Qt Group Q1 torstaina: Luvassa kasvun riemua

Ohjelmistokehitystyökaluja kehittävä Qt Group julkistaa Q1-osavuosikatsauksensa torstaina klo 15.00, minkä yhteydessä järjestämme tulosjulkaisun liveseurannan. Odotamme kasvun olleen alkuvuonna edelleen väkivahvaa. Yhtiön kannattavuuden ennustamme vahvistuneen korkeakatteisen myynnin kasvun tuella, joskin kasvua tukevat jatkuvat rekrytoinnit edelleen hidastavat tätä kehitystä. Lähdemme hakemaan raportista päivitettyä tuntumaa yhtiön kasvunäkymiin, joiden osalta osakkeen arvostukseen (2022e EV/S 16,5x) on ladattu tutusti paljon odotuksia.

Hurjaa kasvua markkinan vahvassa vedossa

Ennustamme Q1-liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta 58 % 36,9 MEUR:oon. Odottamaamme kasvua on vetänyt etenkin kehittäjälisenssimyynti ja konsultointi (2021: 65 % liikevaihdosta) ja vahvana jatkuva markkinakysyntä. Jakelulisensseissä komponenttipula jarruttanee edelleen kasvua. Valuuttojen (USD) myötätuuli oli Q4:n aikana noin 7 %, mikä piristää dollarimyynnin (2021: Pohjois-Amerikka 38 % liikevaihdosta) tuomaa kasvua euromääräiseen liikevaihtoon. Lisäksi froglogic-yrityskauppa (2020 liikevaihto 6,5 MEUR) tuo vielä Q1:n kasvuun pienen piristeen. Qt:n kasvussa on merkittävää vuodensisäistä vaihtelua johtuen erityisesti lisenssikauppojen ajoituksista. Ennusteemme yhtiön kasvulle vuonna 2022 on 41 % (Ohjeistus: 30-40 % vertailukelpoisin valuutoin).

Rekrytointeihin saatu vauhti näkyy kannattavuuden kehityksessä

Ennustamme Qt:n Q1-liikevoiton kasvaneen 7,9 MEUR:oon tai 23,9 %:iin liikevaihdosta. Skaalautuvan kasvun myötä yhtiön kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin. Qt on kuitenkin onnistunut etenkin viime vuoden aikana kiihdyttämään kasvuinvestointejaan, minkä myötä kasvun skaalautuvuus on odotuksissamme selvästi hitaampaa. Yhtiön arvonluonnin kannalta kasvu on nähdäksemme kuitenkin merkittävästi lyhyen tähtäimen kannattavuutta arvokkaampaa.

Näkymät säilynevät ennallaan

Qt on viime vuosina ollut varsin varovainen ohjeistuksissaan ja tehnyt vuoden aikana ohjeistusnostoja. Vuodelle 2022 yhtiö antoi jo vuoden alussa aiempia vuosia selvästi vahvemman kasvuohjeistuksen, joten emme odota ohjeistukseen muutosta tässä vaiheessa vuotta. Qt:n näkymien kannalta seuraammekin raportissa erityisesti yhtiön kommentteja markkinasta etenkin komponenttipulan kehityksen osalta. Osakkeen arvostus (2022e EV/S 16,5x) sisältää edelleen merkittäviä kasvuodotuksia. Osakkeen hyväksyttävä arvostustaso riippuu hyvin paljon siitä, millä kulmakertoimella ja kuinka kauan yhtiön kasvu voi jatkua. Raportista lähdemme tutusti hakemaan lisää tuntumaa näihin kahteen komponenttiin.