Digia-päivitys - tuloskäänne oikeilla raiteilla

Laskemme Digian suosituksen lisää-tasolle (aik. osta) ja tarkennamme tavoitehinnan 3,2 euroon (aik. 3,4 euroa) heijastellen Suomen IT-sektorin kiristynyttä markkinatilannetta ja sektorilla nähtyä arvostustasojen korjausliikettä. Q3-raportin perusteella yhtiön kannattavuuskäänne etenee hyvin ja myös orgaaninen kasvunopeus on hyvällä tasolla. Digialla on edelleen etenkin lyhyellä aikavälillä potentiaalia kasvaa ja parantaa tulosta käyttöasteiden nousun myötä, mitä suotuisa markkinatilanne tukee. Näemme myös IT-markkinan trendien olevan edelleen kääntymässä Digian perinteisille vahvuusalueille suosiollisemmiksi, kun integraatio-, ylläpito- ja taustajärjestelmäosaamisen merkitys digitalisaatioratkaisujen toteutuksessa korostuu. Näemme osakkeessa yhä nousuvaraa yhtiön kannattavuuden normalisoituessa ja pidämme nykyistä tuotto/riski-suhdetta edelleen houkuttelevana. Edelleen ajankohtainen laaja yhtiöpäivitys on luettavissa tästä.

• Digian Q3-liikevaihto kasvoi 23 % 25 MEUR:oon niin yritysostojen kuin myös suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Vahva orgaaninen kasvu (tammi-syyskuu +14 %) tukee käsitystämme siitä, että kysyntä yhtiön ydinosaamisalueille on vahvistunut ja Digian viime vuosina laajentunut tarjooma resonoi hyvin asiakkaissa. Liikevoitto oli 1,5 MEUR ja marginaali 6,0 % (ennusteemme 6,8 % ja vertailukausi -3,7 %). Liikevoittoa paransivat liikevaihdon kasvu sekä panostukset projektinhallintaan. Heikon vuoden 2017 jälkeen yhtiön kannattavuuskäänne on jatkunut koko vuoden, lisäten luottamusta yhtiön käänteen kestävyydelle.
• IT-palvelumarkkinassa on jälleen näkynyt uusia osaajakilpailun kiristymisen merkkejä Q3:lla. Asiakaskysyntä on hyvällä tasolla, mutta sektorilla on nähtävissä pientä oireilua, kun osaajakilpailu rajoittaa yhtiöiden kasvua ja palkkainflaatio nostaa päätään. Kesän jälkeen useampi sektorin yhtiö on kertonut odotettua heikommasta kehityksestä tai antanut tulosvaroituksen. Digian henkilöstömäärä kasvoi Q2:sta vain 2:lla, vaikka yhtiö konsolidoi Mavisystems Oy:n ostosta reilut 30 henkilöä. Hidastunut rekrytointivauhti ja Q3:lla nähty vaihtuvuus jarruttavat myös Digian kasvunäkymiä ensi vuodelle. Arvioimme Digialla kuitenkin olevan lyhyellä aikavälillä edelleen hyvät mahdollisuudet kasvattaa liikevaihtoa ja parantaa kannattavuutta etenkin käyttöasteiden nousun sekä yhtiön tuoteliiketoiminnan avulla.
• Vuosi 2017 oli Digian uuden strategian viimeinen ”perustanrakennusvuosi” (EBIT-% 2 %). Kuluva vuosi on vahvistanut käänteen etenevän, vaikka projektiylityksiin ja käänteen onnistumiseen liittyvät riskit on hyvä pitää yhä mielessä. Odotamme kannattavuuden nousevan välttävälle tasolle lähivuosina (EBIT-% noin 8 %), mutta strategian onnistuessa tulospotentiaali on selvästi korkeampi. Arvioimme myös edelleen vahvaa noususuhdannetta elävän IT-markkinan trendien olevan kääntymässä Digialle suotuisammiksi, kun ohjelmistokehityksen lisäksi integraatio-, ylläpito- ja taustajärjestelmäosaamisen merkitys toteutuksessa korostuu.
• Digialla on edelleen selkeää arvonluontipotentiaalia kannattavuuden kautta. Digia asemoituu arvostukseltaan tällä hetkellä edelleen sektorin alisuorittajien joukkoon ja hinnoittelu on yhä yksi sektorin edullisimpia. Edelleen maltillisilla tulosennusteillamme yhtiön vuoden 2018 P/E- ja EV/EBITDA -kertoimet ovat 14x ja 9x ja vastaavat vuoden 2019 kertoimet 11x ja 7x. Osakkeen tulospohjainen arvostustaso on noin 10 % ja 25 % alle sektorin vuosille 2018-2019. Kuluvan vuoden hyvän käänteen myötä kasvaneen luottamuksen myötä pidämme nykyistä tuotto/riski-suhdetta edelleen houkuttelevana.