Siili H2 ensi tiistaina - odotettavissa vakaa suoritus

IT-palveluyhtiö Siili Solutions julkaisee tilinpäätöstiedotteen (H2-tulos) ensi viikon tiistaina. Yhtiöltä on odotettavissa jälleen tasaisen vahva suoritus vuoden toiselta puoliskolta. Huomiomme raportissa kiinnittyy lisäksi alkaneen vuoden tulosnäkymiin, kasvun kannalta keskeisiin rekrytointinäkymiin sekä yhtiön uuden toimitusjohtajan suunnitelmiin.

Pidimme aiemmin mahdollisena, että Siili ylittää ohjeistushaarukkansa liikevaihdon osalta. Ennakkotietoja ei kuitenkaan julkaistu, joten kasvun osalta positiivista yllätystä ei voi odottaa. Olemme tarkistaneet H2-kasvuennustettamme hieman alaspäin pitäen tulosennusteet kuitenkin ennallaan. Arviomme mukaan rekrytointimarkkina on hyvän kysynnän myötä kiristynyt vuoden lopulla, mikä on voinut hidastaa Siilin kasvua. Hyvän markkinatilanteen positiivinen puoli on, että korkeiden käyttöasteiden myötä kannattavuuden pitäisi olla hyvällä tasolla.

Arvioimme Siilin H2-liikevaihdon kasvaneen 24 % ja olleen 30,5 MEUR, jolloin koko vuoden liikevaihto 59,5 MEUR osuu yhtiön 53-60 MEUR ohjeistushaarukan ylälaitaan. Vuoden toisen puoliskon kasvua tukee arviomme mukaan noin 5 prosenttiyksiköllä vuoden aikana tehdyt pienet yrityskaupat (Stormbit ja Omenia). Käyttökatteen arvioimme olleen 3,7 MEUR (H2’16: 2,9 MEUR), jolloin koko vuoden käyttökate on 6,0 MEUR (ohjeistushaarukka 5,3-6,3 MEUR). Käyttökate-% osuu näin vertailukauden tasolle 11,8 %:iin sekä koko vuoden osalta 10,0 %:iin. Siili on tehnyt 9-10 % käyttökatetta tasaisesti jo 6 vuotta peräkkäin.

Siilillä on vahva tase (nettovelkaantuneisuus -40 %) ja liiketoiminta tuottaa hyvää rahavirtaa, minkä takia yhtiöllä on hyvät edellytykset tehdä strategian mukaisia yrityskauppoja sekä jakaa kasvavaa osinkoa. Arvioimme yhtiön korottavan osinkoaan tuloskasvun myötä 0,36 euroon (2016: 0,30 EUR).

Odotamme Siilin tavoittelevan vuoden 2018 ohjeistuksessaan kasvun jatkumista ja vakaana pysyvää kannattavuutta. Ennusteemme vuoden 2018 liikevaihdon kasvulle on 17 % (69,6 MEUR) ja käyttökatteelle 10,6 % (7,4 MEUR). Arviomme mukaan rekrytointikilpailun kiristyminen IT-markkinalla voi tehdä kasvunopeuden ylläpitämisestä haastavaa. Toisaalta kasvun hidastumisen ja käyttöasteiden nousun pitäisi heijastua lievästi positiivisesti kannattavuuteen.

Ennusteillamme Siilin vuoden 2018 P/E-kerroin on 15x ja EV/EBITDA-kerroin 10x. Arvostus alkaa olla tällä tasolla mielestämme melko neutraali ja se on hieman yhtiön vertailuryhmän alapuolella. Nykyinen arvostus edellyttää yhtiöltä kohtalaisen tuloskasvun jatkumista ennusteemme mukaisesti, mutta suotuisan markkinatilanteen pitäisi antaa tähän edellytykset.