Kesko Q4 torstaina - Lähikaupan integraation eteneminen tukee tuloskasvua

Kesko julkistaa Q4-tuloksensa torstaina 9:00. Odotamme Keskolta selvästi parantuvaa tulosta erityisesti Lähikaupan integraation etenemisen tukemana. Osakkeen arvostustaso on näkemyksemme mukaan kuitenkin koholla tuloskasvuodotuksista huolimatta. Yhtiön pitäisi pystyä kiihdyttämään tuloskasvuaan suhteessa ennusteeseemme, jotta nykyinen arvostus olisi perusteltua.

Keskon raportoitu liikevaihto laski ennakkotietojen perusteella noin 4 % 2662 MEUR:oon. Liikevaihtoa painaa ydinliiketoimintaan kuulumattomien osien divestoinnit (mm. huonekalukauppa ja maatalouskauppa) ja vertailukelpoisesti myynti kasvaa noin 2,9 %. Myyntiä kasvatti Q4:llä erityisesti Päivittäistavarakaupan hyvä kehitys (kasvu 3,3 %).

Oikaistun liikevoiton ennustamme parantuneen selvästi Q4:llä 71,6 MEUR:oon (konsensus 78,3 MEUR) vuodentakaisesta 63,2 MEUR:sta. Liikevoiton parannus syntyy valtaosin Päivittäistavarakaupasta, missä Lähikaupan integraation eteneminen sekä markkinan helpottanut hintapaine parantavat tulosta (61,0 MEUR vs. 51,9 MEUR). Rakentamisen- ja talotekniikan (R&T) tulos (15,0 MEUR vs. 14,7 MEUR) pysyy ennusteessamme edellisvuoden tasolla. Onninen parantaa ennusteessamme (9,0 MEUR vs. 7,2 MEUR), mutta rautakaupan (4,0 MEUR vs. 4,5 MEUR) ja erikoiskaupan laskeneet liikevoitot (2,0 MEUR vs. 2,9 MEUR) kumoavat vaikutusta. R&T:n kannattavuus on yksi keskeisimpiä seurattavia asioita raportissa, erityisesti Baltian ja Valko-Venäjän osalta, jonne Kesko investoi voimakkaasti. Olemme tällä hetkellä segmentin tulevien vuosien liikevoittoennusteissa konsensuksen alapuolella. Keskon oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennustamme olevan 0,54 euroa (konsensus 0,57 euroa). Uskomme Keskon jatkavan avokätistä osinkopolitiikkaansa 2,10 euron osingolla (konsensus 2,14 euroa).

Kesko on ohjeistanut seuraavan 12kk:n vertailukelpoisen liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton ylittävän edeltävän 12kk:n tason. Raportoitu liikevaihto alittaa edeltävän 12kk:n tason yritysjärjestelyiden vuoksi. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa ja vuoden 2018e vertailukelpoisen liikevoiton paranevan 13 %:lla 333 MEUR:oon (2017e 294 MEUR). Kokonaisuutena markkinat odottavat yhtiöltä vahvaa tuloskasvua lähivuosille johtuen yrityskauppojen integraatiosta, tehostamistoimista sekä liikevaihdon kasvusta. Yhtiön pitäisikin Q4-raportissa tarjota vahvistusta näille tuloskasvuodotuksille.