Sanoma Q4 perjantaina: Odotuksissa vahva ohjeistus sekä korotus osinkoon

Sanoma julkistaa Q4-raportin huomenna perjantaina aamulla. Yhtiöltä odotetaan kausiluonteisesti vaisulta neljännekseltä yritysjärjestelyjen myötä selvästi vertailukaudesta laskevaa liikevaihtoa ja operatiivista tulosta. Sanoman odotetaan kuitenkin nostavan parantuneen operatiivisen kassavirran myötä osinkoa vertailukaudesta. Q4-raportissa kiinnostuksen kohteena on etenkin yhtiön ohjeistus, jonka odotetaan indikoivan yritysostojen myötä voimakasta kasvua liikevaihtoon sekä parantuvaa operatiivista kannattavuutta.

Odotamme Sanoman kokonaisliikevaihdon laskeneen Q4:llä noin 30 % 206 MEUR:oon, kun myytyä Media Netherlandsin liiketoimintaa ei enää raportoida jatkuvina liiketoimintoina ja Q3:n lopussa Learning-liiketoimintoon ostetut liiketoiminnot eivät riitä sitä kompensoimaan. Yritysmyynnin ansiosta myös operatiivinen liiketulos laskee ennusteessamme voimakkaasti vertailukauden raportoiduista luvuista noin -0,6 MEUR:oon (Q4’18: 20 MEUR). Olemme ennusteissamme linjassa konsensukseen. Odotamme Sanoman kirjaavan noin 1,5 MEUR:n negatiiviset kertaerät Q4-tulokseen yritysjärjestelyihin liittyen, kun vertailukaudella yhtiö kirjasi liikevoittoon yhteensä noin -17 MEUR:n kertaerät. Odotamme jatkuvien ja lopetettujen liiketoimintojen vahvistuneen kassavirran myötä kuitenkin korotusta osinkoon (2019e: 0,48 euroa/osake).

Segmenttitasolla odotamme liikevaihdon säilyvän suunnilleen vertailukauden tasolla Media Finland (-2 % v/v) segmentissä, mutta kasvavan selvästi Learning-segmentissä (+64 %). Learningin liikevaihtoa nostavat ennusteessamme yrityskaupat (erityisesti Iddink), jotka liitettiin konserniin Q4:n aikana. Kokonaisuutena Q4 on kuitenkin Learningin osalta kausiluonteisesti vaisu kvartaali, joten euromääräisesti yritysostojen tuoma lisä Sanoman kokonaisliikevaihtoon jää Q4:llä vielä suhteellisen pieneksi. Media Finlandin liikevaihdon ennustettua vaisua kehitystä selittää painetun median tuottojen (erityisesti printtimainonnan) rakenteellinen lasku, jota muun kuin painetun media tuotot eivät riitä arviomme mukaan kompensoimaan Q4:llä. Odotamme Media Finlandin operatiivisen kannattavuuden heikentyneen Q4:llä hieman vertailukaudesta liikevaihdon laskun myötä. Ennustamme Learningin liiketappion pienentyneen vertailukaudesta yritysostojen tuoman liikevaihdon kasvun ja liiketoimintamixin muutosten myötä, mutta segmentin operatiivinen tulos jää kausiluonteisesti vaisulla neljänneksellä ennusteessamme edelleen selvästi negatiiviseksi (-13,6 MEUR, -21 %).

Odotamme Sanoman ohjeistavan vuodelle 2020 yritysostojen myötä selvää kasvua konsernin kokonaisliikevaihtoon ja yli 15 %:iin nousevaa oikaistua liikevoittomarginaalia ilman PPA-poistoja. Segmenttitasolla ennakoimme Sanoman ohjeistavan Media Finlandille vakaata noin 570 MEUR:n liikevaihtoa ja noin 12,5-13 %:n operatiivista kannattavuutta, sekä Learningiin noin 500 MEUR:oon kasvavaa liikevaihtoa (+47 % v/v) ja yli 20 %:n operatiivista kannattavuutta. Kiinnitämme myös huomiota kommentteihin yritysostojen integraation sujumisesta ja synergiahyötyjen realisoitumisesta, markkinatrendeistä sekä viimeaikaisista yritysjärjestelyistä.