Loudspring H2: Odottavissa tunnelmissa

Loudspringin tilinpäätöstiedote oli jo aiemmin julkaistujen lukujen myötä yllätyksetön. Yhtiö on onnistunut vahvistamaan rahoitustilannettaan olennaisesti viime kuukausina. Nähdäksemme tämä mahdollistaa Loudspringille työrauhan Eaglen teolliseksi omistajaksi muuttumiseen kuluvan vuoden aikana sekä edellytykset Eaglen liiketoiminnan kasvattamiselle ja kassavirtapositiiviseksi kääntämiselle. Arvostus on nykyhetkessä varsin neutraali (P/SOTP 1,0x). Korkeamman arvostuksen perustelu vaatisi mielestämme erityisesti vahvistuvia näyttöjä Eaglen käänteen etenemisestä ja riskitason laskusta. Tarkistamme tavoitehintamme 0,12 euroon (aik. 0,13 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksen.

Teimme tarkempien H2-lukujen perusteella kokonaisuutena vähäisiä ennustetarkistuksia

Loudspring julkaisi varsin kattavat vuoden 2021 luvut jo antiesitteessään noin kuukausi sitten, mistä johtuen tilinpäätöstiedotteesta saatiin lähinnä tarkennuksia yhtiön omistusten kuulumisiin. Loudspringin omistuksista keskeisin on Eagle, jonka teolliseksi omistajaksi yhtiö on tekemässä muodonmuutoksen vuoden 2022 aikana. Eaglen osalta keskeisin huomio oli noin viime vuoden tasolla oleva tilauskertymä maaliskuun lopussa (03/2022: 2,1 MEUR, 02-04/2021: 1,4-2,9 MEUR), mikä nostattaa pieniä kysymyksiä kuluvana vuonna tavoitellun vahvan kasvun edellytyksistä. Lisäksi kustannusinflaatio ja logistiikkaketjun haasteet tuovat nähdäksemme kapuloita rattaisiin yhtiön lyhyen tähtäimen kehitykselle. Laskimme lievästi Eaglen liikevaihdon ennusteita lähivuosille. Sofin osalta liiketoiminnan uudelleenkäynnistyminen etenee koronapandemian alkamisen jälkeen saadun ensimmäisen asiakastilauksen myötä. Arvioimme yhtiön kuitenkin edelleen kärsivän markkinansa hitaudesta ja laskimme niinikään hieman odotuksiamme Sofin liikevaihdon elpymisen aikataulusta. Nuukan ennusteisiin teimme vain pieniä tarkennuksia ja Enersizen arvostuksen päivitimme yhtiön osakekurssin kehityksen mukaisesti.

Pääomituksella on rakennettu edellytykset Eaglen liiketoiminnan kasvulle ja kannattavuuskäänteelle

Loudspringin kassa oli vuodenvaihteessa hyvin vähissä (43 TEUR), mutta yhtiö on viime kuukausina tehnyt hyvällä menestyksellä toimenpiteitä kassatilanteensa vahvistamiseksi. Merkintäoikeusanti (nettovaikutus kulujen jälkeen arviomme mukaan n. 2,1 MEUR), Nuukan myynti (2,0 MEUR) ja suunnattu anti (0,6 MEUR) vahvistavat yhtiön kassaa lähes 5 MEUR:n edestä. Päivitimme suunnatun annin vaikutuksen osiemme summaan. Loudspringin pääomatarpeen keskeisin syy on Eaglen kasvu, joka sitoo käyttöpääomaa etenkin varaston ja myyntisaatavien kasvussa. Lisäksi Eaglen toiminta on nähdäksemme vielä operatiivisesti tappiollista ainakin vuoden 2022 ja 2023 alkuvuoden ajan. Nähdäksemme viime kuukausina kerätyllä pääomalla Loudspringilla on edellytykset rahoittaa Eagle kassavirtapositiiviseen kehitysvaiheeseen. Tämän onnistumisesta pintautuvat merkit tulevat nähdäksemme olemaan asteittaisia ja näkyvän vasta ajan kuluessa.

Neutraalilla arvostuksella seuraamme käänteen etenemistä sivusta

Osiemme summa on päivityksen jälkeen edelleen noin 0,12 euroa osakkeelta, mihin peilattuna osakkeen arvostus (P/SOTP 1,0x) on neutraali. Eaglen kasvun vahvistuminen ja kassavirran kääntyminen positiiviseksi vähentäisi olennaisesti yhtiön riskitasoa. Odotamme tästä pintautuvan merkkejä vasta asteittain. Toisaalta yhtiön suunnittelema nykyisen konsernirakenteen selkeyttäminen ja konsernikulujen keveneminen voisi vahvistaa yhtiön arvoa. Lyhyellä tähtäimellä vahvoja positiivisia kurssiajureita on nähdäksemme kuitenkin heikommin tarjolla. Jäämmekin edelleen sivuun tarkkailemaan houkuttelevamman tuotto/riski-suhteen muodostumista.