Nokia-päivitys - kohti tavoitteita säästöruuvin ja piristyvän markkinan voimin
Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja hienosäädämme tavoitehintaamme 5,4 euroon (aik. 5,5 EUR). Nokian Q3 sujui karkeasti kuten yhtiö oli ennakoinut ja piristyneet markkinanäkymät saivat vahvistusta, mutta osakekurssin kannalta keskeiseen markkinoiden luottamuksen palauttamiseen Q3-raportti ei vielä riitä ja loppuvuoteen kohdistuu yhä lievä tulosvaroitusriski. Nokia on matkalla kohti vuoden 2020 tavoitteitaan, joihin päästäessä on osakkeessa nousuvaraa. Uudet säästöohjelmat ja rakennemuutokset kuitenkin kertovat, että yhtiöllä on yhä töitä tehtävänä saadakseen organisaation täyteen iskukuntoon. Näemme yhä Nokian kiinnostavana sijoituksena arvostuksen ollessa houkuttelevalla tasolla samaan aikaan, kun verkkomarkkinan sykli on selkeästi lähdössä paranemaan.
- Nokian Q3-tulos osui karkeasti markkinaodotuksiin. Verkkoyksikön kannattavuus (EBIT-% 5,0 % vs. Q3’17: 6,9 %) elpyi surkean alkuvuoden jälkeen, mutta yhtiö kohtasi edelleen paineita tuotemixistä ja komponenttien saatavuudesta. Positiivista oli verkkoyksikön liikevaihdon kääntyminen laaja-alaisesti lievään kasvuun sekä yhtiön kommentit 5G-tilauksista ja tilauskannan kasvusta (+30 % vuoden alusta). Markkinatilanne verkoissa on nyt selkeästi piristymässä 5G-syklin myötä, mikä tukee Nokiaa usean vaikean vuoden jälkeen.
- Tekemällä erinomaisen Q4-kannattavuuden Nokia voi yltää rimaa hipoen nykyiseen verkkoyksikön 6-9 %:n vuoden 2018 kannattavuustavoitteeseen. Tilaukset tämän tavoitteen saavuttamiseen ovat jo kirjoissa, mutta projektien viivästyksiin ja komponenttien saatavuuteen liittyy yhä riskejä, minkä takia tulosvaroitusriski on yhä olemassa. Myös ohjeistus kassavirran osalta on erittäin tiukka. Vaikka pieni rimanalitus Q4:llä ei isoa kuvaa muuttaisi, on sillä olennainen merkitys sijoittajien luottamukselle. Näemme osakkeessa potentiaalia selvään korjausliikkeeseen vasta, kun tämä luottamus palautuu.
- Nokia hakee lisää tehokkuutta toteuttamalla rakennemuutosta yksinkertaisempaan organisaatioon sekä hakemalla lisäsäästöjä. Yhtiö tavoittelee 700 MEUR:n säästöjä vuonna 2020, mistä aiheutuu 900 MEUR:n kertakulut. Säästöohjelman hyötyjen myötä yhtiö toisti vuoden 2020 tulostavoitteet, joihin markkinoilla ei entuudestaan löytynyt paljoa luottoa. Arvioimme edelleen Nokian olevan kilpailukykyisessä asemassa verkkomarkkinoilla 5G-aikakauteen siirryttäessä, mutta sektorilla on jatkuvasti juostava kovempaa pysyäkseen edes paikallaan. Lähivuosien ei-firs tuloksen ennusteemme pysyivät ennallaan, mutta ne laskivat raportoidun tuloksen osalta. Technologies-yksikön vakaa kasvukehitys (Q3 jatkuva liikevaihto +19 %) lisensoinnin laajentuessa on merkittävässä roolissa Nokian tuloksessa lähivuosina. Mielestämme Networksin lyhyen tähtäimen tuloskehitykseen ylikorostuneesti keskittyvällä osakemarkkinalla ei ole tällä hetkellä tunnistettu Technologiesin roolia Nokian arvonluonnissa.
- Ennusteillamme Nokian oikaistut P/E-luvut ovat 19x ja 13 vuosille 2018-2019 ja osinkotuotto on 4,5-5,1 %:ssa. Osake on edelleen edullinen niin absoluuttisesti kuin yhtiön vertailuryhmään nähden, mutta markkinoilla on ymmärrettävää skeptisyyttä nykyisen (ei-ifrs) tuloksen laatuun liittyen. Arviomme mukaan Technologies muodostaa noin puolet Nokian nykyisestä velattomasta markkina-arvosta, minkä valossa markkina hinnoittelee Nokian verkkoyksikön edelleen todella matalalle (2018e EV/S 0,6x, EV/EBIT 10x). Matala arvostus yhdistettynä nyt käsillä olevaan verkkomarkkinan syklin käänteeseen tarjoaa mielestämme yhä hyvän tuotto/riski-suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23 148,0 | 22 291,9 | 23 019,3 |
kasvu-% | −2,06 % | −3,70 % | 3,26 % |
EBIT (oik.) | 2 585,4 | 2 136,4 | 2 860,9 |
EBIT-% (oik.) | 11,17 % | 9,58 % | 12,43 % |
EPS (oik.) | 0,33 | 0,24 | 0,36 |
Osinko | 0,19 | 0,21 | 0,24 |
Osinko % | 4,88 % | 4,98 % | 5,69 % |
P/E (oik.) | 11,86 | 17,28 | 11,70 |
EV/EBITDA | 9,99 | 15,17 | 8,31 |