Consti Yhtiöt päivitys - merkkejä kestävästä kannattavuuskäänteestä on nähtävillä
Nostamme Consti Yhtiöiden tavoitehintamme 9,50 euroon (aik. 9,0 euroa) ja toistamme aikaisemman lisää-suosituksemme yhtiön odotuksiamme paremman Q2-raportin jälkeen. Olemme raportin jälkeen aikaisempaa luottavaisempia yhtiön ennustamaamme kannattavuuskäännettä kohtaan ja pidämme todennäköisenä, että Constin kannattavuus tulee palautumaan H2’18 loppuun mennessä lähelle 2013-2016 historiallista tasoa yhtiön jo toteuttamien uudistusten myötä ja aikaisemmin sovittujen matalakatteisten projektien päättyessä. Näemme osakkeen arvostustasossa nousuvaraa yhtiön ennustamamme käänteen edetessä ja sijoittajien luottamuksen palautuessa. Huomautamme, että loppuvuoden aikana yhtiölle saattaa kuitenkin aiheutua vielä yksittäiseen projektiin liittyvä kertaluonteinen alaskirjaus.
- Consti Yhtiöiden eilen julkaisema Q2-tulos oli selvästi omia ennusteitamme ja hieman konsensusennusteita parempi. Q2-liiketulos jäi odotetusti edelleen hieman vertailukaudesta ja oli 1,7 MEUR (Q2’17: 2,7 MEUR). Liiketulos oli kuitenkin selvästi omaa ennustettamme (0,3 MEUR) ja konsensusodotuksia (1,0 MEUR) parempi. Liiketulosta tukivat viime vuonna aloitetut korjaavat toimenpiteet ja tarkempi projektivalinta, mutta yhtiön mukaan kannattavuuteen vaikutti edelleen negatiivisesti aikaisemmin matalakatteisiksi todettujen projektien jäljellä olevien suoritteiden toteutus. Kannattavuutta heikensi myös erään yksittäisen Korjausurakointi-toimialan projektin toteutus, joka katsauskauden loppuun mennessä oli luovutettu. Positiiviseen suuntaan kehittyvän kannattavuuden lisäksi myönteistä Q2-raportissa olivat vahvana jatkunut tilauskannan ja uusien tilausten kehitys. Q2-raportissa oli mielestämme merkkejä kestävästä kannattavuuskäänteestä, mutta matalakatteiset projektit jatkuvat osittain edelleen ja ainakin yhteen korjausurakoinnin projektiin liittyy edelleen riskejä. Yhtiö toisti odotetusti kasvavaa liiketulosta ennakoivan ohjeistuksen vuodelle 2018.
- Olemme tehneet vain pieniä (noin 1-3 %:n) muutoksia aikaisempiin Constin kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteisiimme Q2-raportin jälkeen. Q2-tulos ylitti selvästi ennusteemme, mutta yhtiö korosti Q2-tiedotustilaisuudessa, että yksittäiseen jo luovutettuun Korjausurakointi-toimialan projektiin liittyy edelleen riskejä ja pidämme todennäköisenä, että tästä projektista aiheutuu yhtiölle vielä kustannuksia H2’18 aikana. Vastaavasti olemme kuitenkin aikaisempaa luottavaisempia yhtiön ennustamaamme kannattavuuskäännettä kohtaan.
- Constin osake on laskenut viimeisen vuoden aikana noin 44 % ja markkinat hinnoittelevat nykyisten projektiongelmien jatkumista, mikä ei mielestämme ole todennäköistä huomioiden Constin jo toteuttamat toimenpiteet tilanteen korjaamiseksi ja Q2’18 nähty kannattavuusparannus. Osake arvostetaan tällä hetkellä noin 0,27x EV/S-kertoimella ja mikäli yhtiön kannattavuus ennusteemme mukaisesti korjaantuu, on tässä kertoimessa potentiaalia nousta takaisin vuoden 2016 noin 0,48x tasolle. Osakkeen tavoitehintamme perustuu vuosien 2018-2019 ennusteemme mukaiseen keskimääräiseen noin 9x EV/EBITDA-kertoimeen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Consti
Consti on Suomessa toimiva rakennusalan yhtiö. Yhtiön liiketoimintaan kuuluvat erilaiset korjaus-, asennus-, hankinta- ja rakennemuutostyöt niin liiketiloihin kuin asuinrakennuksiin. Yhtiö on erikoistunut korjausrakentamiseen sekä talotekniikkaan, mutta tekee valikoiden myös uudisrakentamisen hankkeita. Asiakkaita toimivat muun muassa taloyhtiöt, yritykset, instituutiot sekä valtio että kunnat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 300,2 | 306,2 | 315,4 |
kasvu-% | 14,77 % | 2,01 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | −0,4 | 7,5 | 9,5 |
EBIT-% (oik.) | −0,12 % | 2,46 % | 3,00 % |
EPS (oik.) | −0,14 | 0,70 | 0,89 |
Osinko | 0,00 | 0,34 | 0,45 |
Osinko % | 3,27 % | 4,33 % | |
P/E (oik.) | - | 14,70 | 11,54 |
EV/EBITDA | 47,29 | 10,36 | 8,22 |