Nixu-päivitys - kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän pitää parantua
Toistamme Nixun vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 12,5 euroa) heijastellen hieman laskeneita ennusteitamme sekä heikentynyttä sentimenttiä kyberturvasektorin osakkeissa. Nixun osakkeen arvostus (2018e EV/S 1,8x) on edelleen korkeahko suhteessa yhtiön nykyiseen kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään. Yhtiön pitkän aikavälin kasvutarina on kiinnostava, mutta emme näe lyhyellä tähtäimellä kiirettä ostoille ennen kuin saamme merkkejä kannattavuuden parantumisesta tai kasvun kiihtymisestä.
- Nixu tiedotti eilen sen Q3-liikevaihdon olleen 8,4 MEUR, mikä tarkoittaa noin 17 %:n kasvua vertailukauden 7,2 MEUR:sta. Kasvu oli täysin orgaanista, sillä viime vuoden alkupuoliskolla tehdyt yrityskaupat eivät enää tuoneet liikevaihtoon epäorgaanista kasvua. Arvioimme yhtiön kasvua ajaneen edelleen strategian mukaisesti jatkuvien palveluiden kasvun (H1’18: +80 %). Yhtiö myös toisti näkymänsä (liikevaihto kasvaa n. 25 %, EBITDA lievästi positiivinen), joten liikevaihdon kasvuvauhdin täytyy kiihtyä karkeasti noin 19 %:iin Q4:llä, jotta liikevaihto-ohjeistukseen päästään. Nixun käyttökate oli H1:llä -0,7 MEUR, joten kannattavuuden osalta loppuvuodelle on kirimistä ja lievä tulosvaroitusriski on olemassa.
- Kyberturvan palvelumarkkinan nykyisessä kehitysvaiheessa kasvu on keskeinen arvonluonnin ajuri ja Nixu onkin viime vuosina investoinut voimakkaasti kasvuun ja toteuttanut yritysostoja kansainvälistymisensä edistämiseksi. Yhtiö kasvoi viime vuonna noin 50 % vahvan orgaanisen kasvun (25 %) sekä yritysostojen siivittämänä ja tänä vuonna kasvuohjeistus on 25 %. Nixun kasvu ei kuitenkaan ole viime vuosina ollut kannattavaa ja kannattavuuskehitys osoittaa, että yhtiöllä on lieviä kasvukipuja organisaation kasvaessa ja kansainvälistyessä. Tulosta ovat painaneet ennakoidusti investoinnit uusiin palvelumalleihin, mutta operatiivisessa tehokkuudessa ja ulkomaantoimintojen kannattavuudessa (H1’18 EBITDA-%: -15 %) on parantamisen varaa. Yhtiön ohjeistuksen perusteella selkeää parannusta pitäisi näkyä jo H2-raportissa, mistä jäämme odottamaan merkkejä. Nykyisellä yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitetta (>15 %) kohti tasaantuvalla orgaanisella kasvuvauhdilla yhtiön pitäisi pystyä mielestämme korkeampaan kannattavuustasoon.
- Laskimme lähivuosien ennusteitamme yhtiön Q3-liikevaihtoraportin jäljiltä, jonka perusteella aiemmin ennustamamme hieman yli 20 %:n orgaaninen liikevaihdon kasvu näyttää haastavalta saavuttaa vuosina 2019-2020. Ennustamme yhtiön yltävän nyt noin 17 %:n orgaaniseen kasvuun ja käyttökate-%:n olevan 4-9 % vuosina 2019-2020. Tänä vuonna odotamme yhtiön yltävän ohjeistukseensa ja liikevaihdon kasvavan noin 25 % 40,4 MEUR:oon ja käyttökatteen olevan noin 0,2 MEUR. Nixun keskipitkän aikavälin tavoitteena on yli 10 %:n käyttökate-%.
- Ennusteillamme Nixun tämän vuoden EV/Liikevaihto-kerroin on 1,8x, mikä on palveluyhtiölle edelleen korkea taso, vaikka arvostus on tullut alaspäin kesällä nähdystä kipurajoilla olleesta tasosta (2,2x). Tulospohjaiset arvostuskertoimet eivät anna osakkeelle tukea nykyisestä kehitysvaiheesta johtuen. Mielestämme yhtiön nykyisellä arvostuksella kasvuvauhdin tulee kiihtyä tai kannattavuuden parantua selvästi nykytasolta, jotta osakkeessa olisi nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Foorumin keskustelut