Kemira-päivitys - kokonaiskuva ennallaan, arvostus on neutraali
Kemiran eilen julkaisema Q3-raportti ei muuttanut kokonaiskuvaa osakkeen kannalta. Yhtiön operatiivinen käyttökate kasvaa kuluvana vuonna ohjeistuksen mukaisesti, mutta kasvu ei yllä täysimääräisesti alimmalle riville. Raportti ei aiheuttanut suuria ennustemuutoksia, mitä heijastellen toistamme Kemiran aiemman vähennä-suosituksemme ja 11,00 euron tavoitehintamme. Mielestämme kasvunäkymä on hinnoiteltu osakkeeseen täysimääräisesti.
- Kemira ylsi Q3’18:lla 670 MEUR:n liikevaihdolla 89 MEUR:n operatiiviseen käyttökatteeseen. Liikevaihdon 8 %:n kasvu ylitti sekä meidän että konsensuksen odotukset melko selvästi. Kasvun ajurina toimi etenkin Industry & Water segmentti, joka kasvoi selvästi odotuksiamme vahvemmin. Segmentin kasvun ajurina oli edelleen Oil & Gas -liiketoiminta, joka saa vauhtia Pohjois-Amerikan kasvualueista. Pulp & Paperin kasvu oli sekin hieman odotuksiamme ripeämpää, mikä heijasteli kohonneita myyntihintoja. Kokonaisuutena valuuttakurssien aiheuttama negatiivinen vaikutus liikevaihtoon hidasti kasvua vain vähän ja paikallisissa valuutoissa kasvu oli 9 %.
- Kemiran operatiivinen käyttökatemarginaali oli Q3:lla 13,3 %, mikä jäi 13,8 %:n ennusteemme alle. Näin ollen operatiivinen käyttökate olikin hyvin linjassa 88,7 MEUR:n ennusteemme kanssa liikevaihdon odotuksiamme ripeämmästä kasvusta huolimatta. Segmenttitasolla Industry & Waterin marginaali jäi odotuksistamme, mikä heijastelee CEOR:n kasvua, jonka marginaali on vielä alle potentiaalin. Alemmille riveille Kemira kirjasi -14 MEUR:n kertaerät, jotka olivat hyvin linjassa meidän -15 MEUR:n ennusteen kanssa. Rahoituskulut ja verot olivat nekin kokonaisuutena linjassa meidän odotuksien kanssa ja siten Kemiran osakekohtainen tulos 0,14 euroa osakkeelta osui ennusteeseemme.
- Raportti ei mielestämme muuttanut kokonaiskuvaa ja teimmekin raportin jäljiltä vain pieniä ennustemuutoksia. Vuoden 2018 liikevaihdon ennusteemme nousi prosentin, mikä heijastelee etenkin aiempia odotuksiamme vahvempaa kasvua Industry & Waterissa. Oikaistun käyttökatteen ennusteemme nousi sekin prosentin 324 MEUR:oon. Kemira toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan sen operatiivinen käyttökate kasvaa edellisvuodesta (2017: 311 MEUR). Ennusteemme on linjassa ohjeistuksen kanssa, sillä odotamme etenkin liikevaihdon kasvun (myyntihinnat) ajavan operatiivisen käyttökatteen kasvua ja taklaavan kustannusinflaatiota.
- Kemira hinnoitellaan kuluvan vuoden ennusteillamme P/E-kertoimella 18x ja EV/EBITDA-kertoimella 7x. Kertoimet ovat kokonaisuudessaan neutraalit ja mielestämme osakkeen nousuvara vaatisi, että operatiivinen tuloskasvu heijastuu vahvemmin alimmalle riville. Myös suhteellinen noin 10 %:n preemiohinnoittelu indikoi osakkeen olevan oikein hinnoiteltu. Kemiran kilpailukykyisen 5,1 %:n osinkotuoton myötä osakkeessa ei mielestämme ole kuitenkaan merkittävää laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 486,0 | 2 582,4 | 2 635,1 |
kasvu-% | 5,19 % | 3,88 % | 2,04 % |
EBIT (oik.) | 170,3 | 170,5 | 175,0 |
EBIT-% (oik.) | 6,85 % | 6,60 % | 6,64 % |
EPS (oik.) | 0,69 | 0,71 | 0,68 |
Osinko | 0,53 | 0,53 | 0,53 |
Osinko % | 4,61 % | 2,68 % | 2,68 % |
P/E (oik.) | 16,60 | 27,83 | 29,02 |
EV/EBITDA | 8,77 | 12,03 | 11,35 |