Loihde: Rima asetettu korkealle ja tehtävää riittää

Loihde antoi eilen ennusteitamme suuremman tulosvaroituksen. Yhtiö lähtee uudessa strategiassaan kampeamaan kannattavuuttaan ylöspäin ja tehostamaan pääomiensa käyttöä, mikä on omistajien näkökulmasta tervetullutta. Näyttötaakkaa yhtiöllä riittää edelleen ja ennusteemme ovat päivitettyjä tavoitteita selkeästi varovaisempia. Nykyarvostus on silti useasta näkökulmasta katsottuna mielestämme kohtuullinen. Tuotto-odotus rakentuu marginaaliparannuksen kautta tulevan tuloskasvun ja kohta irtoavan 1,0 euron lisäosingon varaan. Toistamme 13,5 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.

Maanantain tiedotteiden perusteella haasteita vielä riittää, mutta yhtiön kehitystyössä jalka pysyy kaasulla

Loihde antoi saman päivän aikana tulosvaroituksen, tiedotti uudesta strategiasta ja taloudellisista tavoitteista, sekä kertoi jakavansa aiemmin harkinnanvaraisesti valtuutetun 1,0 €/osake lisäosingon. Negatiivinen tulosvaroitus koski odotetusti digitaalista kehittämistä (Uusi 2023 liikevaihdon ohjeistus: 39,5-41,0 MEUR, aik: edellisvuoden 40,8 MEUR tasolla tai kasvaa) ja kannattavuutta (Uusi oik. EBITDA ohjeistus: 7-9 MEUR, aik: paranee viime vuoden 10,3 MEUR tasosta). Varoitus oli jonkin verran odotuksiamme voimakkaampi ja siten negatiivinen yllätys, mutta Q4:n kannattavuusparannuksen edellytykset säilyvät silti. Loihteen strategiapäivitys taas oli sisällöltään nähdäksemme aiempaa strategiaa tarkentava ja vuosien 2024-2027 tavoitteet kannattavuuden parantamisen osalta kunnianhimoiset. Yhtiö tulee kannattavuustoimenpiteiden lisäksi keskittymään pääomien tehokkaaseen käyttöön ja nettokassansa allokointiin lähivuosien aikana, mistä myös päätös lisäosingon jakamisesta nähdäksemme kertoo. Loihde kertoo strategiastaan tarkemmin pääomamarkkinapäivässään torstaina 16.11. klo 9 alkaen.

Parannuspolkua kuljetaan vielä vuosia, mutta rakenteellisesti edellytykset pitäisi olla nykyistä parempaan tasoon

Tulosvaroituksen myötä laskimme vuoden 2023 liikevaihdon ja käyttökatteen ennusteitamme 1 % ja 16 %. Vuoden 2024 käyttökate-ennusteemme laski vain lievästi ja 2025-ennusteemme on lähes ennallaan, sillä yhtiön kannattavuusparannus etenee tulosvaroituksesta huolimatta Q4:llä. Ennusteissamme oli jo heikon markkinakysynnän jatkuminen, eikä päivitetty strategia muuttanut suuremmin käsitystämme yhtiön lähivuosien askelmerkeistä. Odotamme markkinatilanteen yhtiön keskeisillä markkinoilla jatkuvan pääosin vaikeana ensi vuonna ja parantuvan vasta vuonna 2025. Ennustamme orgaanisen kasvun olevan vuosina 2023-27 keskimäärin noin 2,5 % vuodessa. Oik. käyttökate-%:n odotamme yhtiön kehitystoimien ja markkinan haasteiden asteittaisen lievenemisen mukana vahvistuvan 6,1 %:n tasolta vuonna 2023 asteittain noin 10,0 %:iin vuonna 2027. Tämä on alle yhtiön tavoitteen (2027: oik. EBITDA-% 15 %), mutta korkean ambitiotason ja vielä puuttuvien näyttöjen valossa odotuksemme ovat mielestämme järkevät.

Arvostus pysyttelee riittävän houkuttelevana lyhyen aikavälin ennustelaskuista huolimatta

Loihteen sijoitustarina nojaa mielestämme lähivuosina kannattavuuden palauttamiseen kohtuullisille tasoille. Matala liikevaihtopohjainen (EV/S 0,43x) arvostus on painanut tässä riman matalalle. Ennusteidemme mukaiset vuokrasopimusveloista oikaistut EV/EBITA-kertoimet ovat vuosille 2023 ja 2024 49x ja 9,7x. Odottamamme matala kohtuullisen matala kannattavuustaso ja 8,4 %:n lisäosinkotuotto (osingon saadakseen osake on oltava hallussa 17.11.) huomioiden arvostus on mielestämme houkutteleva. Lisäksi näemme tuloskasvulle hyvät jatkoedellytykset vuosina 2025-2026 markkinasyklin parantuessa. Kassavirta- ja osien summa –laskelmat (14,6 € ja 15,1 €/osake) tukevat näkemystämme. Arvonmääritysmenetelmiemme keskiarvoksi muodostuu 13,2 €/osake. Keskiarvoa painaa alaspäin verrokkien matalat arvostukset.