Martelan johdon tapaaminen: yhtiö on yhä luottavainen pitkän aikavälin potentiaaliin

Tapasimme eilen Martelan toimitusjohtaja Matti Rantaniemen ja talousjohtaja Kalle Lehtosen haastattelun merkeissä. Haastattelun pääteemat olivat yhtiön nykyinen tilanne, lyhyen tähtäimen näkymät sekä Martelan strategia. Tapaaminen ei aiheuta muutoksia aikaisempiin ennusteisiimme. Päähuomiomme tapaamisesta olivat seuraavat:

• Martelan näkyvyys kuluvan vuoden tuloksen tasoon on edelleen sumuinen. Yhtiön pääosin projekteihin perustuvassa liiketoiminnassa kysyntää pystytään tarkalleen ennakoimaan vain noin 4-6 viikkoa eteenpäin ja myyntisyklit voivat olla pitkiä. Epävarmuutta tällä hetkellä lisää valtion yhteishankintayksikkö Hanselin Toimistokalusteet 2018-2022 ja Kuntahankintojen Kalusteet 2018 -yhteishankinnan uudelleenkilpailutukset. Tällä hetkellä julkinen sektori on Suomessa ”sopimuksettomassa” tilassa ja asiakkaiden on yhtiön mukaan tämän takia vaikea tehdä päätöksiä. Julkinen sektori on ollut perinteisesti Martelalle merkittävä asiakas ja nykyinen epäselvä tilanne voi painaa tämän sektorin liikevaihtoa loppuvuonna. Yhtiön mukaan myös kilpailutilanne jatkuu Suomessa kireänä ja Ruotsin liiketoimintojen ylösajo vaatii vielä aikaa. Myönteisinä asioita ovat puolestaan mm. se, että Norjassa yhtiö on kehittynyt vahvasti ja se, että yhtiö on tänä vuonna saanut kauppaa ensimmäistä kertaa Ruotsissa julkiselle sektorille koko Ruotsin laajuisesti.
• Martelan viime vuoden tietojärjestelmäongelmat ovat takana ja yhtiö keskittyy nyt pääosin liikevaihdon kasvattamiseen, prosessien tehostamiseen ja näiden kautta kannattavuuden parantamiseen. Pidemmällä aikavälillä yhtiö pyrkii tasapainottamaan liikevaihtoa maittain ja kasvua haetaan erityisesti Norjasta ja Ruotsista (2017 liikevaihdosta n. 80 % tuli Suomesta). Martelan viime vuosien tehostamisohjelmien ansiosta yhtiö pystyy sen nykyisellä kiinteällä kulurakenteella kasvattamaan liikevaihtoa huomattavasti eli kasvu skaalautuisi tehokkaasti yhtiön alariville nettotulokseen. Toimenpiteet skaalautumiseen on jo toteutettu ja yhtiöllä on selkeä strategia, jolla se pyrkii laajentamaan sen Suomessa hyvin menestynyttä Lifecycle-strategiaa muihin Pohjoismaihin. Norjassa tässä on jo onnistuttu, mutta Ruotsissa kehitys on ollut odotettua hitaampaa. Johdon mukaan suunta on selkeä ja luottamus strategiseen suuntaan on vahva. Johdon mukaan yhtiöllä on kilpailuetu asiakasarvon tuottamisessa, sen asiakastyytyväisyys on korkea, toimitusvarmuus ja -nopeus ovat nyt erinomaisia ja yhtiö on laatujohtaja. Johdon mukaan myös Martelan henkilöstön ”spirit” on edelleen hyvä, kun yhtiön viime vuoden ongelmista on päästy nyt yli.
• Johto oli arviomme mukaan varovainen tämän vuoden näkymien osalta ja vihjasi, ettei pikavoittoja ole odotettavissa. Johto kuitenkin korosti, että yhtiö toimii pitkäjänteisesti ja sillä on iso mahdollisuus muutaman vuoden tähtäimellä parantaa kannattavuutta ja kasvaa kannattavasti. Yhtiöllä on edelleen voimassa pitkän tähtäimen tavoite saavuttaa 8 %:n liikevoittomarginaali ilman kertaeriä, mutta tänä vuonna tätä ei tulla saavuttamaan. Kokonaisuutena johdon tapaaminen tarkensi näkemystämme Martelan tilanteesta, mutta tapaaminen ei aiheuta muutoksia aikaisempiin ennusteisiimme. Odotamme edelleen kuluvan vuoden tuloksen paranevan hieman viime vuoden tappiollisesta tasosta, mutta kannattavuuden jäävän vielä tänä vuonna heikoksi. Ensi vuoden osalta odotamme yhtiön yltävän kasvupanostusten myötä noin 2 %:n liikevaihdon kasvuun ja noin 2,1 %:n liikevoittomarginaaliin. Tavoitehintamme perustuu ensi vuoden noin 11x P/E-kertoimeen ja heijastaa noin 6,5 %:n odotettua osinkotuottoa.