Detection Technology Q2 keskiviikkona - Lääketiede kasvuajurina

Röntgenkuvantamislaitteiden, järjestelmien ja komponenttien toimittaja Detection Technology (DeeTee) julkaisee puolivuotisraporttinsa keskiviikkona noin kello 9:00. Odotamme yhtiöltä vahvaa liikevaihdon kasvua sekä hyvän kannattavuuden ylläpitoa, mutta tuloskasvuvauhdin pitäisi kuitenkin hidastua selvästi. Näkyvyys on heikko, minkä takia ennusteisiimme liittyy huomattavaa epävarmuutta ja yllätykset ovat hyvin mahdollisia. Näkymien pitäisi heijastella hyvän tuloskehityksen jatkumista myös H2:lla, vaikka kasvunopeuden pitäisikin hidastua viime vuodesta selvästi. Osake on saavuttanut tavoitehintamme ja sen arvostustaso on korkea. Arvostus ei mielestämme kestä tulospettymyksiä, minkä takia kehotamme sijoittajia varovaisuuteen ennen Q2-raporttia.

Odotamme liikevaihdon kasvaneen Q2:llä vajaat 20 % yhteensä 20,9 MEUR:oon. Kasvua vetää Lääketiede, jolta odotamme noin 120 %:n harppausta heikolta Q2’16-vertailutasolta. Lääketieteen kasvua ajavat alueella loppuvuoden aikana tuotantoon siirtyneet uudet tuotteet. Sen sijaan viime vuoden hurjan kasvun jälkeen Turvallisuus ja Teollisuus-liiketoiminta-alueen kasvu jäänee hyvin alhaiseksi (ennuste +3 %). Tälle alueelle vertailutaso on korkea ja myös liikevaihdon lasku on hyvin mahdollista. Haasteena on erityisesti Kiinan kysynnän hidastumisen korvaaminen muilla alueilla. Q2-liikevoiton odotamme kasvaneen 3,6 MEUR:oon (Q2’16: 3,2 MEUR). Tämä tarkoittaisi noin 17 %:n liikevoittomarginaalia, kun vertailukaudella lukema oli 18,3 %. Kannattavuutta painavat arviomme mukaan T&K-kulujen normalisoituminen sekä tuotekatteisiin liittyvä hintapaine. Yhtiö kertoi Q1-raportissa yhä kiristyvän kilpailun heijastuvan tuotehintoihin. Vastaavia kommentteja olemme kuulleet aikaisemminkin ja toistaiseksi kannattavuus on pysynyt erinomaisena, mutta lopulta hinnoittelu tulee kuitenkin väkisin kiristymään. Toisaalta kannattavuutta tukee kiinteiden kulujen skaalautuminen kasvun mukana. Sekä kasvu että tulosennusteemme ovat Reutersin konsensusta korkeampia.

Näkymät loppuvuodelle ovat ehkä suurin mielenkiinnon kohde Q2-raportissa. Q1-katsauksessa DeeTee arvioi kasvun jatkuvan kuluvana vuonna, mutta korosti loppuvuoden kysyntään liittyvää epävarmuutta. Nyt yhtiöllä pitäisi olla kohtuullinen näkyvyys loppuvuoteen, joten näkymät voivat sisältää enemmän konkretiaa liiketoiminta-alueilta. Arvioimme koko vuoden 2017 liikevaihdon kasvu olevan 13,3 %, mikä tarkoittaa kasvun hidastuvan selvästi vertailukaudesta viime vuoden lopun erinomaisia tasoja lähestyttäessä. Kannattavuuden suhteen arvioimme T&K-kulujen normalisoitumisen ja hintapaineen painavan liikevoittomarginaalia, jonka odotamme kuitenkin säilyvän erittäin hyvällä tasolla kiinteiden kulujen skaalautuessa edelleen kasvun mukana (2017e: 17,7 % vs. 2016: 19,6 %). Lisäksi DeeTee toistanee jälleen keskipitkän aikavälin liiketoimintanäkymänsä: vähintään 15 %:n vuosittainen kasvu sekä liikevoittomarginaali.

Osakkeen arvostustaso on korkea, mutta edelleen kohtuullinen suhteessa kansainväliseen verrokkiryhmään. Vuoden 2017 ennusteillamme P/E on 21x, EV/EBITDA lähes 15x ja osinkotuotto 1,7 %. Jos tuloskehitys ei yltäisi odotuksiin, voisivat myös yhtiölle hyväksyttävät arvostuskertoimet laskea huomattavasti. Tämän takia nykytasolla kehotamme sijoittajia jo varovaisuuteen, vaikka suhtaudumme yhtiöön positiivisesti.