Scanfil-päivitys - tuotto-odotus on positiivinen, vaikka markkinariskit ovatkin nousussa
Laskemme Scanfilin tavoitehintamme yleistä arvostustasojen laskua ja lieviä negatiivisia ennustemuutoksia heijastellen 4,80 euroon (aik. 5,40 euroa). Toistamme silti osakkeen lisää-suosituksemme, sillä näemme yhä osakkeen tuotto-odotuksen varovaisen positiivisena, vaikka toimintaympäristöön liittyvät riskit ovatkin kasvussa.
- Scanfil teki Q3:lla 131 MEUR:n liikevaihdolla 8,8 MEUR:n liikevoiton. Operatiivinen suoritus oli melko hyvin linjassa ennusteidemme kanssa, sillä yhtiön tuloskasvu hiipui odotetusti liikevaihdon kasvun hidastuessa osin väliaikaisista syistä. Selviä negatiivisia marginaaliajureita yhtiöllä ei kuitenkaan ole ja operatiivisesti iskussa oleva Scanfil ylsi Q3:lla sektorin luonne huomioiden hyvään kannattavuuteen (Q3: EBIT-% 6,8 %). Scanfil tarkensi Q3-raportissa kuluvan vuoden ohjeistustaan, jonka mukaan yhtiö odottaa tämän vuoden liikevaihtonsa olevan 540-570 MEUR (aik. 540-585 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa 36-39 MEUR (aik. 36-40 MEUR). Tarkennus oli lievä pettymys suhteessa odotuksiimme, jotka olivat varsinkin tuloksen osalta aiemman ohjeistushaarukan yläpäässä. Q4-tulosta rasittaa Q3:n tavoin muutaman merkittävän asiakkaan liikevaihdon lasku, mutta myös yleinen toimintaympäristö vaikuttaa muuttuneen talouskasvun hidastumisen ja kauppasotahuolien kiristymisen takia hieman vaativammaksi. Scanfilin avainasiakkaissa on mm. suuria pohjoismaisia teknologiayhtiöitä, joihin globaalin talouden suhdanteet tarttuvat nopeasti. Merkittävää käännettä heikompaan ei silti näytä vielä tapahtuneen, sillä pääosa Scanfilin listatuista avainasiakkaista on raportoinut uusien tilauksien positiivisesta kehityksestä Q3:lla. Kyse onkin lähinnä kasvun rauhoittumisesta ja riskien noususta.
- Tarkastimme Scanfilin Q4:n ennusteitamme alaspäin ohjeistusmuutoksen takia. Olemme kuitenkin yhä Q4:n tulosennusteessamme yhtiön uuden haarukan yläosassa. Lähivuosien osalta lisäsimme ennusteisiimme hieman turvamarginaalia, mutta kokonaisuutena ennustemuutokset jäivät silti pieniksi. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvun ja tulosparannuksen hidastuvan selvästi lähivuosina, mutta ilman suurempaa taloustilanteen heikentymistä negatiivisia liikevaihto- ja tulosajureita ei mielestämme ole näköpiirissä. Odotamme yhtiön yltävän lähelle vuodelle 2020 asetettuja tulos- ja kannattavuustavoitteita (liikevaihto 600 MEUR, oikaistu liikevoittomarginaali yli 7 %). Suurin lähivuosien lieviin tulosparannuksiin liittyvä riski on mielestämme globaalin talouden ja investointien hyvän syklin kestävyys, sillä volyymien pudotessa nykyisten marginaalien säilyttäminen olisi yhtiölle haastavaa. Tuloskasvun kiihdyttäminen odotuksia vahvemmaksi taas vaatisi arviomme mukaan markkinaosuuksien voittamista, jatkuvaa tuottavuuden nostoa ja/tai onnistuneita yrityskauppoja.
- Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2018 ja 2019 ovat 10x ja 9x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 6x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme olevan 3-4 %:n haarukassa. Tuloskertoimet ovat hieman Scanfilin 5 vuoden mediaanien alapuolella, mikä on mielestämme maltillinen taso onnistuneen PartnerTech-kaupan myötä alentuneen riskiprofiilin huomioiden. Suhteellisesti Scanfil on hinnoiteltu globaaleista suurista sopimusvalmistajista koostuvan verrokkiryhmän alapuolelle, mitä emme pidä perusteltuna yhtiön kokonaismarkkinoihin nähden houkutteleva asemoituminen huomioiden. Lievä tuloskasvu, arvostuskertoimien nousupotentiaali, osinko ja positiivinen yritysostokortti riittävät mielestämme vielä positiiviseen suositukseen toimintaympäristöön liittyvien riskien kasvusta huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Scanfil
Scanfil on vuonna 1976 perustettu vertikaalisesti integroitunut ja etenkin teollisuuden elektroniikkaan asemoitunut sopimusvalmistaja. Yhtiö on keskittynyt elektroniikan ja erilaisten järjestelmien muodostamien tuotekokonaisuuksien integrointiin. Päivittäisen tekemisen tasolla tämä tarkoittaa sitä, että Scanfililla on taitoa valmistaa asiakkaan (ts. OEM-yhtiön) koko tuote tai sen osakokonaisuus. Scanfilin liiketoiminta on vahvasti Euroopan talousalueen ohjaamaa, sillä suurin osa liikevaihdosta tulee tältä alueelta. Muista maantieteellisistä alueista yhtiölle tärkeimpiä ovat Aasia sekä Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 529,9 | 562,8 | 574,0 |
kasvu-% | 4,32 % | 6,21 % | 1,99 % |
EBIT (oik.) | 31,3 | 38,3 | 39,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,91 % | 6,81 % | 6,92 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,44 | 0,46 |
Osinko | 0,11 | 0,13 | 0,15 |
Osinko % | 2,57 % | 1,63 % | 1,88 % |
P/E (oik.) | 10,62 | 17,96 | 17,19 |
EV/EBITDA | 7,86 | 11,29 | 10,36 |