Martela-päivitys - jäämme odottamaan konkreettisia merkkejä käänteestä
Laskemme Martelan tavoitehintamme 3,80 euroon (aik. 4,30 euroa) ja toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme. Martela julkaisi viime perjantaina negatiivisen tulosvaroituksen, minkä perusteella arvioimme vuoden 2018 jäävän yhtiölle tappiolliseksi. Näkemyksemme mukaan yhtiössä tarvittaisiin nyt merkittäviä, konkreettisia toimenpiteitä kannattavuuden kääntämiseksi. Martelan osakekurssi on painunut matalalle tasolle, mutta emme pidä osaketta houkuttelevana ennen kuin yhtiö pystyy osoittamaan konkreettisia merkkejä tuloskunnon kestävästä käänteestä.
- Martela julkaisi viime perjantaina negatiivisen tulosvaroituksen. Yhtiön mukaan kolmannen neljänneksen myynti ei kehittynyt ennakoidulla tavalla, mikä vaikutti negatiivisesti liikevaihdon ja liiketuloksen kertymiseen. Liikevaihdon kehitykseen vaikutti erityisesti oppimisympäristömarkkinan pieneneminen ja julkisen sektorin hankintasopimusneuvotteluiden siirtyminen. Uuden ohjeistuksen mukaisesti Martela odottaa nyt vuoden 2018 liikevaihdon ja liiketuloksen pysyvän samalla tasolla verrattuna edelliseen vuoteen (aikaisemmin arvioi 2018 liikevaihdon ja liiketuloksen paranevan edellisvuodesta, minkä lisäksi ohjeisti liiketuloksen kertyvän normaalista kausivaihtelusta johtuen toisella vuosipuoliskolla).
- Olemme laskeneet kuluvan vuoden ja myös lähivuosien liikevaihdon ja liikevoiton ennusteitamme alaspäin tulosvaroituksen jälkeen. Odotamme nyt kuluvan vuoden jäävän yhtiölle vuoden 2017 tavoin lievästi tappiolliseksi ja kannattavuuden jäävän myös vuonna 2019 suhteellisen heikoksi (2019e EBIT-marginaali: 1,5 %). Martelan liikevaihto laski viime vuonna noin 15 % emmekä odota tilanteen korjaantuvan tänä vuonna H1’18:n kehityksen ja uuden ohjeistuksen perusteella. Martelan Ruotsin liiketoimintojen osalta odotamme liikevaihdon heikon kehityksen jatkuvan myös ensi vuonna, koska yhtiön Ruotsin tuotteiden merkittävä jälleenmyyjä osti tänä vuonna Martelan kilpailijan EFG:n ja Martelan oman myyntitiimin ylösajo Ruotsissa on ollut hidasta. Martelan liiketoiminta on arviomme mukaan optimoitu selvästi nykyistä korkeammalle liikevaihtotasolle ja kannattavuuden kääntämiseksi aikaisemmalle 2015-2016 tasolle (EBIT: 3,1-4,8%) tarvittaisiin merkittäviä, konkreettisia toimenpiteitä kulurakenteessa tai vaihtoehtoisesti liikevaihdon huomattavaa kasvua. Viime viikolla yhtiö kertoi käynnistävänsä yt-neuvottelut Ruotsissa, mutta tämä ei arviomme mukaan ole riittävä toimenpide koko konsernitasolla kestävän kannattavuuskäänteen aikaansaamiseksi.
- Osakemarkkinoiden luottamus Martelaa kohtaan on heikentynyt kuluvana vuonna pettymysten ja heikon tuloskehityksen takia ja osake on laskenut vuoden alusta noin 48 %. Osakkeen liikevaihto- ja tasepohjaiset arvostuskertoimet ovat painuneet hyvin mataliksi, mutta mielestämme tämä on perusteltua nykyinen heikko tuloskunto ja näkymät huomioiden. Martelan liiketoiminnassa olisi arviomme mukaan potentiaalia yltää merkittävästi nykyistä korkeampaan kannattavuuteen, mutta tämä potentiaali ei tällä hetkellä pääse realisoitumaan. Emme pidä osaketta houkuttelevana ennen kuin yhtiön tuloskunto osoittaa konkreettisia paranemisen merkkejä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Martela
Martela on vuonna 1945 perustettu käyttäjälähtöisten työ- ja oppimisympäristöjen suunnitteluun ja toimittamiseen erikoistunut palveluyhtiö. Martelan tarjoama on kokonaisvaltainen, sillä yhtiön portfolio kattaa yksittäisten kaluste-, suunnittelu- ja sisustusratkaisuiden lisäksi myös kohdetilojen elinkaaripalvelut. Päämarkkina-alueita yhtiölle on Suomi, Ruotsi ja Norja, minkä lisäksi he myyvät ratkaisuja jälleenmyyjäverkostonsa kautta. Tuotanto sijaitsee Suomessa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 109,5 | 109,5 | 111,6 |
kasvu-% | −15,17 % | −0,07 % | 1,97 % |
EBIT (oik.) | 0,3 | 0,3 | 1,7 |
EBIT-% (oik.) | 0,24 % | 0,23 % | 1,51 % |
EPS (oik.) | −0,15 | −0,10 | 0,23 |
Osinko | 0,32 | 0,22 | 0,22 |
Osinko % | 4,28 % | 22,40 % | 22,40 % |
P/E (oik.) | - | - | 4,20 |
EV/EBITDA | 12,78 | 3,49 | 1,52 |