Digia seurannan aloitus - rakennuspalikat kasassa

Aloitamme IT-palveluyhtiö Digian seurannan lisää-suosituksella ja 2,40 euron tavoitehinnalla. Digialla on yhtiön uudessa strategiassa kasassa hyvät rakennuspalikat kilpailukykyiselle tarjoomalle IT-markkinan palvelualueilla, joissa markkinan kysyntänäkymät ovat vahvat tai piristymässä. Yhtiöllä on kuitenkin edelleen töitä tehtävänä, ennen kuin se on täydessä iskukunnossa, ja tarjooma on yhtenäinen. Digian osakkeen arvostus lukeutuu selkeästi sektorin edullisimpien joukkoon, joten rima onnistumiselle on todella matalalla. Osakkeessa on tuntuvaa nousuvaraa yhtiön kannattavuuden normalisoituessa, mutta tuloskäänne on vielä todistamatta. Laaja aloitusraporttimme yhtiöstä on luettavissa maksutta täältä.

• Digia on Suomen markkinalla erityisesti suurten ja keskisuurten asiakkaiden kokoluokkaan vahvasti etabloitunut IT-palveluyhtiö. Yhtiön tarjonta kattaa pitkälle IT:n elinkaaren sisältäen digitaalisten palveluiden kehityksen, integraation ja datan, liiketoiminnan taustajärjestelmät sekä ylläpitopalvelut. Yhtiön keihäänkärkiä ovat integraatio-osaaminen, tietoturvallinen ohjelmistokehitys, verkkokaupan ratkaisut ja toiminnanohjaus erityisesti kauppa-, teollisuus- ja finanssisektoreilla. Yhtiöllä on myös omia ohjelmistotuotteita, kuten Digia Enterprise toiminnanohjaukseen sekä DiFS-tuoteperhe finanssialalle. Tuoteliiketoiminnan osuus yhtiön liikevaihdosta oli 25 % ja jatkuvien tuottojen osuus 48 % vuonna 2017.
• Jakauduttuaan Qt:sta vuonna 2016 Digia on aloittanut uudistumisen ja kasvustrategian toteuttamisen itsenäisenä yhtiönä. Muutos ei ole ollut kivuton ja yhtiöllä on ollut selkeitä kannattavuushaasteita, kun se on muokannut aiemmin siilomaisesti toiminutta organisaatiotaan kohti yhtenäisempää tarjontaa. Lisäksi yhtiö on uudistanut tarjontaansa IT-markkinan kasvaville alueille kolmen yrityskaupan tukemana. Tarjooman näkökulmasta Digialla on selkeitä ydinvahvuuksia sekä nyt myös rakennuspalikat tarjota laajempia kokonaisratkaisuja asiakkaiden kysynnän kehittyessä tähän suuntaan. Yhtiön on kuitenkin vielä hiottava kokonaisuutta yhtenäiseksi ja organisaatiotaan tehokkaammaksi, jotta kasvua voidaan kiihdyttää ja kannattavuuspotentiaali realisoituu. Arviomme mukaan tämä vie aikaa, mutta kuluvasta vuodesta alkaen näemme asteittain paranevia merkkejä kannattavuuden suhteen.
• Vuosi 2017 oli Digian uuden strategian viimeinen ”perustanrakennusvuosi” (EBIT-% 2 %). Odotamme kannattavuuden nousevan välttävälle tasolle lähivuosina (EBIT-% n. 6 %), mutta strategian onnistuessa tulospotentiaali on selvästi korkeampi. Arvioimme myös vahvaa noususuhdannetta elävän IT-markkinan trendien olevan kääntymässä Digialle suotuisammiksi, kun ohjelmistokehityksen lisäksi integraatio-, ylläpito- ja taustajärjestelmäosaamisen merkitys digitalisaatioratkaisujen toteutuksessa korostuu.
• Digian strategia on kasvuhakuinen, mutta tällä hetkellä yhtiön suurin arvonluontipotentiaali on kannattavuudessa. Digia asemoituu arvostukseltaan tällä hetkellä selkeästi sektorin alisuorittajien joukkoon ja hinnoittelu on yksi sektorin edullisimpia. Hyvin varovaisilla tulosennusteillamme yhtiön vuoden 2018 P/E- ja EV/EBITDA -kertoimet ovat 13x ja 9x ja selvästi alle sektorin arvostustasojen. Yhtiöltä kuitenkin puuttuvat vielä näytöt tulosparannuksesta, mikä painaa hyväksyttävää arvostusta.