Finnair nosti odotetusti kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevoiton ohjeistustaan

Finnair nosti perjantaina kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevoiton ohjeistustaan ja täsmensi liikevaihto-ohjeistustaan. Finnair arvioi nyt, että sen vertailukelpoinen liiketulos vuonna 2017 ylittää 155 MEUR (aik. vertailukelpoinen liikevoitto 135-155 MEUR). Lisäksi yhtiö arvioi, että sen kapasiteetti kasvaa vuonna 2017 noin 9 % vuoteen 2016 verrattuna (ennallaan). Vuoden 2017 liikevaihdon yhtiö arvioi kasvavan hieman kapasiteetin kasvua nopeammin (aik. liikevaihto kasvaa jokseenkin yhdenmukaisesti kapasiteetin kasvun kanssa). Positiivisen tulosvaroituksen taustalla oli Finnairin mukaan matkustaja- ja rahtiliikenteen ennustettua paremmin kehittynyt myynti.

Positiivinen tulosvaroitus ei ollut millään tapaa yllättävä, sillä totesimme Finnairin erittäin vahvan Q3-raportin jälkeen, että yhtiön kuluvan vuoden ohjeistus näyttää liian varovaiselta (Q1-Q3: vertailukelpoinen liikevoitto 147,5 MEUR). Myös konsensusennusteet olivat Q3-raportin jälkeen ohjeistuksen yläpuolella, joten myöskään markkinoille tulosvaroitus ei tullut yllätyksenä. Näkemystä tuki myös Finnairin tällä viikolla julkaistu lokakuun liikenneraportti. Kapasiteetin kiihtyneestä kasvusta ja kausiluonteisesti heikentyneestä kysynnästä huolimatta yhtiö pystyi kasvattamaan volyymejään kapasiteetin kasvua nopeammin myös lokakuussa, mikä on tärkeää tuloksen muodostumisen kannalta.

Ennustimme Q3-raportin jälkeen Finnairin kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan 11 % ja vertailukelpoisen liikevoiton parantuvan 170 MEUR:oon, mitkä ovat mielestämme suhteellisen hyvin linjassa yhtiön korotetun ohjeistuksen sanamuotojen kanssa. Siten emme ole tehneet muutoksia kuluvan vuoden ennusteisiimme perjantain tulosvaroituksen jälkeen emmekä usko konsensusennusteidenkaan nousevan merkittävästi tulosvaroituksen takia. Myös lähivuosien ennusteemme pidimme ainakin toistaiseksi ennallaan ja odotamme Finnairin vertailukelpoisen liikevoiton pysyvän lähivuosina vakaana hyvällä 170-180 MEUR:n tasolla yksikkötuottojen ja kustannusten samansuuntaisten kehityskaarien ansiosta.

Ennallaan pysyneiden ennusteiden myötä emme tee muutoksia Finnairin 9,50 euron tavoitehintaamme tai myy-suosituksemme. Negatiivisen näkemyksemme taustalla on puhtaasti osakkeen arvostustaso (2017e: oik. P/B 1,8x, oik. P/E 13x oik. EV/EBITDAR 5x), joka on kuluvan vuoden kurssirallissa kivunnut selvästi Finnairin omien historiallisten kertoimien ja pääverrokkien arvostustasojen yläpuolelle yhtiön viime aikojen erinomaisesta tuloskehityksestä huolimatta.