Privanet H2 - ohjeistus lievä pettymys, osinkotaso laskussa

Sijoituspalveluyhtiö Privanet julkaisi aamulla H2-raporttinsa. Yhtiö julkaisi ennakkotietoja vuoden 2017 tuloksesta noin viikko sitten, joten H2-tulos oli jo käytännössä tiedossa. Osinkoehdotus oli 0,23 euroa/osake, mikä oli lievä pettymys ennusteemme oltua 0,25 euroa. Näkymien perusteella osinkotaso tulee laskemaan myös lähivuosina. Privanet ohjeisti liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan vuonna 2018, mikä oli meille lievä pettymys, vaikka se on periaatteessa linjassa oman ennusteemme kanssa. Kokonaisuudessaan H2-raportti ei yltänyt odotuksiimme ja odotamme tänään lievästi negatiivista kurssireaktiota.

Ennakkotietojen mukaisesti H2-liikevaihto oli 7,9 MEUR ja H2-liikevoitto 2,5 MEUR. Liikevaihdosta vain noin 1,2 MEUR tuli H2:lla palkkiotuotoista, jotka tulevat AROUND- sekä Realinvest-joukkorahoituspalvelujen kautta, Privanet-jälkimarkkinan palkkiotuotoista sekä muista palkkioista. Tämä osuus liikevaihdosta on mielestämme huomattavasti oman taseen kautta tehtäviä rahoitusjärjestelyitä arvokkaampaa, ja taso oli meille pettymys (ennuste 1,8 MEUR). Ennakkokommentissamme taulukossa näkyneet ennusteet olivat ennen ennakkotietojen julkaisua kerättyjä, ja olemme nyt korjanneet ne ajantasaisiksi.

Osinkoehdotus oli 0,23 euroa, mikä antaa osakkeelle noin 7,1 %:n osinkotuoton. Ennustimme osingon olevan 0,25 euroa/osake kuten viime vuosina, mutta kirjoitimme tulosennakossamme, että pidimme osingon maltillista laskea jo varsin todennäköisenä. Maksettujen osinkojen määrä itse asiassa kasvaa hieman edellisvuodesta (3,23 MEUR vs. 3,14 MEUR), mutta osakemäärän selkeän kasvun takia osakekohtainen osinko laski hieman. Osakemäärä kasvoi Privanet Securities-vähemmistöosuuksien lunastamisen sekä NGM-osakeannin takia ja on nyt reilut 14 miljoonaa kappaletta.

Privanet ohjeisti liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan vuonna 2018, mikä tarkoittaa ohjeistuksen alareunan olevan lähellä odottamaamme 5,0 MEUR:n tasoa. Ohjeistuksen indikoima liikevoittotaso on kuitenkin mielestämme alempi, kuin mitä se olisi ollut odottamallamme 5-6 MEUR:n haarukalla. Ennustimme aikaisemmin 2018 liikevoiton olevan noin 5,3 MEUR (2017: 4,8 MEUR). Periaatteessa ennuste on linjassa ohjeistuksen kanssa, mutta aikaisemmin yhtiö on mielestämme ohjeistanut tuloskehitystä rohkeammin. Voi olla, että yhtiö on muuttanut linjaansa varovaisemmaksi viime vuoden pettymyksen jälkeen.

Lisäksi Privanet toisti näkymissään listautumisannin yhteydessä kommunikoidun osingonjakopolitiikan, jonka mukaan osingon määrä on noin puolet varsinaisen liiketoiminnan tuottamasta tilikauden tuloksesta. Tätä yhtiö ei ole kuitenkaan viime vuosina noudattanut ja noin 50 %:n osinkosuhde tarkoittaisi lähivuosina selvästi totuttuja alhaisempia osinkoja, mikä voi aiheuttaa osakkeeseen painetta. Lisäksi yhtiö kertoi hakevansa aktiivisesti yritysostokohteita, jotka soveltuvat yhtiön liiketoimintakonsepteihin ja vahvistavat entisestään kasvua ja liiketoiminnan kehitystä. Yhtiö kertoi myös AROUND-palvelun laajentuvan myös muihin ETA-maihin. Tällä hetkellä yhtiö keskittyy laajentamaan tarjontaansa Espanjaan ja Norjaan. Raportissa yhtiö kertoi myös odottavansa merkittävää kasvua sekä AROUND- että FundedByMe-liiketoiminnassa ja arvioi toimintaympäristön pysyvän suotuisana liiketoiminnalle kuluvalla tilikaudella.