Innofactor Q2 tiistaina - odotamme kasvun hidastuvan hetkellisesti

Innofactor julkaisee Q2-raporttinsa tiistaina klo 9:00. Odotamme yhtiön raportoivan hyvän kasvun Lumagate -yrityskaupan sekä suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Harvempien myyntipäivien lukumäärä kuitenkin hidastaa kasvua verrattuna Q1:een. Innofactorilla on ollut alkuvuonna käynnissä organisaatiouudistuksia, joiden yhtiö arvioinut vaikuttavan positiivisesti kannattavuuteen Q2:sta alkaen. Pidämme kuitenkin kannattavuus-ennusteemme varovaisina johtuen neljänneksen harvemmista myyntipäivistä ja yhtiön organisaatiomuutoksista. Odotamme yhtiön kannattavuusparannuksen painottuvan siten vuoden jälkipuoliskolle.

Olemme tehneet hienoisia tarkennuksia alaspäin odotuksiimme Q2-tuloksen osalta ennen raporttia, mutta koko vuoden ennusteemme ja positiivinen näkemyksemme yhtiöstä ovat ennallaan. Arvioimme Innofactorin Q2-liikevaihdon kasvaneen 17 % edellisvuodesta (Q1:lla 20 %) 17,8 MEUR:oon. Q2-tuloksen ennustettavuutta vaikeuttaa yrityskauppojen vaikutusten arviointi. Erityisesti viime vuoden lopulla ostetun Lumagaten kehitys oli Q4:llä yllättävän heikkoa, mutta Q1:llä kannattavuus elpyi tyydyttävälle tasolle. Lisäksi neljänneksen tuloksen arviointia vaikeuttaa neljänneksen myyntipäivien alempi määrä (arviomme mukaan 2 päivän tai noin 3 %:n vaikutus). Tätä pitäisi kuitenkin osittain kompensoida suotuisa markkinatilanne IT-palvelumarkkinoilla.

Kannattavuuden osalta odotamme sen laskeneen vertailukaudesta, mutta olleen Q1:n tasolla. Arvioimme käyttökatteen olleen 1,1 MEUR (Q2’16: 1,1 MEUR) ja käyttökate-%:n laskeneen 6,4 %:iin (Q2’16: 7,0 %). Yhtiön IFRS3-poistojen taso on kasvanut yrityskauppojen seurauksena, minkä takia suosittelemme seuraamaan oikaistuja tuloslukuja. Olemme oikaisseet liikevoittoa 0,5 MEUR:lla johtuen yrityskauppojen IFRS3-poistoista ja odotamme 1,0 MEUR:n oikaistua liikevoittoa Q2:ltä. Raportoitu tulos painuu ennusteemme mukaan nollan tuntumaan.

Odotamme Innofactorin toistavan ohjeistuksen, jonka mukaan vuoden 2017 liikevaihdon ja käyttökatteen arvioidaan kasvavan edellisestä vuodesta (59,6 MEUR ja 4,8 MEUR). Arvioimme Innofactorin 2017 liikevaihdon olevan 70 MEUR (kasvu 17 %) ja käyttökatteen 6,6 MEUR (kasvu 36 %, EBITDA-% 9,5 %). Edellisten vuosien tapaan odotamme Innofactorin tuloksen painottuvan vuoden toiselle vuosipuoliskolle ja eritysesti viimeiselle neljännekselle.

Innofactorin arvostus on kurssinoususta huolimatta yhä maltillinen ja se heijastelee yhtiön kannattavuuskehitykseen liittyvää epävarmuutta. Ennusteillamme Innofactorin yrityskauppojen IFRS3-poistoista oikaistut P/E-kertoimet ovat edelleen maltilliset 13x ja 10x vuosille 2017 ja 2018 ja yli 20 % sektoria alemmat. Yhtiön uusimmassa strategiavaiheessa arvonmuodostus ei ole riippuvainen pelkästään yritysostoissa onnistumisesta, vaan arvoajureita ovat myös orgaaninen kasvu, kannattavuuden parantuminen sekä arvostuskertoimien nousu.