Neste Q2 - maltillinen ennusteiden alitus ei muuttanut isoa kuvaa
Neste julkaisi eilen Q2-raporttinsa, joka oli isossa kuvassa melko odotettu. Operatiivisesti yhtiö ylsi lähelle odotuksia ja marginaalipaineiden vuoksi vertailukelpoinen liikevoitto laski vertailukaudesta. Teimme tuloksen jälkeen pieniä ennustemuutoksia, joissa suuremmassa roolissa oli tarkistukset EUR/USD-valuuttapariin. Toistamme Nesteen vähennä-suosituksemme ja 35,0 euron tavoitehintamme, sillä osakkeen arvostus on mielestämme kokonaisuutena melko neutraali.
Neste teki Q2:lla 3280 MEUR:n liikevaihdolla 236 MEUR:n vertailukelpoisen liikevoiton. Näin ollen operatiivinen kehitys alitti maltillisesti meidän 241 MEUR:n ja konsensuksen 248 MEUR:n operatiivisen liikevoiton ennusteet. Divisioonatasolla Öljytuotteet jäi ennusteistamme, minkä taustalla oli odotuksia heikompi lisämarginaali. Lisämarginaalia heikensi venäläisen Urals-raakaöljyn ja Brent-laadun hintaeron kaventuminen vertailu-kaudesta. Näin ollen Öljytuotteiden kokonaisjalostusmarginaali 10,67 $/bbl jäi hieman meidän ennusteen 10,80 $/bbl sekä konsensuksen arvion 11,13 $/bbl alle. Uusiutuvien tuotteiden operatiivinen liikevoitto jäi selkeästi vertailukaudesta odotetusti, sillä BTC-verohelpotuksen tuki päättyi viime vuoteen. Vastaavasti korkeampi viitemarginaali ja erittäin vahvat myyntimäärät nostivat selkeästi tuloskuntoa, joten Uusiutuvat tuotteet-segmentti ylitti odotukset. Marketing & Services onnistui kausiluontoisesti hyvällä kvartaalilla taittamaan alkuvuoden marginaalipaineet odotetusti. Yksikkökatteet eivät kuitenkaan yltäneet vertailukauden hyvälle tasolle, joten vertailukaudesta divisioona jäi odotuksiemme mukaisesti. Alemmilla riveillä etenkin rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme suuremmat. Näin ollen oikaistua osakekohtaista tulosta Neste teki kvartaalilla 0,68 euroa, mikä jäi meidän 0,73 euron ennusteesta.
Neste ei tuttuun tapaan antanut numeerista ohjausta, vaan toisti odottavansa Öljytuotteiden viitemarginaalin olevan vuonna 2017 keskimäärin viime vuoden tasolla. Vastaavasti Uusiutuvissa viitemarginaalin odotetaan yhä olevan vuoden 2016 keskimääräistä tasoa korkeampi vuonna 2017. Teimme ennustetarkistuksia loppuvuodelle sekä lähivuosille, minkä takana on etenkin viimeaikainen dollarin ripeä heikkeneminen. Tarkistukset jalostusmarginaaleihin jäivät maltillisiksi molemmissa segmenteissä. Kokonaisuutena kuluvan vuoden ennusteemme laskivat noin 3-7 %. Odotamme kuluvalta vuodelta Nesteeltä 12293 MEUR:n liikevaihtoa 878 MEUR:n operatiivista liikevoittoa.
Ennustemuutoksien jälkeen mielestämme Nesteen arvostus on melko neutraali, kun sen kuluvan vuoden P/E-kerroin on noin 14x ja vastaava EV/EBITDA-kerroin on 7,5x. Emme kuitenkaan näe kertoimissa nousuvaraa ja myös tasepohjainen P/B-kerroin 2,2x tukee näkemystämme osakkeen oikein hinnoittelusta. Suhteellisesti tulospohjaisilla kertoimilla Neste arvostetaan noin 20 %:n preemiolla suhteessa verrokkeihin emmekä näe nousuvaraa. Positiivisten tulosajurien puuttuessa lyhyellä tähtäimellä pysymme vähennä-puolella mielestämme oikein hinnoitellussa Nesteessä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Neste
Neste on vuonna 1948 perustettu maailman suurin jätteistä ja tähteistä jalostetun uusiutuvan dieselin ja uusiutuvan lentopolttoaineen valmistaja, joka tuo uusiutuvia ratkaisuja myös muovi- ja kemikaaliteollisuudelle. Nesteellä on toimintaa yli kymmenessä maassa ja tuotantoa Suomessa, Singaporessa ja Alankomaissa sekä yhteisyrityksen kautta Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11 690,0 | 12 293,1 | 12 022,0 |
kasvu-% | 5,03 % | 5,16 % | −2,21 % |
EBIT (oik.) | 983,0 | 877,5 | 947,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,41 % | 7,14 % | 7,88 % |
EPS (oik.) | 3,10 | 2,54 | 2,75 |
Osinko | 1,30 | 1,40 | 1,45 |
Osinko % | 3,56 % | 10,91 % | 11,30 % |
P/E (oik.) | 11,77 | 5,06 | 4,67 |
EV/EBITDA | 6,58 | 2,74 | 2,57 |