Elisa Q3 torstaina - ohjeistuksen noston ei pitäisi tulla yllätyksenä markkinoille

Elisa julkistaa Q3-raporttinsa torstaina noin klo 8.30. Odotamme Elisan liikevaihdon kasvavan maltillisesti. Arvioimme kilpailun edelleen säilyneen kovana, mutta kannattavuuden säilyvän tästä huolimatta viime vuoden tasolla. Näin ollen odotamme liikevaihdon kasvun vetävän tuloskasvua. Lisäksi arvioimme Elisan nostavan ohjeistustaan H2:lla ja mahdollisesti jo Q3-raportin yhteydessä. Mahdollisen ohjeistuksen noston ei kuitenkaan pitäisi olla yllätys markkinoille, jotka odottavat liikevaihdon ja tuloksen kasvavan vuonna 2018.

Ennustamme Elisan Q3-liikevaihdon kasvaneen 2,4 % 464 MEUR:oon (konsensus 462 MEUR). Liikevaihdon kasvu hidastuu vertailukaudesta johtuen Santa Monican ja Starmanin konsolidaatiosta Q2’17:lla ja näin ollen kasvu on nyt orgaanista. Liikevaihdon kasvua hidasti arviomme mukaan edelleen myös perinteisen kiinteän verkon liittymien määrän ja käytön lasku.

Markkinatilanteeseen liittyen odotamme kilpailun säilyneen kovana ja mobiililiittymien vaihtuvuuden edelleen pysyneen korkeana Suomessa Q3:lla. DNA kertoi viime viikolla ohjeistuksen noston yhteydessä erityisesti Q3:n liittymämyynnin nettokasvun sekä matalan asiakasvaihtuvuuden vaikuttanen myönteisesti koko vuoden näkymiin. Näin ollen joko Elisan tai Telian liittymämäärät ovat arviomme mukaan laskeneet.

Ennustamme markkinan kovan kilpailun ja Elisan toiminnan tehostamisen kompensoineen toisensa ja näin ollen Q3:n käyttökatemarginaalin olleen vertailukauden tasolla 36,4 %:ssa. Konsensus odottaa käyttökatemarginaalin hienoisesti parantuneen 36,6 %:iin. Odotamme poistojen nousseen 2 MEUR vertailukaudesta, mutta olleen lyhyen aikavälin 59 MEUR:n tasolla. Näin ollen odotamme konsensuksen tavoin liikevoiton nousseen 2 MEUR:lla 111 MEUR:oon Q3:lla. Ennustamme konsensuksen tavoin raportoidun osakekohtaisen tuloksen nousseen sentillä 0,54 euroon vertailukaudesta.

Arvioimme Elisan nostavan ohjeistustaan H2:lla ja mahdollisesti jo Q3-raportin yhteydessä. Elisa arvioi nyt liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan samalla tasolla tai hieman parempi kuin vuonna 2017. H1:n tuloskasvu ja Elisan tasainen liiketoiminta huomioiden, odotamme yhtiön nostavan ohjeistustaan muotoon ”hieman parempi”, eli poistavan ”samalla tasolla” osan ohjeistuksesta. Mahdollisen ohjeistuksen noston ei kuitenkaan pitäisi olla yllätys markkinoille, koska markkinat odottavat jo ennen Q3-raporttia liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökatteen 4 % vuonna 2018. Omat vastaavat ennusteemme ovat 4 % ja 5 %.

Elisan markkina-asema on vahva, sen riskitaso on sektorin matalimmasta päästä ja hyväksymme yhtiölle pienen arvostuspreemion suhteessa verrokkeihin. Elisan P/E-kerroin vuosille 2018-2019 on noin 18x ja selvästi yli sektorin mediaanin ja arvostus on näin ollen haastava.