Privanet Q4 ensi keskiviikkona - katseet osingossa ja näkymissä

Sijoituspalveluyhtiö Privanet julkaisee H2-raporttinsa ensi keskiviikkona noin kello 8:00. Yhtiö julkaisi ennakkotietoja vuoden 2017 tuloksesta noin viikko sitten, joten tulos on jo pitkälti tiedossa. Huomio keskittyykin erityisesti vuoden 2018 ohjeistukseen sekä osinkoehdotukseen. Ohjeistuksen pitäisi indikoida tuloskasvua ja ohjeistuksen olla ainakin lähellä viime vuoden 0,25 euroa, jotta raportin päävaatimukset täyttyisivät. Lisäksi haemme tilinpäätöksestä vastauksia eri liiketoiminta-alueiden kehitykseen sekä kulurakenteen nopeaan nousuun. Aroundin kehitys kiinnostaa eniten, mutta toisaalta näkyvyys on erityisen heikko yhtiön oman taseen kautta kiertäviin sijoituksiin.

Privanetin julkaisemien ennakkotietojen mukaan vuonna 2017 yhtiön liikevaihto oli noin 14,0 MEUR (2016: 12,6 MEUR) ja liikevoitto noin 4,8 MEUR (2016: 4,6 MEUR). Näin ollen H2-liikevaihto oli noin 6,9 MEUR ja H2-liikevoitto noin 2,8 MEUR. Tulosta rasitti noin 2,6 MEUR:n alaskirjaus Lapis-liitännäisistä riskeistä, mitä ilman tulos olisi ollut erittäin hyvä. Privanetin liiketoimintamalliin kuuluu kuitenkin myös epäonnistuneet riskisijoitukset, joten alaskirjausta ei voi oikaista tuloksesta. Yhtiö ei ole kertonut miten liikevaihto jakautui eri liiketoimintojen (joukkorahoituksen ja kauppapaikan sekä oman sijoitustoiminnan) välillä, mitä pyrimme selvittämään raportin yhteydessä. Lisäksi kiinnostaa tietysti osinkoehdotus, varsinkin koska korkea osinkotuotto on antanut osakkeelle tukea muuten vaikeina aikoina. Ennustamme edelleen osingon olevan 0,25 euroa/osake kuten viime vuosina, mutta pidämme osingon maltillista laskea jo varsin todennäköisenä. Osingon suurempi lasku olisi merkittävä pettymys ja aiheuttaisi todennäköisesti laskupainetta osakekurssiin.

Vuoden 2018 ohjeistuksen pitäisi indikoida selkeää tulosparannusta, jotta odotuksiin yllettäisiin. Ennustamme 2018 liikevoiton olevan noin 5,3 MEUR (2017e: 4,8 MEUR) ja pidämme 5-6 MEUR:n liikevoittohaarukkaa todennäköisenä (myös) vuodelle 2018. Tässäkin oleellista ei ole pelkästään taso, vaan myös se, miten tuloksen odotetaan muodostuvan: keskittyykö kasvu odotuksiemme mukaisesti joukkorahoitukseen (Around, Realinvest, Funded By Me) vai sisältääkö ohjeistus esimerkiksi suurempia kertaluontoisempia sijoitustuottoja. Näistä jälkimmäinen olisi sijoittajien kannalta selvästi heikompi skenaario. Muuten haemme näkymistä konkreettisia suunnitelmia Funded By Me- ja NGM-yhteistyöstä sekä yleensäkin kansainvälisestä kasvusta.

Privanetin arvostustaso on hyvin maltillinen, mutta negatiivisen tulosvaroituksen ja muutenkin myrskyisen vuoden 2017 jälkeen tämä on mielestämme luonnollista. Vuoden 2018 ennusteilla noin 11x ja osinkotuotto noin 7,6 %. Mielestämme Privanetin selvästi arvokkain osa on Around-joukkorahoitusalusta, jonka ansiosta yhtiön on hyvä asema erittäin mielenkiintoisella ja kasvavalla markkinalla. Tätä yhtiö voi vielä parantaa edelleen mielenkiintoisten yhteistyökuvioiden kautta (FBM, NGM). Toisaalta oman taseen kautta tehtäviin rahoitusjärjestelyihin perustuvan liiketoiminnan haasteita ovat edelleen heikko näkyvyys hinnoitteluun, taseriskit, transaktiovetoisuus ja jatkuvien tuottojen vähäisyys. Tälle on vaikea antaa merkittävää arvoa erityisesti vuoden 2017 pettymyksien jälkeen.