Outotecin Intian-tilaus ei muuta kokonaiskuvaa

Outotec kertoi eilen saaneensa yli 50 MEUR:n rautamalmirikasteen pelletointilaitoksen sekä prosessiin liittyvien suodatinten tilauksen intialaiselta asiakkaalta. Tilaus on kattava käsittäen laitoksen teknologian, perussuunnittelun ja keskeiset prosessilaitteet sekä palvelut laitoksen asennus- ja käyttöönottovaiheisiin. Tilaus on Outotecin tähän mennessä kolmas Q1’18:lle kirjattava erikseen raportoitu tilaus. Kaikki kolme tilausta ovat tulleet Metals, Energy & Water (MEW) -yksikköön ja niiden yhteisarvo on noin 125 MEUR. Arvo on sama kuin kaikilla Q1’17:llä erikseen raportoiduilla tilauksilla yhteenlaskettuna. Kun lisäksi muistetaan, että vertailujakso Q1’17:lle osui arviolta 85 MEUR:n arvoinen anodien viimeistelylaitoksen tilaus Bahrainista, näyttää Outotecin meneillään olevan kvartaalin tilauskertymän kehitys oikein hyvältä.

Eilen raportoitu tilaus ei kuitenkaan vielä anna meille aihetta muuttaa koko vuoden 2018 tilauskertymäennustettamme Outotecille (1332 MEUR; +11 % v/v). Tilanne voi toki muuttua, mikäli vastaavia tilauksia raportoidaan kevään aikana vielä useampia. Tulosmielessä on muistettava, että MEW-yksikön oikaistu EBIT-marginaali on vuosina 2012-2017 ollut 5,9 %-yksikköä (3,7 % vs. 9,5 %) alempi kuin Minerals Processing -divisioonassa keskimäärin ja 2,2 %-yksikköä (3,7 % vs. 5,9 %) alempi kuin Outotec-konsernissa keskimäärin. Tämän vuoksi MEW:n tilausten kontribuutio tulokseen lienee jatkossakin suhteessa vähäisempi kuin liikevaihtolisä antaisi ymmärtää.

Outotecin osakkeen hintaan sisältyy edelleen voimakas tulosparannusodotus. Vuosien 2018 ja 2019 P/E-luvut ovat korkeita (omilla ennusteillamme 29x ja 21x) ja samalla 26-54 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Perustellun nousuvaran vähäisyys puoltaa nykyistä vähennä-suositustamme.