Innofactor Q3 - osake on halpa, kun numerot ovat kunnossa
Toistamme Innofactorin vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,52 euroon (aik. 0,63 euroa) heijastellen ennustemuutoksia ja sektorilla nähtyä arvostustasojen laskua. Matalalle painuneesta osakkeesta huolimatta odotamme vielä konkreettisia merkkejä tuloskäänteen onnistumisesta. Innofactorin Q3-raportti oli pettymys liikevaihdon ja tuloksen osalta. Yhtiöllä on käynnissä nyt isoja uudistuksia tilanteen kääntämiseksi, mutta tuloskuopasta elpyminen voi viedä aikaa ja epävarmuus on korkealla. Heikon tuloskunnon valossa osakekurssi ei saa vielä tukea arvostuskertoimista ja markkinan luottamus käänteeseen on heikko useiden tulospettymysten jälkeen. Yhtiön palatessa historialliselle kannattavuustasolleen (EBITDA-% 8-9 %) on osakkeessa huomattavaa nousuvaraa.
Innofactorin Q3-liikevaihto laski 3 % 13,8 MEUR:oon ja jäi hieman ennusteistamme. Liikevaihdon laskua veti erityisesti heikko myynnin kehitys Suomessa, missä yhtiöllä on ollut selkeästi eniten haasteita tänä vuonna. Q3:n käyttökate oli -0,5 MEUR, mikä jäi -0,1 MEUR:n ennusteestamme heikon myynnin takia. Tappiollisuuden myötä kohonnut velkaantuminen (gearing 71 %) nostaa myös riskitasoa. Innofactor toteutti Q2:lla tehostamistoimenpiteitä, joiden odotettiin näkyvän jo Q3:lla. Toimenpiteet eivät kuitenkaan olleet riittäviä ja lokakuun alussa yhtiö kertoi uusista toimenpiteistä.
Innofactorin tarkennetun strategian fokus on nyt operatiivisen tehokkuuden palauttamisessa, mikä on nyt tarpeellista. Yhtiö siirtyy Suomessa huomattavasti kevyempään itseohjautuvien tiimien organisaatiorakenteeseen. Muutoksessa organisaatiotasoja karsittiin sekä siirrettiin osin laskuttavaan työhön. Innofactor odottaa toimenpiteillä saavutettavan 2,4 MEUR:n positiivisen vaikutuksen käyttökatteeseen vuodesta 2019 alkaen. Toimilla pyritään kääntämään erityisesti Suomen liiketoiminta, joka on historiassa ollut arviomme mukaan hyvin kannattava. Arviomme mukaan uudistus on askel oikeaan suuntaan, mutta organisaatiomuutosten onnistunut läpivieminen vie usein aikaa, mikä puoltaa vielä varovaisuutta.
Innofactor arvioi liikevaihdon asettuvan suunnilleen vuoden 2017 tasolle ja käyttökatteen olevan positiivinen, mutta jäävän vuotta 2017 heikommaksi (2017: 1,3 MEUR). Laskimme kuitenkin ennusteitamme odotettua heikomman Q3-raportin myötä vuosille 2018-2019. Odotamme nyt liikevaihdon laskevan 2 % ja käyttökatteen olevan 0,1 MEUR vuonna 2018. Vuosina 2019-2020 arvioimme liikevaihdon kasvavan 1 % ja 3 % sekä käyttökatteen olevan 3,5 % ja 6,1 %. Ennusteemme asettavat siten riman nyt todella matalalle, mutta nykyisessä tilanteessa odotamme konkreettisempia merkkejä käänteestä.
Innofactorilta vaaditaan nyt konkreettisia merkkejä käänteen onnistumisesta, sillä lupaukset tulosparannuksesta eivät enää riitä vakuuttamaan sijoittajia. Luottamuksen heikentyminen on painanut osaketta rajusti, mikä vastaavasti tarjoaa tuntuvaa vipua ylöspäin, jos käänne onnistuu. Tällä hetkellä vallitsevan epävarmuuden ja heikon tuloskunnon valossa pysymme kuitenkin odottavalla kannalla. Ennusteillamme vuoden 2018 EV/liikevaihto -kerroin on sektoriin nähden hyvin matala 0,5x, mutta perusteltu nykyisen kannattavuuskehityksen valossa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 65,7 | 64,3 | 64,8 |
kasvu-% | 10,15 % | −2,05 % | 0,73 % |
EBIT (oik.) | 0,6 | −0,8 | 1,3 |
EBIT-% (oik.) | 0,86 % | −1,27 % | 2,05 % |
EPS (oik.) | 0,01 | −0,02 | 0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 91,20 | - | 72,10 |
EV/EBITDA | 36,05 | 1 053,11 | 33,48 |