F-Securen yrityskaupan arvostus on neutraali Nixuun peilatessa

F-Securen tuore yrityskauppa antaa kyberturvan palvelusektorille jälleen yhden referenssipisteen sektorin arvostuksille sekä lähentää Nixua ja F-Securea kilpailussa, vaikka yhtiöiden lähestymiskulma markkinaan on hyvin erilainen. F-Securen ostama MWR InfoSecurity oli kokoluokaltaan ja orgaaniselta kasvunopeudeltaan melko lähellä kyberturvan palveluihin erikoistunutta Nixua. Peilattaessa kaupan arvostusta kyberturvan palveluihin erikoistuneeseen Nixuun, emme pysty tekemään johtopäätöksiä ainakaan Nixun olennaisesta aliarvostuksesta.

MWR InfoSecurityn kauppahinta vastaa 2,9x-3,9x liikevaihtokerrointa riippuen lisäkauppahinnasta. Nixun vastaava viimeisen 12 kuukauden liikevaihtokerroin on noin 2,5x tasolla. MWR:n liiketoiminnasta yli puolet on palveluliiketoimintaa, mutta yhtiöllä oli myös kaksi merkittävää tuoteratkaisua. Kun huomioidaan MWR:n tuoteliiketoiminta sekä yrityskauppapreemio, on Nixun nykyinen arvostus mielestämme verrattain hyvin linjassa yrityskaupan arvostukseen. Kyseessä on vain yksi referenssipiste, mutta emme lähtisi kaupan perusteella hinnoittelemaan Nixuun ylimääräisiä kasvuodotuksia.

F-Secure laajentui selkeämmin palveluliiketoimintaan osin myös Nixun kilpailijaksi vuonna 2015 ostamalla Nixun läheisen kilpailijan nSensen. Yhtiö maksoi nSensestä noin 2,5x liikevaihtokertoimen ja kauppa on ollut käsityksemme mukaan hyvin onnistunut. Sektorin yrityskaupoissa on maksettu myös parhaimmillaan selvästi korkeampia arvostuksia. Esimerkiksi vuonna 2015 hollantilainen Nixun verrokki Fox-IT vaihtoi omistajaa jopa 5,4x kertoimella. Toimialan globaalin osaajapulan takia yrityskaupat ovat monille toimijoille ainoa nopea reitti päästä kiinni kyberturvapalveluiden markkinan kasvuun. Odotamme sektorin konsolidaation jatkuvan aktiivisena.