Orava Asuntorahasto päivitys - jäämme odottamaan omien osakkeiden ostoja
Toistamme Orava Asuntorahaston aikaisemman vähennä-suosituksen ja tavoitehintamme 4,10 euroa. Osakkeen arvostustaso on NAV:iin nähden hyvin matala, mutta lähivuosien tuloksen tasoon liittyvä epävarmuus on mielestämme edelleen korkea. Osakkeen taseperusteisesti matala arvostustaso voisi arviomme mukaan korjaantua nopeastikin omien osakkeiden ostamisen kautta, mutta näiden toteutuminen on toistaiseksi epävarmaa ja haluamme yhtiön ensin todistavan pystyvänsä omien osakkeiden ostoihin ennen kuin lähdemme sisällyttämään niitä ennusteisiimme. Heinäkuussa julkaisemamme edelleen ajankohtainen laaja päivitysraportti Oravasta on ladattavissa maksutta täältä.
- Oravan Q2-raportti oli mielestämme kaksijakoinen. Yhtiön vuokraustoiminnan tuotot, liikevoitto ja tulos vahvistuivat vertailukaudesta ja tulos nousi plussalle. Tulosparannus oli operatiivisen tehokkuuden aikaansaamaa ja yhtiön vuokrausaste sekä nettovuokratuottoaste paranivat ja kulut laskivat vertailukaudesta. Q2-raportilla yhtiö todisti pystyvänsä positiivisen tulokseen ja positiiviseen operatiiviseen tulokseen ilman käyvän arvon muutoksia tai uusia asuntohankintoja. Orava myös kertoi kehittävänsä kiinteistöarvioitsija JLL:n kanssa uuden arvonmääritysmallin, millä validoitaisiin Oravan kiinteistöjen käypä arvo. Tämä on mielestämme myönteistä yhtiölle. Edelleen yhtiö kertoi jatkavansa selvityksiä omien osakkeiden ostamisesta ja johdon mukaan tämän osalta voitaisiin edetä nopeastikin. Toisaalta taas pettymyksiä Q2-raportissa olivat Oravan kiinteistöjen käyvät arvot, jotka kehittyivät heikosti suhteessa markkinaan, pienentyneet huoneistomyynnit ja se, että yhtiö laski hieman 2017 ohjeistustaan alaspäin. Olemme tehneet Q2-raportin perusteella vain pieniä tarkennuksia Oravan ennusteisiimme ja odotamme osakkeen kokonaistuoton jäävän lähivuosina edelleen keskimäärin n. 4 %:iin ilman omien osakkeiden ostamista.
- Suhtaudumme positiivisesti Oravan suunnitelmiin omien osakkeiden ostamisesta. Tämänhetkisen arvion mukaan hallitus hakisi valtuutusta omien ostoille ylimääräisessä yhtiökokouksessa vielä tämän syksyn aikana. Oravan osake on arvostettu pörssissä huomattavalla alennuksella NAV:iin ja teoriassa omien osakkeiden ostot tällä tasolla kasvattaisivat osakekohtaista NAV:ia huomattavasti ja lisäisivät näin omistaja-arvoa. Oravan matala NAV-pohjainen arvostustaso voisi arviomme mukaan korjaantua nopeastikin omien osakkeiden ostoilla. Selvitystyö on kuitenkin edelleen kesken eikä ole esimerkiksi vielä varmuutta siitä, menettäisikö Orava REIT-statuksensa, jos se lähtisi ostamaan omia osakkeita. Ei myöskään ole varmuutta missä mittakaavassa yhtiö pystyisi omien osakkeiden ostoja tekemään, sillä yhtiön kassavirta ja LTV-taso eivät arviomme mukaan ainakaan vielä mahdollista merkittäviä omien osakkeiden ostoja.
- Oravan osake arvostetaan eilisellä päätöskurssilla noin 57 % alle Q2’17 NAV:in. Yhtiön taseperusteinen arvostustaso on siten absoluuttisesti hyvin matala, mutta korkea alennus on mielestämme perusteltua niin kauan kun osakkeen odotettu tuottotaso on myös matala ja tuloksen tasoon liittyvä epävarmuus korkea. Parantunut operatiivinen tehokkuus huomioiden Oravalla on arviomme mukaan edellytykset nostaa kuluvan vuoden tulostaan viime vuoden tasosta (2016: 1,5 MEUR). Ilman uusia merkittäviä kiinteistöhankintoja tai ennusteitamme korkeampaa asuntojen hintojen nousua (+3 %), yhtiön lähivuosien tuottotaso on kuitenkin jäämässä vaatimattomaksi. Emme sisällytä ennusteisiimme omien osakkeiden ostamista ennen kuin yhtiö on todistanut pystyvänsä tekemään niitä ja jäämme suosituksessamme siksi toistaiseksi odottavalle kannalle. Tavoitehintamme heijastaa n. 60 %:n NAV-alennusta, 11 %:n tuottovaatimusta ja keskimäärin 4 %:n lähivuosien osakkeen odotettua kokonaistuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ovaro Kiinteistösijoitus
Ovaro on vuonna 2010 perustettu Suomessa toimiva vuokra-asuntoihin ja toimitiloihin sijoittava kiinteistösijoitusyhtiö. Yhtiön on syventänyt rooliaan kiinteistöliiketoiminnassa ottamalla itselleen kiinteistöjen vuokrauksen ja ylläpidon ohjauksen, kiinteistöjen kehityksen sekä hankekehityksen ja rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.07.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 13,9 | 15,2 | 15,8 |
kasvu-% | −20,64 % | 9,16 % | 4,25 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 5,4 | 5,9 |
EBIT-% (oik.) | 33,08 % | 35,63 % | 37,04 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,22 | 0,31 |
Osinko | 0,12 | 0,22 | 0,31 |
Osinko % | 2,37 % | 6,24 % | 8,81 % |
P/E (oik.) | 29,13 | 15,90 | 11,35 |
EV/EBITDA | 34,55 | 26,78 | 24,14 |