Neo Industrial -päivitys - tulosennusteet ennallaan, riskit yhä koholla

Neo Industrial tarkensi eilen kuluvan vuoden näkymiään, mikä oli odotusten mukaista, sillä yhtiö kertoi Q1-tuloksen yhteydessä antavansa päivityksen viimeistään 12.6. Käytännössä yhtiön näkymiin ei tullut merkittävää muutosta ja myös yhtiön antamat ennakkotiedot Q2:n kehityksestä olivat linjassa ennusteidemme kanssa. Näin ollen toistamme aikaisemman 4,5 euron tavoitehintamme sekä vähennä-suosituksemme. Kuluvan vuoden tulosennusteemme säilyivät ennallaan, mutta mielestämme riskiprofiili on edelleen korkeahko raaka-ainemarkkinan korkean hintaheilunnan vuoksi, mikä yhdessä korkean tulospohjaisen arvostuksen kanssa pitää meidät varovaisella kannalla.

• Neo Industrial odottaa vuoden 2018 liiketuloksen heikkenevän viime vuodesta, vaikkakin pysyvän merkittävästi positiivisena. Käytännössä yhtiö vain antoi lisätietoja siitä, että sen liiketulos koko vuodelta on merkittävästi positiivinen, kun aikaisemman ohjeistuksen mukaan yhtiö odotti sen liiketuloksen heikkenevän viime vuodesta. Yhtiö ei kommentoinut tässä yhteydessä odotuksiaan liikevaihdon kehityksestä, jonka se aikaisemman ohjeistuksen mukaan odotti jäävän edellisvuoden tasolle.
• Yhtiön eilen antamien ennakkotietojen mukaan Q2’18:n liikevaihto on noin 32 MEUR sekä liikevoitto noin 1,7 MEUR. Ennakkotietojen luvut olivat linjassa ennusteidemme kanssa, sillä odotimme Q2:lta 33,6 MEUR:n liikevaihtoa ja 1,7 MEUR:n liikevoittoa. Emme tehneet päivityksen yhteydessä muita ennustetarkistuksia. Näin ollen ennakkotietojen jälkeen liikevaihtoennusteemme koko vuoden osalta laski 1 %:n 107 MEUR:oon ja liikevoiton ennusteemme säilyi ennallaan 2,7 MEUR:ssa. Ennakkotietojen valossa näyttää siltä, että yhtiön myynti tai katteet eivät ole kärsineet merkittävästi keväällä nähdystä alumiinin hinnan merkittävästä noususta. Alumiinin kevään hintapiikki osoittautui lyhytaikaiseksi, vaikkakin hinta on yhä alkuvuoden tasoa korkeammalla. Tällä hetkellä riskiprofiilia nostattaa kuparin äkillinen raju hinnannousu, minkä taustalla on kaivoksien sulkemisia ja mahdollisia seisauksia. Yhtiöllä on rahamääräisesti mitattuna suuremmat kuparivarastot, joten raaka-aineiden hintojen muutokset voivat jatkossakin heiluttaa tulosta merkittävästi. Näin ollen painotamme yhtiön kassavirran seuraamista, sillä se voi erota tuloksesta selvästikin varaston arvon heilunnan kautta.
• Osakkeen tulospohjainen arvostus on korkea, ja vuoden 2018e EV/EBITDA-kerroin on tasolla 7x. Vastaava vuoden 2019e kerroin (5,8x) on yhtiölle haarukoimamme hyväksyttävän tason (5-6x) kanssa linjassa ja yhtiön volyymipohjainen EV/liikevaihto kerroin on matala 0,3x. Näkyvyys yhtiön liiketoimintaan ja etenkin tuloskehitykseen on kuitenkin kroonisesti lyhyt, joten lyhyellä tähtäimellä korkealla pysyttelevä riskiprofiili pitää meidät varovaisina osakkeen suhteen. Selvät tulosparannukset huomioivat vuosien 2019e ja 2020e kertoimet eivät nekään tue oleellista nousuvaraa, joten mielestämme osakkeen tuottopotentiaali vaatisi vahvistuvia tulosnäkymiä.