Sampo Q4 huomenna - osinko ja johdon kommentit huomion keskipisteenä

Sampo raportoi Q4-tuloksensa huomenna noin klo 9:30. Odotamme yhtiöltä vahvaa tulosta ja selvää korotusta osinkoon. Itse tuloksen ja osingon lisäksi huomio kiinnittyy jälleen johdon kommentteihin etenkin Q4:llä selvästi odotuksista jääneeseen Nordeaan sekä nykyiseen markkinatilanteeseen liittyen.

Odotamme Sammolta 448 MEUR:n voittoa ennen veroja Q4:llä (konsensus 443 MEUR). Tulos laskee vertailukaudesta (Q4’16: 528 MEUR), johtuen Nordean selvästi laskeneesta tuloksesta ja alentuneista sijoitustuotoista (Holdings, If ja Mandatum). Sampo raportoi Topdanmarkin ensimmäistä kertaa omana segmenttinään Q4:llä, mutta Topdanmarkin tulos on Nordean tapaan jo ennakkoon tiedossa. Topdanmark teki Q4:llä erinomaisen tuloksen ja Nordean tulos jäi puolestaan selvästi odotuksista. Johdon kommentit Nordean kehitykseen liittyen ovatkin jälleen kiinnostuksen kohteena, sillä Nordean kehitys on jo pidempään ollut odotuksia vaisumpaa.

If tekee jälleen vahvan vakuutusteknisen tuloksen ja ennustamme yhdistetyn kulusuhteen olevan 85 % (konsensus 86 %). If:n sijoitustuotot säilyvät markkinatilanne huomioiden kohtuullisina (Q4’17e 46 MEUR) ja kokonaisuutena odotamme yhtiöltä 207 MEUR:n tulosta (konsensus 205 MEUR). Mandatumin tulos säilyy vertailukauden vahvalla tasolla 55 MEUR:ssa, mitä voidaan pitää hyvänä suorituksena nykyisessä haastavassa sijoitusympäristössä. Odotamme Sammon oikaistun EPS:n olevan 0,66 euroa (konsensus 0,67 euroa) ja kokonaisuutena tulosennusteemme ovat linjassa konsensuksen kanssa.

Sampo on saanut osakkuus- ja tytäryhtiöiltään osinkoa noin 1500 MEUR tilikaudelta 2017 (2,74 euroa per osake). Osingossa on mukana Mandatumin ylimääräinen 150 MEUR:n osinko ja tästä oikaistuna osakekohtainen kassavirta on 2,46 euroa per osake. Ennustamme Sammon osingon nousevan 6,5 %:lla 2,45 euroon (konsensus 2,45 euroa), joka tarkoittaa 100 %:n osingonjakosuhdetta Mandatumin lisäosingosta oikaistuna. Johtuen vahvasta rahavirrasta olisi osingon suurempikin korotus mahdollinen, mutta uskomme yhtiön jättävän itselleen pelivaraa lähivuosien osingon kasvattamista silmällä pitäen.

Sammon ohjeistus tulee tuttuun tyyliin olemaan hyvin epätarkka ja yhtiö suurella todennäköisyydellä arvioi liiketoiminta-alueiden raportoivan hyvän toiminnallisen tuloksen vuonna 2018. Lisäksi If:n yhdistetyn kulusuhteen arvioidaan jäävän kirkkaasti alle pitkän aikavälin 95 % tavoitetason. Ohjeistuksen informaatioarvo on heikko ja ohjeistusta tärkeämpää ovat johdon kommentit näkymiin liittyen.