KONE näyttäisi menettävän markkinaosuutta
Schindlerin julkistettua tiistaina huhti-kesäkuun lukunsa ovat kaikki neljä isoa hissivalmistajaa (Otis, KONE, Schindler ja Thyssen Elevator) raportoineet samalta ajanjaksolta. Schindlerin kalenteri-Q2:n luvut olivat hyviä: saadut tilaukset kasvoivat euroissa mitattuna 5,9 %, liikevaihto nousi 2,7 % ja EBIT-marginaali parani 11,9 %:iin (10,9 %). Schindler säilytti aikaisemman ohjeistuksensa koko vuoden 2017 liikevaihdon 3-5 %:n kasvusta. Yhtiö julkisti ensimmäistä kertaa ohjeistuksen vuoden 2017 nettotulokseksi (840-880 miljoonaa Sveitsin frangia), mikä merkitsisi 4-5 % kasvua edellisvuoteen.
Liikevaihdolla mitattuna KONE on vielä pystynyt kohtuullisesti puolustamaan markkinaosuuttaan neljän suurimman valmistajan keskinäisessä kilpailussa. Liukuvan 12 kuukauden vertailussa Q2’17 asti KONEen liikevaihto kasvoi 1,0 %, Schindlerin 3,4 %, Otisin 2,3 % ja Thyssenin 2,1 % eli KONEen osuuden menetys suhteessa muihin kolmeen on muutaman prosentin kymmenyksen luokkaa. Sitä vastoin saaduissa tilauksissa erot ovat suurempia. Euroissa mitattuna KONEen saamat tilaukset ovat viimeisten 12 kuukauden aikana laskeneet 1,8 % kun taas Schindlerin saamat tilaukset ovat kasvaneet 6,3 % ja Thyssenin niin ikään kasvaneet 5,2 %. Otis ei saatuja tilauksia raportoi.
Suurin syy KONEen tilausten vaisuun kehitykseen suhteessa verrokkeihin on todennäköisesti Kiinan markkina, jossa KONE on markkinajohtaja ja jonka volyymikehitys on ollut vaisua (3-4 %:n lasku vuonna 2016 ja odotettu 0-5 %:n lasku vuonna 2017). Kiina vastaa noin 30 %:sta KONEen liikevaihtoa. Esimerkiksi Schindlerillä Kiinan osuus liikevaihdosta on arviomme mukaan noin 20 %. Lisäksi KONE on ilmeisesti menettänyt jonkin verran osuutta muilla markkinoilla. Jos Kiinan markkinan kehitys jatkuu odotetulla tavalla eikä KONE kykene kompensoimaan tätä muilla isoilla hissimarkkinoilla, on odotettavissa yhtiön globaalin markkinaosuuden lasku viime vuoden 19 %:sta ainakin 18 %:iin. Kyseessä olisi ensimmäinen kerta sitten vuoden 2010 jolloin KONEen markkinaosuus laskee vuosivertailussa. Vaikka tämän merkitystä ei tule dramatisoida, on viesti negatiivinen KONEen osakkeelle.
KONEen osake on edelleen kallis. Omilla ennusteillamme - jotka eivät oleellisesti poikkea konsensuksesta - on vuoden 2018 P/E (22,2x) 23 % yli verrokkiryhmän mediaanin ja saman vuoden EV/EBITDA (14,5x) 36 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Kun huomioidaan hidas odotettu tuloskasvu (1,3 % p.a. vuosina 2017-2019), jää kohtuullinen osinkotuotto (3,6-3,8 %) lähes ainoaksi argumentiksi omistaa osaketta tällä hetkellä. Suosituksemme on edelleen vähennä 41,0 euron tavoitehinnalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.07.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 784,3 | 8 939,8 | 9 173,0 |
kasvu-% | 1,58 % | 1,77 % | 2,61 % |
EBIT (oik.) | 1 293,3 | 1 261,8 | 1 313,5 |
EBIT-% (oik.) | 14,72 % | 14,11 % | 14,32 % |
EPS (oik.) | 2,00 | 1,95 | 2,00 |
Osinko | 1,55 | 1,60 | 1,70 |
Osinko % | 3,64 % | 3,17 % | 3,37 % |
P/E (oik.) | 21,29 | 25,79 | 25,22 |
EV/EBITDA | 14,26 | 17,39 | 16,68 |