Qt päivitys - yhtiö etenee suunnitellusti

Toistamme Qt Groupin lisää-suosituksen ja 7,7 euron tavoitehinnan Q2-raportin jälkeen. Yhtiön liikevaihdon kehitys oli heikko Q2:lla johtuen lähinnä lisenssikauppojen ajoituksista, mutta tulos oli selvästi odotuksiamme parempi. Näkymien perusteella koko vuoden kasvu tulee olemaan suunnitelmien mukainen ja yhtiö kommentoi tarjouskannan olevan vahva, joten yhtiö näyttäisi pysyvän strategian mukaisella kasvu-urallaan. Pidämme Qt:n pitkän aikavälin kasvunäkymää houkuttelevana ja Qt:n teknologia on hyvin asemoitunut kasvuun useiden eri teollisuudenalojen ollessa teknologisen murroksen kynnyksellä.

• Qt:n Q2-raportti oli neutraali: yhtiön liikevaihto jäi hieman odotuksista ja tulos ylitti ennusteemme. Liikevaihto laski 1,6 % jääden 6 %:n kasvun ennusteestamme. Yhtiön kehitysvaiheen kannalta tärkein mittari jäi siis odotuksista, mitä selitti lähinnä lisenssikauppojen ajoitukset ja vertailukauteen kohdistunut suuri kauppa. Yhtiön liiketoiminnassa vuosineljännestasolla vaihtelut ovat merkittäviä. Liikevoitto oli -0,2 MEUR ylittäen selvästi -1,6 MEUR:n ennusteemme. Odotuksia parempi tulos johtui odotuksiamme hitaammasta kulujen kasvusta sekä yhtiön saamista kehitysavustuksista.
• Yhtiö piti ennallaan ohjeistuksen, jonka mukaan vuoden 2017 liikevaihto kasvaa 15-20 %, vaikka H1:ltä kasvu oli vain 8,4 %. Ohjeistuksessa siis riittää kirittävää loppuvuodelle. Yhtiön kommentit tarjouskannasta ja loppuvuoden näkymistä olivat kuitenkin rohkaisevia. Kauppojen määrät ja keskikoot ovat kasvussa ja tarjouskannan perusteella loppuvuodelle pitäisi osua ohjeistuksen edellyttämä määrä lisenssikauppoja. Siten yhtiö vaikutti hyvin luottavaiselta sen edellytyksiin saavuttaa ohjeistus sekä ylläpitää strategisten tavoitteiden mukaista kasvua. Lisäksi lisenssiehtojen uudistus Qt:n uusimmissa versioissa on alkanut tukea myynnin kasvua. Odotettua hitaamman kulujen kasvun takia tulosennusteemme lähivuosille nousivat hieman.
• Qt:n strategia etenee suunnitellusti. Yhtiön mukaan se on toteuttanut alkuvuonna kasvuinvestointeja määrätietoisesti ja uusia rekrytointeja on kiihdytetty onnistuneen osakeannin jälkeen. Henkilöstömäärä kasvoi 20 % edellisvuodesta Q2:lla, joskin kulujen kasvu oli hieman odotuksiamme hitaampaa. Yhtiö on vahvistanut nykyisiä myyntikonttoreitaan rekrytoinneilla. Tuotekehityspuolella yhtiö on vahvistanut 3D-osaamistaan NVIDIAN suunnitteluohjelmiston integraatiolla, mikä tuo yhtiön teknologiaan uuden täydentävän alueen. Teknisten osaajien rekrytointi on osin Qt:n haasteena IT-sektorin digitalisaatiobuumin johdosta. Yhtiön kasvua ajava trendi toimii siis osin rekrytoinnin hidasteena.
• Qt:n arvo muodostuu näkemyksemme mukaan kolmesta komponentista: 1) vahva ydinliiketoiminta, 2) teknologian strateginen arvo (mahdollinen yritysostokohde) sekä 3) jakelulisenssien potentiaali (optio skaalautuvaan kasvuun). Qt:n omistaminen nykyisellä arvostustasolla edellyttää luottamusta yhtiön johtoon sekä siihen, että jakelulisensseihin pohjautuva liiketoimintamalli tulee onnistumaan. Yhtiön tavoitteena on 100 MEUR liikevaihto ja yli 15 %:n liikevoittotaso vuonna 2021. Mikäli tavoitteeseen päästään, on osakkeessa huomattavaa potentiaalia. Yhtiötä hinnoitellaan noin 4x EV/Liikevaihto -kertoimella (2017e), mikä on alle vertailuryhmän. Jos yhtiön kasvu jatkuu nykyisellä 15-20 %:n tasolla, ei omistajilla pitäisi olla mielestämme syytä huoleen ja osakkeessa on arvonnousupotentiaalia.