Kotipizza Group Q2 keskiviikkona - vahva ketjumyynti tarjoaa ainekset tuloskasvuun

Kotipizza Group julkistaa 1.2.2018 alkaneen tilikautensa Q2-raportin keskiviikkona 26.9. Odotamme vertailukaudesta kasvanutta liikevaihtoa ja hieman kasvanutta tulosta. Liikevaihdon kasvun taustalla vaikuttaa alkuvuodelta raportoidut hyvät ketjumyyntiluvut. Yhtiön liiketoimintamallin perinteisesti vahvaa tulosvipua rajoittaa kuitenkin väliaikaisesti käynnissä olevat kasvupanostukset uusiin ravintolakonsepteihin (mm. Social Burgerjoint, No Pizza, Chalupa, Tasty Market ja Kotipizza Go). Vahvan alkuvuoden myynnin perusteella pidämme mahdollisena, että yhtiö nostaa ohjeistustaan Q2-raportin yhteydessä.

Odotamme Q2-liikevaihdon kasvaneen 12 % vertailukaudesta 23,7 MEUR:oon. Kasvun taustalla on Kotipizza-ravintoloiden vahva ketjumyynti, joka on kasvanut julkaistujen kuukausimyyntien perusteella Q2:lla (touko-heinäkuu) 15 % vertailukaudesta. Myös yhtiön muut konseptit (Chalupa, Social Burgerjoint ja No Pizza) ovat kasvaneet vahvasti, mutta niiden kokoluokka on vielä Kotipizzan lukuihin nähden pieni. Vahva ketjumyynti heijastuu positiivisesti konsernin oman tukku- ja logistiikkayhtiö Helsinki Foodstockin liikevaihtoon (noin 80 % konsernin liikevaihdosta). Arviomme mukaan Foodstockin muu asiakaskunta (konsernin ulkopuoliset asiakkaat) ei kuitenkaan ole pystynyt kasvamaan keskimäärin yhtä nopeasti kuin Kotipizza Groupin omat ketjut, minkä takia odotamme konsernin liikevaihdon kasvun jäävän Kotipizza Groupin omien konseptien kasvun alapuolelle.

Odotamme liikevoiton kasvaneen 2,2 MEUR:oon (Q2’17: 2,1 MEUR), mikä tarkoittaa 9,5 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’17: 9,8 %). Suurin osa tuloskasvusta tulee arviomme mukaan Kotipizza-segmentistä. Kotipizza-ravintoloiden ketjumyynnin kasvu tekee hyvää segmentin tulokselle, sillä se muodostuu pääosin franchise-yrittäjien myynnin perusteella kerätyistä franchising-maksuista. Ketjumyynnin kasvu ei kasvata lähes lainkaan segmentin omia kuluja, joten kasvavat franchising-maksut valuvat hyvällä hyötysuhteella tuloslaskelman läpi. Odotamme myös Foodstockin liikevoiton kasvaneen vertailukaudesta hyvän volyymikasvun ansiosta. Kotipizzan liiketoimintamalli tarjoaa normaalitilanteessa erittäin vahvan tulosvivun, kun ketjumyynti kasvaa, mutta tällä hetkellä panostukset uusien konseptien lanseeraamiseen rajoittavat tulosvivun toimivuutta. Yhtiö on kommentoinut uusien konseptien aiheuttavan noin 1 MEUR ylimääräiset panostukset vuonna 2017 ja 2018 ja sen jälkeen niiden arvioidaan pienenevän vuonna 2019.

Yhtiön kuluvan tilikauden ohjeistuksen mukaan sen ravintolakonseptien yhteenlasketun ketjumyynnin arvioidaan olevan noin 120 MEUR ja vertailukelpoisen käyttökatteen (EBITDA) kasvavan edelliseen tilikauteen verrattuna. Vahvojen alkuvuoden myyntilukujen perusteella kuluvan tilikauden ketjumyyntiennusteemme on noussut jo 127 MEUR:oon (Kotipizzan ketjumyynti 122 MEUR, Chalupa 2,5 MEUR ja Social Burgerjoint 2,5 MEUR). Pidämme todennäköisenä, että yhtiö joutuu vielä kuluvan vuoden aikana nostamaan ohjeistustaan ketjumyynnin kasvun osalta ja tämä voisi arviomme mukaan tapahtua jo Q2-raportin yhteydessä. Vertailukelpoinen käyttökate-ennusteemme kuluvalle tilikaudelle on 9,6 MEUR (2017:8,5 MEUR), mikä on linjassa ohjeistuksen kanssa.