Neste-päivitys - pieniä ennustetarkistuksia, arvostus kipurajoilla
Toistamme Nesteen vähennä-suosituksen ja 61,0 euron tavoitehintamme. Teimme päivityksen yhteydessä pieniä muutoksia Q2:n ennusteisiimme, minkä seurauksena kuluvan vuoden ennusteemme laskivat maltillisesti (2 %). Vaikka Nesteen pitkän aikavälin erinomainen sijoittajatarina on edelleen ennallaan, eivät arvostuskertoimet ole mielestämme houkuttelevat nykytasolla ja näin ollen odotamme parempia ostopaikkoja.
- Arviomme mukaan Nesteen markkinatilanne kysynnän osalta on ollut erinomainen kaikissa segmenteissä Q2:n aikana, mikä heijastelee etenkin vahvaa yleisen talouden kehitystä ja korkeaa talouden yleistä aktiviteettitasoa. On kuitenkin huomioitava, että sekä Öljytuotteiden että Uusiutuvien tuotteiden myyntimääriä Q2:lla laskee sekä Porvoossa että Rotterdamissa tehdyt huoltotoimenpiteet. Huoltojen seurauksena volyymien laskun lisäksi odotamme molempien segmenttien marginaalien olleen maltillisessa paineessa, mutta matalampien volyymien kvartaalilla yhtiö pyrkii optimoimaan myyntimixiä kohdistaen myyntiä korkeamman marginaalin asiakkaille. Myyntimixiä optimoimalla yhtiö pystyy siis paikkaamaan osan huoltojen negatiivisesta tulosvaikutuksesta. Kausiluontoisesti kesäkvartaalit ovat Marketing & Services -segmentille vahvoja, kuten odotamme myös Q2’18:n osalta. Käsityksemme mukaan kilpailutilanne vähittäismyynnissä on kuitenkin edelleen tiukka, etenkin Suomen markkinoilla, mikä pitää marginaalit tiukassa erinomaisesta kysyntätilanteesta huolimatta.
- Teimme päivityksen yhteydessä tarkastuksia Q2:n ennusteisiimme, joiden myötä koko vuoden ennusteemme laskivat vertailukelpoisen liikevoiton osalta 2 % 1275 MEUR:oon. Ennustetarkistukset kohdistuivat pääasiassa Öljytuotteiden jalostusmarginaaliin. Odotamme segmentin jalostusmarginaalin olevan Q2:lla 10,5 $/bbl, kun etenkin huoltoseisokkien vaikutus heijastuu lisämarginaaliin negatiivisesti. Sekä Uusiutuvien tuotteiden että Marketing & Servicesin ennusteet pysyivät pitkälti ennallaan. Huoltoseisokkien vaikutus on Nesteen mukaan Öljytuotteiden Q2:n vertailukelpoiseen liikevoittoon noin 30 MEUR:n luokkaa ja vastaavasti Uusiutuvien tuotteiden vastaavaan 50 MEUR:n luokkaa.
- Päivitetyillä ennusteillamme Nesteen vuoden 2018e P/E-kerroin on 17x ja vastaava EV/EBITDA noin 10x. Historiallisesti yhtiön mediaani (2013-2017) P/E-kerroin on ollut noin 12x ja vastaava EV/EBITDA noin 8x. Mielestämme hyväksyttävät kertoimet ovat perusteellisesti nousseet viime vuosina yhtiön vahvan operatiivisen suorituskyvyn ja Uusiutuvien tuotteiden pitkän aikavälin erinomaisten näkymien johdosta. Pidämme kuitenkin nykyisiä kertoimia haastavina, eikä niissä ole näkemyksemme mukaan nousuvaraa. Myös vuoden 2018 tuloksen huomioivat tasepohjainen 2018e P/B-kerroin 3,4x on erittäin korkea ja tukee näkemystämme osakkeen haastavasta arvostuksesta. Nykyisellä kireällä arvostuksella yhtiön lähivuosien osinkotuotto on kohtuullisella 3,2-3,6 %:n tasolla, mutta se ei mielestämme riitä kääntämään riski/tuotto-suhdetta positiiviseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Neste
Neste on vuonna 1948 perustettu maailman suurin jätteistä ja tähteistä jalostetun uusiutuvan dieselin ja uusiutuvan lentopolttoaineen valmistaja, joka tuo uusiutuvia ratkaisuja myös muovi- ja kemikaaliteollisuudelle. Nesteellä on toimintaa yli kymmenessä maassa ja tuotantoa Suomessa, Singaporessa ja Alankomaissa sekä yhteisyrityksen kautta Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 13 216,6 | 13 928,3 | 13 988,8 |
kasvu-% | 13,06 % | 5,39 % | 0,43 % |
EBIT (oik.) | 1 100,6 | 1 275,1 | 1 299,2 |
EBIT-% (oik.) | 8,33 % | 9,16 % | 9,29 % |
EPS (oik.) | 3,33 | 3,93 | 3,96 |
Osinko | 1,70 | 2,10 | 2,25 |
Osinko % | 3,19 % | 15,14 % | 16,22 % |
P/E (oik.) | 16,01 | 3,53 | 3,50 |
EV/EBITDA | 9,11 | 2,04 | 1,97 |