Sanoma Q4 torstaina - katseet ohjeistuksessa

Sanoma julkistaa Q4-raportin huomenna noin kello 8:30. Yhtiöltä odotetaan kausiluonteisesti vaisulta neljännekseltä rakennejärjestelyjen vuoksi selvää laskua liikevaihtoon ja lievästi parantuvaa operatiivista kannattavuutta. Sanoman odotetaan nostavan parantuneen operatiivisen kassavirran myötä osinkoa selvästi vertailukaudesta, 0,30 euroon osakkeelta. Q4-raportissa kiinnostuksen kohteena on etenkin yhtiön ohjeistus, jonka pitäisi indikoida parantuvaa vertailukelpoista operatiivista kannattavuutta.

Odotamme Sanoman liikevaihdon laskeneen Q4:llä vertailukaudesta noin 24 % 302 MEUR:oon ja operatiivisen liiketuloksen olleen kausiluonteisesti vaisulla neljänneksellä 4 MEUR (EBIT-% 1,3 %). Olemme liikevaihdon ja operatiivinen liiketuloksen ennusteillamme linjassa konsensukseen. Odotamme sekä Media BeNen (-44 %), että Media Suomen (-1 %) liikevaihdon laskeneen loppuvuonna vertailukaudesta. Media BeNen liikevaihdon jyrkkään laskuun vaikuttaa pääasiassa rakennejärjestelyt (SBS:n ja Belgian naistenlehti-liiketoimintojen myynti), kun taas Media Suomen lievää liikevaihdon laskua ajaa ennusteessamme painetun median tuottojen lasku. Oppiminen-segmentin osalta Q4 on kausiluonteisesti vuoden selvästi heikon kvartaali, mutta odotamme segmentille hieman vertailukaudesta kasvavaa liikevaihtoa (+4 %).

Arviomme mukaan Sanoma-konsernin operatiivinen kannattavuus on parantunut Q4:llä lievästi vertailukaudesta Media Suomen selvästi parantuneen kannattavuuden ja pienentyneiden konsernikulujen myötä. Media BeNen Q4:n operatiivista liikevoittoa laskivat merkittävästi rakennejärjestelyt, mutta odotamme segmentin suhteellisen kannattavuuden pysyneen vertailukauden tasolla. Odotamme Oppiminen-segmentin operatiivisen liiketuloksen painuneen Q4:llä normaalista kausiluonteisuudesta johtuen selvästi tappiolliseksi, mutta tappion olleen kuitenkin tehokkuuden ja myynnin kasvun myötä hiukan vertailukautta pienempi. Konsensus odottaa Sanoman raportoivan Q4:ltä noin 4,8 MEUR:n positiiviset kertaerät, mistä johtuen Q4:n tulos ennen veroja ennusteemme (-1,5 MEUR) alittaa selvästi 1,5 MEUR:n konsensusennusteen. Operatiivinen osakekohtainen tulosennusteen osalta olemme kuitenkin linjassa konsensuksen kanssa (konsensusennuste Q4’17e: -0,02 euroa).

Q4-raportissa kiinnostuksen kohteena on etenkin tulosohjeistus. Lisäksi meitä kiinnostaa yhtiön johdon kommentit liittyen kuluvan vuoden tulosajureihin ja tehokkuusohjelmiin. Odotamme Sanoman ohjeistavan vuodelle 2018 vakaata vertailukelpoisen liikevaihdon kehitystä ja yli 12 %:n operatiivista liikevoittomarginaalia. Tulosajureina toimivat etenkin rakennemuutosten myötä parantunut liiketoimintamix, toiminnan tehostuminen ja vahva suhdannetilanne. Ennustamme ennen Q4-raporttia vuoden 2018 vertailukelpoisen liikevaihdon kasvun olevan vakaata ja operatiivisen liikevoittomarginaalin nousevan yli 13 %:iin. Suosituksemme Sanoman osakkeelle on lisää-tasolla, mutta osakkeen arvostustaso on saavuttanut tavoitehintamme. Tarkastelemme suositustamme ja tavoitehintaa lähemmin Q4-raportin yhteydessä.