Investors House Q4 - vahva ja selvästi ennusteitamme parempi operatiivinen tulos

Investors House (IH) julkaisi tänään aamulla vahvan ja selvästi ennusteitamme paremman Q4-raportin. Liikevaihto ja operatiivinen tulos yli kaksinkertaistuivat vertailukaudesta Management-liiketoiminnan hyvän kehityksen ja kiinteiden kulujen skaalautumisen myötä. Osinkoehdotus oli ennustamaamme korkeampi. Tulemme todennäköisesti nostamaan yhtiön ennusteitamme vahvan Q4-raportin myötä.

Q4-liikevaihto (bruttovuokratuotot ja management-tuotot) nousi noin 2 MEUR:oon (Q4’16: 0,94 MEUR) ja oli lähellä ennustamaamme. Nettotuotto 0,95 MEUR (Q4’16: 0,52 MEUR) ja kassavirrallista tulosta heijastava EPRA operatiivinen tulos 0,714 MEUR (Q4’16: 0,271 MEUR) olivat kuitenkin selvästi ennustamaamme korkeampia. Osakekohtainen EPRA-tulos nousi 0,13 euroon, kun ennusteemme oli vain 0,08 euroa. Tähän vaikutti arviomme mukaan erityisesti yhtiön Management-liiketoiminnan ennusteitamme korkeampi kannattavuus. Myös yhtiön kiinteät kulut (myynnin, markkinoinnin ja hallinnon kulut) olivat selvästi ennustamaamme matalampia ja laskivat vertailukaudesta liikevaihdon kaksinkertaistumisesta huolimatta. Yhtiön kulujen skaalautuvuus oli siis huomattavasti ennakoimaamme vahvempaa. Olimme itse ennustaneet kiinteiden kulujen nousevan Oravan vaihtotarjouksen takia.

Q4_n raportoitu tulos 1,4 MEUR laski vertailukaudesta, mutta oli omaa 0,9 MEUR:n ennustettamme korkeampi. Lasku vertailukaudesta johtui siitä, että vertailukaudelle tuloutui huomattava kertaluontoinen erä. Vuositasolla katsottuna IH:n raportoitu tulos parani noin 37 %. Myönteistä Q4-raportissa olivat mm. huoneistomyynnit, jotka tapahtuivat yli tasearvon ja yhtiön omavaraisuusaste, joka parani 61 %:n vahvalle tasolle Oravan vaihtotarjouksen myötä (Q4’16: 49,8 %). Hallituksen osinkoehdotus 0,21 euroa per osake (2016: 0,19 euroa) oli myös aavistuksen ennustamaamme korkeampi. Osinkotuotoksi muodostuu eilisellä päätöskurssilla noin 2,9 %.

IH antoi uuden ohjeistuksen vuodelle 2018 ja arvioi, että on olemassa edellytykset vuoden 2018 operatiivisen tuloksen (EPRA) säilymiselle vähintään vuoden 2017 tasolla. Olimme odottaneet laveaa ohjeistusta, koska IH on kovassa kasvuvaiheessa ja tarkan numeerisen ohjeistuksen antaminen voisi siksi olla epätarkoituksenmukaista. Vuositasolla IH ylsi vuonna 2017 yhteensä 14,9 %:n (2016: 18,6 %) oman pääoman tuottoon ja mikäli yhtiö pystyy myös jatkossa ylläpitämään tällä tasolla olevaa pääoman tuottoa, on mielestämme nykyistä korkeampi arvostustaso osakkeelle perusteltu. Investors Housen osake arvostetaan tällä hetkellä noin 9 % alle sen Q4’17 osakekohtaisen NAV:in.