Investors House Q3 - vahva kehitys jatkuu myös vuonna 2018

Toistamme Investors Housen (IH) aikaisemman lisää-suosituksemme ja 8,50 euron tavoitehintamme yhtiön eilisen Q3-raportin jälkeen. Näkemyksemme mukaan 25,2 %:n omistusosuus Oravassa tarjoaa IH:lle huomattavaa tuottopotentiaalia, minkä lisäksi yhtiön vahvistunut tase mahdollistaa lisää merkittäviä kasvuhankkeita lähivuosina. Odotamme yhtiön osakekohtaisen NAV:in kasvavan ensi vuonna noin 9,4 euroon per osake ja pidämme osakkeen arvostustasoa tähän suhteutettuna edelleen houkuttelevana.

IH:n eilinen Q3-raportti oli odotuksiamme parempi ja yhtiön liikevaihto, nettotuotto ja operatiivinen tulos ylittivät ennusteemme selvästi. Liikevaihto lähes kolminkertaistui vertailukaudesta noin 2,0 MEUR:oon ja ylitti ennusteemme selvästi pääosin Management-liiketoiminnan odotuksiamme korkeamman liikevaihdon takia. Liikevaihdon ohella myös Managementin kannattavuus oli ennustamaamme korkeampi ja myös nettotuotto ylitti siten ennusteemme. Liikevoitto 0,6 MEUR oli täysin ennusteidemme mukainen, mutta operatiivinen kassavirtapohjainen EPRA tulos ylitti ennusteemme selvästi. EPRA EPS oli lopulta 0,13 euroa, kun ennusteemme oli vain 0,09 euroa (Q3’16: 0,08 euroa).

Yhtiö odotetusti toisti aikaisemman 2017 ohjeistuksensa ja arvioi edelleen operatiivisen tuloksen paranevan merkittävästi. Olemme tehneet vain pieniä muutoksia aikaisempiin vuoden 2017 IH:n operatiivisen tuloksen ennusteisiimme Q3-raportin jälkeen. Laskimme kuitenkin 2017 raportoidun tuloksen ennusteitamme, mikä johtuu aikaisempaa pienemmästä Orava Asuntorahaston ennustamastamme Q4’17:n tuloksesta sekä hieman aikaisempaa ennustettamme pienemmästä Q4’17:n käyvän arvon muutoksista. Odotamme edelleen IH:n tekevän Q4’17:n aikana kiinteistöhankintoja ja yhtiön osakekohtaisen operatiivisen tuloksen nousevan kuluvana vuonna 0,36 euroon (2016: 0,306 euroa). 2017 osinkoennusteemme nousi 0,20 euroon (aik. 0,19e, 2016: 0,19e).

Lähivuosien ennusteemme säilyivät lähes muuttumattomina ja odotamme edelleen IH:n investoivan lähivuosina Oravan vaihtotarjouksen myötä vahvistuneen taseen ansiosta noin 20 MEUR vuosittain uusiin kiinteistöhankkeisiin. Tämän lisäksi odotamme yhtiön Management-liiketoiminnan jatkavan kannattavaa kasvuaan. Odotamme myös IH:n pystyvän nostamaan Oravan vuotuista operatiivista tulosta noin 1,5 MEUR:lla vuosittain vuodesta 2019 eteenpäin ja Oravan taseperusteisesti matalan arvostustason tämän myötä korjaantuvan. Näiden oletusten pohjalta IH:n osakekohtainen NAV saavuttaa 9,4 euroa ensi vuoden lopussa (Q3’17: 7,52 euroa). Pidämme Investors Housen osakkeen 10 %:n alennusta tähän arvoon perusteltuna huomioiden asettamamme noin 11 %:n tuottovaatimus ja ennustamamme 2019-2021 tuottotaso. Mikäli IH onnistuu saavuttamaan korkeampia säästöjä Oravassa ja/tai kiihdyttämään kasvuhankkeitaan ennustamastamme voi arvostuksessa olla enemmän nousuvaraa. Osinkoennusteillamme osakkeen odotettu osinkotuotto on lähivuosina noin 3-4 % ja nouseva, mikä osaltaan tukee positiivista näkemystämme osakkeesta.