Enersense sijoitustutkimus - voimakkaasti kasvava resurssienhallinnan asiantuntija

Enersense tiedotti aamulla käynnistävänsä listautumisannin ja hakee osakkeidensa listausta First North -markkinapaikalle. Enersense on teollisuuden suurten rakennus- ja huoltohankkeiden optimoija ja sijoitusprofiililtaan puhdas kasvuyhtiö. Yhtiön viimeisen viiden vuoden liikevaihdon kasvu on ollut keskimäärin 25 % vuodessa (2013-2017). Pitkällä aikavälillä yhtiön tuloskasvu on melko vakaan kannattavuuspotentiaalin vuoksi riippuvainen liikevaihdon kasvusta. Yhtiön hyvä track-record ja markkinoiden kasvukuva huomioiden yhtiöllä on kaikki edellytykset jatkaa ripeää kasvua lähivuosina. Sijoitustutkimus yhtiöstä on luettavissa tästä linkistä.

• Enersense on teollisuuden projektihallinnan, -resursoinnin ja -tuotannon optimoija. Yhtiö fokusoituu teollisuuden projekteihin ja sen päätoimialat ovat energia-, rakennus- ja telakkateollisuus. Yhtiön ydinliiketoimintaa on tarjota vaativiin projekteihin asiantuntijoita ja työvoimaa, joita yhtiö rekrytoi omille palkkalistoille ja välittää asiakkaiden projekteihin. Lisäksi yhtiö rakentaa asiakkaille teräsrakenteita ja tuottaa niiden pintakäsittelyä sekä myy E-Sense-palvelualustaa. Yhtiön kolme liiketoiminta-aluetta ovat Resurssit, Digitaaliset ratkaisut ja palvelut sekä Suunnittelu ja tuotanto.
• Enersensellä on vahvat näytöt kasvusta viimeiseltä viideltä vuodelta (liikevaihdon kasvu CAGR-% 25 %). Yhtiön teollisuuden kohdemarkkinat ovat hyvässä kasvuvaiheessa, minkä lisäksi näkemyksemme mukaan työmarkkinoiden murros tarjoaa hyvät kasvuedellytykset Enersensen kaltaiselle henkilöstöresurssien tarjoajalle. Ennusteemme vuoden 2018 liikevaihdoksi on 58 MEUR ja odotamme yhtiön liikevaihdon kasvun yltävän noin 14 %:iin (CAGR-%) seuraavan kolmen vuoden aikana (2018-2020). Yhtiön kannattavuuspotentiaali on liiketoimintamallin vuoksi melko vakaa ja mielestämme Enersensellä on edellytykset suhteellisen vakaaseen liikevaihdon kasvun mukaiseen tuloskasvuun pitkällä aikavälillä. Vuonna 2017 yhtiön kannattavuus kärsi mittavista etupainotteisista kasvupanostuksista, mutta odotamme kannattavuuden normalisoituvan lyhyellä tähtäimellä. Ennustamme yhtiön käyttökate-%:n olevan keskimäärin 6,9 % vuosina 2018-2020.
• Käytämme Enersensen arvonmäärityksessä absoluuttista arvostusta, suhteellista arvostusta, kassavirtamallia ja osien summa -laskelmaa. Näkemyksemme Enersensen käyvästä arvosta on 32 MEUR ennen osakeantia. Näin ollen listautumishinta on lähes 17 % alle näkemyksemme yhtiön käyvästä arvosta ja pidämme listautumishintaa täten houkuttelevana. Näkemyksemme mukaan yhtiön suurimpien asiakkaiden ja yhden merkittävän hankkeen suuren osuuden takia arvostukselta tulee vaatia selvää turvamarginaalia. Siten vahvasta kasvusta huolimatta 32 MEUR:n valuaation mukaiset 2018e ja 2019e P/E-kertoimet 13x ja 11x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 9x ja 8x ovat perusteltuja. Mikäli yhtiö onnistuu laskemaan riskiprofiiliaan ja jatkaa kasvua, on arvostuskertoimissa nousuvaraa. Lisäksi, mikäli yhtiö yltää keskipitkän aikavälin kasvu- ja kannattavuustavoitteeseensa vuoteen 2021 mennessä, on sijoittajan tuotto-odotus erittäin houkutteleva antihinnalla.