Orava Asuntorahasto Q3 - kokonaisuutena heikko raportti

Orava Asuntorahaston aamulla julkaisema Q3-raportti oli kokonaisuutena mielestämme pettymys. Q3-tulos jäi heikoksi negatiivisten käyvän arvon muutosten takia ja yhtiö laski 2017 ohjeistustaan. Myös omien osakkeiden ostosuunnitelmien suhteen koettiin takaisku. Q3-raportissa oli joitain myönteisiä merkkejä mm. kulujen alentumisen suhteen, mutta Q3-raportti ei tarjonnut mielestämme olennaista uutta tietoa tarpeellisista tehostamis- ja kehitystoimenpiteistä, joilla yhtiön kannattavuus saataisiin nostettua paremmalle tasolle.

Oravan Q3-vuokraustoiminnan tuotot 3,3 MEUR olivat lähes odotustemme mukaisia, mutta voitot luovutuksista ja käyvän arvon muutoksista olivat -0,5 MEUR, kun olimme odottaneet niiden olevan 0 MEUR. Tämä johtui mm siitä, että yhtiö kirjasi -0,1 % arvonlaskun asuntosalkkuunsa. Oravan asuntojen hintakehitys jäi siis hieman alle Tilastokeskuksen tilastoiman hintakehityksen (+0,1 % edellisestä kvartaalista). Yhtiön kulut laskivat vertailukaudesta, mutta tämä ei riittänyt kompensoimaan asuntosalkun arvonlaskun vaikutusta ja liikevoitto ja tulos jäivät selvästi ennusteestamme. Osakekohtainen tulos oli 0,01 euroa (Q3’16: 0,06 euroa), kun ennusteemme oli 0,07 euroa.

Orava alensi ennakko-odotuksiamme vastaisesti vuoden 2017 tulosohjeistustaan Q3-raportissa ja arvioi nyt 2017 tuloksen asettuvan välille -1-+2 MEUR (aik. 0-3 MEUR). Yhtiön mukaan asuntojen arvonmuutoksen heikon ennustettavuuden takia tulosohjeistukseen sisältyy huomattavaa epävarmuutta.

Pettymyksen Q3-raportissa aiheutti myös se, että yhtiö kertoi saaneensa 23.10.2017 kielteisen päätöksen Helsingin hallinto-oikeuteen jättämästään valituksesta koskien yhtiön Konserniverokeskukselta saamaansa kielteistä päätöstä omien osakkeiden ostamisesta. Yhtiö jatkaa Q3-tiedotteen mukaan kuitenkin toimia omien osakkeiden oston mahdollistavan lakimuutoksen voimaansaamiseksi. Omien osakkeiden osto olisi arviomme mukaan Oravan osakkeenomistajille hyvin kannattavaa nykyisellä taseperusteisesti alhaisella osakkeen arvostustasolla ja tieto oli siksi pettymys.

Q3-raportissa oli nähtävillä myös joitain myönteisiä merkkejä. Taloudellinen vuokrausaste vahvistui 94,6 prosenttiin (Q2’17: 94,1 %) ja nettovuokratuotto vahvistui aavistuksen vertailukaudesta. Myös Oravalle tärkeiden huoneistomyyntien määrä nousi 2,2 MEUR:oon (Q2’17: 1,6 MEUR) ja kauden jälkeen 1.10-17.11 yhtiö myi vielä 1,1 MEUR:lla asuntoja. Edelleen yhtiön kulut, erityisesti hallinnon kulut ja rahoituskulut alenivat selvästi vertailukaudesta. Myös yhtiön kassatilanne ja vakavaraisuus vahvistuivat hieman edelliskvartaalista, mikä oli positiivista. Nämä olivat kuitenkin kokonaisuuteen nähden laihoja lohtuja.