Ponsse Q2 tiistaina - uskomme markkinoiden myötätuulen jatkuneen
Ponsse julkistaa Q2-raporttinsa tiistaina 8.8. noin klo 9:00. Ponsse ei ole Q1-raportin jälkeen julkistanut markkinatilanteeseen, saatuihin tilauksiin tai vastaaviin liittyvää informaatiota. Tämän vuoksi yksittäisen kvartaalin ennustettavuus erityisesti tilausten suhteen ei ole kovin hyvä. Konsensusennustetta ei ollut kirjoitusajankohtaan mennessä saatavilla. Ponssen osake on mielestämme edelleen selvästi aliarvostettu sekä absoluuttisesti että suhteessa verrokkeihin. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen sekä 27,0 euron tavoitehinnan ennen Q2-raporttia.
Odotamme Ponssen raportoivan 147 MEUR:n tilauskertymän, missä on kasvua 9 % vuoden takaiseen. Vertailukauden Q2’16 luku (116 MEUR; +21 % v/v) on haastava, mutta uskomme että Ponssen kysyntätilanne ydinmarkkinoilla (Eurooppa ja Venäjä, jotka vastaavat noin 75 %:sta liikevaihtoa) on ollut hyvä. Rakentamisen vahva suhdanne pitää arviomme mukaan hakkuuvolyymit kasvussa niin Suomessa, Ruotsissa kuin Keski-Euroopassakin, sellun tuotantovolyymit ovat kasvussa Suomessa ja Ruotsissa ja sahatavaran vientivolyymit mm. Kiinaan ovat nousussa sekä Suomessa että Venäjällä. Epävarmuutta metsäkonekysyntään tuovat kehitys sekä Pohjois-Amerikassa (jossa Deere on kuvannut kysyntänäkymiä pehmeiksi) että Brasiliassa (jossa poliittinen sekasorto heikentää talousnäkymiä). Tilauskertymää arvioitaessa on muistettava, että Ponsse ei kirjaa huoltotilauksia tilauskertymään, minkä vuoksi saadut tilaukset ovat kumulatiivisesti keskimäärin 81-83 % vastaavasta liikevaihdosta.
Odotuksemme Q2:n liikevaihdoksi on 140 MEUR (+15 %), jossa on taustalla 127-129 MEUR:n tilauskertymä sekä Q4’16:lla että Q1’17:llä. Ennusteemme Q2:n liikevoitoksi on 15,3 MEUR (EBIT: 10,9 %) liiketuloksen oltua vuosi sitten 14,1 MEUR (EBIT: 11,6 %). Liikevoittomarginaalin keskeiset ajurit ovat matalakatteisemman vaihtokonemyynnin ja korkeakatteisen huollon osuudet liikevaihdosta sekä Ponssen kyky siirtää kohonneita teräs- ja kumikomponenttien hintoja omiin lopputuotteisiin. EPS-ennusteemme on 0,42 EUR, jossa on laskua 13 % vertailukaudesta. Vuosi sitten osakekohtaista tulosta kohottivat mittavat kurssivoitot.
Ponssen vuodelle 2017 antama ohjeistus (liiketulos vuoden 2016 tasolla) todennäköisesti säilyy vielä tässä vaiheessa vuotta. Ohjeistus on joka tapauksessa varovainen, sillä jo Q1’17:n liiketulos oli 18 % korkeampi kuin Q1’16:n liiketulos. Ennusteemme vuodelle 2017 ovat säilyneet muuttumattomina 21.6. julkistamamme yhtiöraportin jälkeen ja odotamme edelleen koko vuodelta 60 MEUR:n liikevoittoa (EBIT: 10,6 %), missä on 9 % kasvua viime vuodesta.
Vaikka huomioidaan useita oikaisutekijöitä (tuloskasvuodotukset, huollon osuus, kokoero, erot osakkeiden likviditeetissä jne.), on Ponssen osake aliarvostettu suhteessa verrokkeihin. Vuosien 2017-2018 P/E-kertoimet (14,5x ja 13,2x) sekä EV/EBITDA-kertoimet (9,3x ja 8,2x) ovat vastaavasti 26-31 % ja 17-20 % alle vertailuryhmän mediaanin. Pidämme 15x-16x P/E-kertoimia sekä 9x-10x EV/EBITDA-kertoimia Ponsselle hyväksyttävinä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.06.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 517,4 | 567,3 | 607,1 |
kasvu-% | 12,01 % | 9,64 % | 7,02 % |
EBIT (oik.) | 55,2 | 60,2 | 65,4 |
EBIT-% (oik.) | 10,66 % | 10,61 % | 10,77 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,67 | 1,83 |
Osinko | 0,60 | 0,70 | 0,85 |
Osinko % | 2,50 % | 3,07 % | 3,73 % |
P/E (oik.) | 14,67 | 13,64 | 12,48 |
EV/EBITDA | 10,34 | 8,74 | 7,70 |