Nixu H2 huomenna - näkymät päähuomiossa

Kyberturvapalveluyhtiö Nixu julkaisee H2-tuloksensa huomenna. Vuoden 2017 liikevaihto on tammikuussa annetun ennakkotiedon myötä käytännössä selvillä ja yhtiön kasvu on ollut erittäin vauhdikasta loppuvuodesta. Huomio H2-raportissa kiinnittyykin tuloslaskelman alemmille riveille sekä erityisesti yhtiön kuluvan vuoden kasvunäkymiin. Nixu siirtyy tilinpäätöksen yhteydessä noudattamaan IFRS-kirjanpitostandardeja ja olemme täsmentäneet ennusteemme ja vertailukauden luvut niiden mukaisesti.

Nixun tammikuussa julkaisemien ennakkotietojen mukaan sen liikevaihto kasvoi viime vuonna noin 50 %. Odotamme liikevaihdon kasvaneen H2:lla 57 % 18 MEUR:oon. H2:n erinomaisen kasvun taustalla on vahvana jatkunut myynnin kasvu sekä loppuvuoteen ajoittuneet lisenssikaupat. Nixun viime vuoden vahvaa kasvua selittävät nopean orgaanisen kasvun (arviomme mukaan noin 25 %) lisäksi yrityskaupat. Yhtiön kansainvälistyminen eteni viime vuoden aikana ripeästi yrityskauppojen ansiosta. Kysyntää kyberturvapalveluille on arviomme mukaan lisännyt toukokuussa 2018 voimaan astuva EU:n tietosuoja-asetus (GDPR) sekä IT-markkinan yleinen hyvä veto.

Nixu siirtyy noudattamaan vuoden 2017 tilinpäätöksessään IFRS-standardeja, mikä aiheuttaa tuloslaskelman riveille pieniä kirjanpidollisia muutoksia. Muutokset näkyvät etenkin raportoidussa liikevoitossa, jota eivät enää jatkossa rasita FAS-kirjanpidon mukaiset liikearvon poistot. Odotamme Nixun tehneen vahvan myynnin kasvun ansiosta H2’17:lla kohtalaisen hyvän 11 %:n käyttökatemarginaalin (H2’16: 6 %). Liikevoiton odotamme olleen 1,8 MEUR (H2’16: 0,5 MEUR).

Odotamme vuoden 2017 oikaistun osakekohtaisen tuloksen olleen 0,20 euroa (2016: 0,01 euroa). Emme odota Nixun maksavan osinkoa päättyneeltä tilikaudelta yhtiön kasvustrategiaa heijastellen. Yhtiö toteutti viime lokakuussa suunnatun osakeannin keräten 9,75 MEUR:n bruttovarat ja uskomme yhtiön pyrkivän jatkamaan uuden pääoman avulla yrityskauppavetoista arvonluontia.

Odotamme Nixun antavan kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, joka heijastelee vähintään yhtiön keskipitkän aikavälin taloudellisen tavoitteen mukaista yli 15 %:n liikevaihdon kasvua. Arvioimme Nixun kasvavan tänä vuonna 25 % viime vuoden yrityskauppojen ja vahvan orgaanisen kasvun vetämänä. EBITDA-marginaalin odotamme paranevan 10 %:n tasolle (2017e: 8 %). Huomautamme kuitenkin, että yhtiö saattaa vielä nykyisessä strategian vaiheessa priorisoida kasvua selkeästi kannattavuuden edelle.

Nixun arvostukseen on perustellusti ladattu kovat kasvuodotukset (2018-2019 P/E 28x-19x), mutta se ei siedä kasvustrategiaan liittyvien riskien realisoitumista. Houkuttelevasta kasvutarinasta huolimatta olemme osakkeessa odottavalla kannalla ennen H2-tulosta johtuen korkeahkosta arvostustasosta.