Nokia Q4 - hämmentävä raportti

Nokian aamulla julkaisema tulosraportti oli hämmentävä. Viimeisen neljänneksen tulos ylitti odotukset pitkälti Huawei-tuotosta johtuen ja verkkoyksikön suoritus oli kohtalainen. Vuoden 2018 näkymät verkkoyksikölle olivat kuitenkin lievä pettymys, minkä riskin olimme ennakoineet. Samaan aikaan Nokia antoi kuitenkin varsin tarkan tulosparannusta lupaavan ohjeistuksen vuodelle 2020, mikä tekee raportista hämmentävän. Ilmeisesti yhtiö haluaa nyt viestiä markkinoille, että vuodesta 2018 tulee vielä haastava, kun yhtiö joutuu investoimaan merkittävästi 5G:hen heikossa markkinatilanteessa, mutta syklin käänne näkyy jo kulman takana. Raportti vaatii hieman tarkempaa syventymistä, ennen kuin siitä pystyy tekemään johtopäätöksiä suuntaan tai toiseen.

Nokian Q4:n ei-IFRS liikevoitto oli 1004 MEUR, mikä ylitti 912 MEUR:n ennusteemme sekä konsensuksen 888 MEUR:n ennusteen. Q4:lle kirjautui 210 MEUR kertaluonteisia patenttituloja, mikä oli hieman odotuksia enemmän. Technologiesin tulos nousi tämän ansiosta 389 MEUR:oon (Q4’16: 158 MEUR) ylittäen noin 100 MEUR:lla konsensusodotukset. Verkkoyksikön puolella loppuvuosi sujui karkeasti niin kuin pitikin. Verkkoyksikön liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna 2 %, mikä oli positiivinen yllätys. Ei-IFRS liikevoitto jäi vain niukasti markkinaodotuksista, mutta oli linjassa omiin ennusteisiimme.

Nokian raportoitua tulosta heikensivät 738 MEUR:n laskennalliset veroerät johtuen Yhdysvaltojen verokannan muutoksesta. Raportoitu osakekohtainen tulos painui siten 0,07 euroa tappiolle. Nettokassa kasvoi 1,8 miljardia edellisneljänneksestä, mikä lievittänee joitain markkinoilla Q3:n jälkeen heränneitä kassahuolia.

Nokia antoi raportissaan suuren määrän tietoa näkymistään. Isossa kuvassa näkymät ovat karkeasti linjassa odotuksiimme, mutta ne vaativat vielä hieman tarkempaa pureskelua. Vuodesta 2018 on selkeästi tulossa vielä verkkoyksikölle haastava ja 5G:hen tehtävät investoinnit painavat tulosta (”ylimääräisiä” kuluja 100 MEUR). Verkkoyksikön ei-IFRS liikevoitto painuu 6-9 %:iin tänä vuonna, kun markkinaodotus oli 9 %:n tuntumassa. Nokia kuitenkin halusi selvästi signaloida, että tulos elpyy tämän jälkeen ja ohjeisti 9-12 %:n liikevoittoa vuodelle 2020. Yhtiö kertoi myös tavoittelevansa patenttiliiketoiminnassa 10 %:n vuotuista kasvua vuoteen 2020 ja 85 %:n liikevoittoa. Lähivuodet tulevat todennäköisesti menemään karkeasti kuten odotimme, eli Technologiesin tulos ylittää markkinaodotukset ja verkkoyksikkö kyykkää tänä vuonna hieman markkinaodotuksia syvemmällä.

Nokia antoi lisäksi osakekohtaiselle tulokselle ohjeistuksen. Yhtiö tavoittelee koko vuonna 2018 0,23 euron ja 0,27 euron välillä olevaa ei-IFRS-osakekohtaista tulosta, ja koko vuonna 2020 Nokia tavoittelee 0,37 euron ja 0,42 euron välillä olevaa laimennettua ei-IFRS-osakekohtaista tulosta. Nykyisin markkinaodotuksiin nähden kuluvan vuoden ohjeistus on pettymys, mutta vuoden 2020 ohjeistus on rohkaiseva (P/E-luku noin 10x). Kokonaisuutena Nokian moniulotteinen sekä useita aikavälejä ja tulosyksiköitä koskeva ohjeistus tulee todennäköisesti johtamaan siihen, että tulemme näkemään useita ohjeistuksen tarkennuksia tulevina vuosina.