Evli Q3 - toistamme varovaisen näkemyksemme
Evlin eilinen Q3-raportti jäi odotuksistamme ja olemme tarkistaneet ennusteitamme hieman alaspäin. Odotamme yhtiöltä edelleen hyvää tuloskehitystä lähivuosille markkinan kasvaneesta epävarmuudesta huolimatta. Osake ei päivitetyillä tulosennusteillamme ole kallis (2018e P/E 11x), mutta tuloskasvun hyytyessä ja riskitason noustessa on tätä korkeampaa arvostustasoa kuitenkin vaikea perustella. Tarkistammekin tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 9,0 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme neutraalin tuotto/riski-suhteen johdosta.
Evlin Q3-liikevaihto oli 16,1 MEUR ja se jäi 18,0 MEUR:n ennusteestamme selvästi. Ennustealituksen taustalla olivat Varainhoito sekä konsernin oma trading-toiminto. Konsernin liikevoitto oli vertailukauden hyvällä 5,0 MEUR:n tasolla, mutta jäi selvästi 6,2 MEUR:n ennusteestamme odotuksia matalamman liikevaihdon johdosta. Osakkuusyhtiö NHC:n odotettua paremman tuloksen sekä konsernin poikkeuksellisen matalan veroasteen johdosta EPS 0,20 euroa jäi lopulta vain sentillä ennusteestamme. Evli myös tarkensi ohjeistustaan ja odottaa nyt tuloksen ilman uudelleenjärjestelykuluja olevan edellisvuoden tasolla (aik. tulos on selvästi positiivinen).
Segmenteistä Varainhoito jatkoi vahvaa kehitystään ja sen uusmyynti säilyi erinomaisella tasolla (Q3: +500 MEUR). Vahvan uusmyynnin taustalla ovat onnistunut kansainvälinen myynti, uudet kiinteistörahastot sekä markkinaosuuden voittaminen kotimaisessa omaisuudenhoidossa. Segmentin liikevaihto ja tulos jäivät kuitenkin odotuksistamme johtuen hallinnoitavan varallisuuden mixin painottumisesta odotuksia voimakkaammin matalakatteisiin korkotuotteisiin. Neuvonanto ja yritysasiakkaat-segmentissä kehitys oli odotuksiemme mukaista. Yhtiö kuitenkin kirjasi odotuksiemme vastaisesti Fellow Financen IPO:n tuotot jo Q3-numeroihin ja tämä asettaa paineita Q4:n kehitykselle. Konsernin trading-toiminta oli jälleen selkeä pettymys ja sen liikevaihto jäi odotuksista johtuen erittäin hankalasta markkinaympäristöstä. Raportin valopilkku olivat konsernin kulut, jotka säilyivät vertailukauden tasolla. Yhtiö on myös aloittanut uusia kulutehokkuutta parantavia toimenpiteitä ja näiden seurauksena ensi vuoden kulutason tulisikin laskea tästä vuodesta. Tämä on sijoittajien kannalta erittäin tärkeää, sillä haastavassa markkinatilanteessa liikevaihdon kasvu on kiven alla ja tulospaine kasaantuu kuluihin.
Olemme tarkistaneet Evlin lähivuosien ennusteitamme hieman alaspäin. Ennustelaskun taustalla ovat Varainhoidon laskeneet tuottopalkkiot, hallinnoitavan varallisuuden heikentynyt mix sekä konsernin trading-toiminto. Odotamme yhtiön liikevoiton pysyvän lähivuodet vakaana, noin 20 MEUR:n vahvalla tasolla. Odotamme epävarmuuden säilyvän korkeana ja markkinatilanteen pysyvän nykyisenkaltaisena. Näkemyksemme mukaan yhtiöllä ei ole edellytyksiä kasvattaa tulosta oleellisesti nykytasolta ilman markkinatilanteen piristymistä tai selkeitä harppauksia kustannustehokkuudessa.
Päivitetyillä ennusteillamme Evlin osake ei ole kallis kuluvan ja ensi vuoden P/E-kertoimien ollessa noin 11x. Tuloskasvun hyytyessä ja riskitason noustessa on tätä korkeampaa arvostustasoa kuitenkin vaikea perustella. Osinkotuotto on ennusteellamme yli 7,5 %, mikä antaa osakkeelle hieman tukea ja rajaa laskuvaraa. Koska tulosennusteiden suunta on tällä hetkellä ennemmin alas kuin ylös, ei pelkkä osinkotuotto ole riittävä korvaus tuloskehitykseen liittyvästä riskistä. Toistamme varovaisen näkemyksemme neutraalin tuotto/riski-suhteen johdosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,4 | 68,7 | 69,7 |
kasvu-% | 19,00 % | −3,79 % | 1,41 % |
EBIT (oik.) | 21,3 | 19,7 | 20,9 |
EBIT-% (oik.) | 29,83 % | 28,67 % | 30,07 % |
EPS (oik.) | 0,71 | 0,76 | 0,72 |
Osinko | 0,52 | 0,62 | 0,62 |
Osinko % | 5,42 % | 3,33 % | 3,33 % |
P/E (oik.) | 13,49 | 24,56 | 25,79 |
EV/EBITDA | 8,49 | 19,98 | 17,87 |