Ponsse Q2 - markkinan ylireagointia
Ponssen Q2-raportti jäi odotuksistamme monilta osin. Kurssitappioiden sekä korkeiden verojen rasittama EPS (0,20 EUR) oli ennusteeseemme (0,42 EUR) verrattuna kehno. Toisaalta perusliiketoiminta on edelleen hyvässä tilanteessa niin volyymien kuin kannattavuudenkin osalta ja myös näkymät metsäkoneiden kysynnälle ovat positiiviset. Koska ennustemuutoksemme vuosille 2018-2019 ovat marginaalisia ja osake on edelleen selvästi aliarvostettu, säilytämme Ponssen lisää-suosituksen hieman alennetulla 26,50 euron (aik. 27,00 euroa) tavoitehinnalla.
Ponssen Q2-numerot olivat 13 %:lla kasvanutta tilauskertymää (154 MEUR % vs. oma ennusteemme 147 MEUR) lukuun ottamatta melko pehmeitä. Tilauksissa ilahdutti se, että ne tulivat Ponssen mukaan maantieteellisesti hyvin leveältä rintamalta eivätkä yksittäiseltä markkinalta. Sekä liikevaihto että liikevoitto jäivät ennusteistamme 8-9 %. Liikevaihdossa oli arviomme mukaan kuitenkin jonkin verran siirtymää Q2:lta Q3:lle eli koneita toimitettiin ja laskutettiin myös lomakaudella heinäkuussa saman verran kuin keskimääräisinä kevätkuukausina, mikä poikkeaa takavuosista. Alueellisesti liikevaihtoa painoi ennen kaikkea Keski- ja Etelä-Eurooppa (-21 %), mutta vertailuluku Q2’16:lta oli korkea. Myynti alueella kasvoi tuolloin 52 %. Pohjois- ja Etelä-Amerikan liikevaihto kasvoi hieman (+2 %) ja uskomme kasvun tulleen ennen kaikkea Yhdysvaltain ja Kanadan markkinoilta Brasilian poliittisten ja taloudellisten vaikeuksien jatkuessa.
Huomioiden odotuksiamme alempi liikevaihto oli liikevoittomarginaali aivan kelvollinen (10,8 %). Arviomme mukaan havaittua pientä marginaalipainetta selittää toimitusten painottuminen Skandinaviaan eli perinteisesti tiukasti kilpailluille markkinoille. Lisäksi tuotemix on voinut keskittyä hakkuukoneita hieman heikompikatteisiin kuormatraktoreihin. Raportoitavan osakekohtaisen tuloksen pilasivat kaksi seikkaa: 1) 5,4 MEUR:n valuuttakurssitappiot, jotka aiheutuivat Brasilian realin (-10 %) ja Venäjän ruplan (-11 %) alamäestä sekä 2) korkea konserniveroaste (26,4 % vs. oma odotuksemme 21,5 %), joka johtunee hyvästä tuloksenteosta korkean veroasteen maissa, kuten Yhdysvalloissa ja Ranskassa.
Ponsse säilytti vuoden 2017 ohjeistuksensa (liiketulos 2016 tasolla) ennallaan ja pidämmekin ohjeistusta edelleen konservatiivisena. Yhtiö odottaa metsäkoneiden kysynnän ajurien eli metsäteollisuuden sekä rakentamisen suhdanteiden jatkuvan vahvoina. Vuoden 2017 EPS-ennusteemme on em. valuuttakurssi- ja verovaikutusten jälkeen laskenut 14 %:lla, mutta vuosien 2018-2019 ennusteemme ovat miltei ennallaan.
Ponssen osake on edelleen houkuttelevasti hinnoiteltu. Vuoden 2018 P/E (13,5x) on 25 % ja saman vuoden EV/EBITDA (8,3x) 16 % alle verrokkiryhmän mediaanin. 3,5 %:n osinkotuotto on myös kohtuullisen hyvä. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen, mutta pienten ennusteleikkaustemme jälkeen laskemme tavoitehinnan 26,50 euroon (aik. 27,00 euroa).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 517,4 | 563,8 | 601,6 |
kasvu-% | 12,01 % | 8,98 % | 6,69 % |
EBIT (oik.) | 55,2 | 59,8 | 64,8 |
EBIT-% (oik.) | 10,66 % | 10,61 % | 10,77 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,44 | 1,79 |
Osinko | 0,60 | 0,70 | 0,85 |
Osinko % | 2,50 % | 3,13 % | 3,79 % |
P/E (oik.) | 14,67 | 15,54 | 12,55 |
EV/EBITDA | 10,34 | 8,71 | 7,70 |