 3,04 | 3,43 |
Osinko | 1,05 | 1,30 | 1,35 |
Osinko % | 2,22 % | 2,27 % | 2,36 % |
P/E (oik.) | 18,07 | 18,84 | 16,71 |
EV/EBITDA | 12,03 | 12,63 | 9,99 |