Sotkamo Silverin uusi toteutettavuusselvitys ei muuttanut projektin isoa kuvaa

Sotkamo Silver julkaisi perjantaina laajan teknisen raportin ja toteutettavuusselvityksen Sotkamon Hopeakaivoksesta. Yhtiö on tehnyt saman tyyppisiä selvityksiä jo aiemmin, mutta perjantaina julkaistu tutkimus sisältää aiempaa yksityiskohtaisempia suunnitelmia kaivoksen operoinnista sekä sitoviin tarjouksiin pohjautuvat päivitetyt kustannusarviot.

Tuoreen selvityksen lopputulokset olivat hyvin samansuuntaisia aiempien selvitysten kanssa ja ne indikoivat Hopeakaivosprojektin olevan hyvin kannattava malmivaroihin perustuvalle tuotannolla (6 vuotta) ja ennustetuilla markkinaparametreilla. Kannattavuus-laskelmat perustuivat vuosien 2018-2024 markkinakonsensuksen mukaiseen hopean hintaan noin 17,6-19,6 USD/oz (spot: 16,70 USD/oz) ja EUR/USD-valuuttakurssiin 1,14 (spot: 1,17). Suotuisien selvitysten jälkeen yhtiön hallitus on myös päättänyt aloittaa yhtiön hankkiman Blaikenin rikastamon siirtämisen Ruotsista Sotkamoon.

Viimeisimpien selvitysten mukaan Hopeakaivoksen investointikustannukset ovat maltillisesti aiempia arvioita korkeammat, sillä tuotantolaitteistossa uusien osaprosessien osuus on hieman aiempaa suurempi. Kaivoksen malmivaroihin perustuvan pohjautuvan elinkaaren (6 vuoden tuotanto) investointikustannukset ovat 33 MEUR, mistä noin 27 MEUR on alkuinvestointia. Näin ollen Sotkamo Silver tarvitsee vielä noin 20 MEUR:n arvoisen rahoituksen kaivostoiminnan aloittamiseksi, mikä oli linjassa aiempien odotustemme kanssa. Ylläpitoinvestoinnit huomioivan tuotannon käteiskustannuksen (AISC all-in cash cost) arvioitiin uudessa tutkimuksessa olevan keskimäärin 8,8 USD/oz. Edellinen arvio oli 8,7 USD/oz, joten raportti ei yllättänyt myöskään tuotantokustannusten puolesta. Tämä ylläpitoinvestoinnit huomioiva käteiskustannus mahdollistaa yhtiölle kohtuullisen position hopeakaivosten globaalilla kustannuskäyrällä eikä Sotkamo Silver joutuisi todennäköisesti ensimmäisenä vaikeuksiin kassavirtansa kanssa, jos hopean hinnan lasku ajaisi kaivoksia pudotuspeliin. Kokonaisuutena uusi selvitys investointi- ja tuotantokustannuksista vahvisti luottamustamme kaivosprojektin potentiaaliin, mutta mielestämme iso kuva Hopeakaivoksen potentiaalin osalta ei muuttunut ja selvitys myöskään aiheuta merkittäviä muutoksia Sotkamo Silverin ennusteisiimme. Korostamme myös, että osakkeenomistajien kannalta osakkeen potentiaali on voimakkaasti riippuvainen kaivoksen elinkaaren pituudesta, hopean hinnasta, EUR/USD-kurssista ja sovelletusta tuottovaateesta, vaikka itse projektilla on todennäköisesti edellytyksiä yltää hyvään kannattavuuteen nykyistä epäedullisemmilla markkinaparametreilla.

Rahoitusneuvottelujen suhteen yhtiöllä ei ollut uutta kerrottavaa vaan Traxys-neuvottelut jatkuvat edelleen. Arvioimme Sotkamo Silverin kuitenkin toimittaneen kesäkuun alussa pyydetyt lisätiedot Hopeakaivoksen muutamista teknisistä yksityiskohdista ja yhtiön tulevasta johtoryhmästä Traxysille jo jonkun aikaa sitten. Traxysin päätöksenteon venymisen syitä ja päätöksen teon aikataulua on kuitenkin mahdotonta arvioida ulko-puolelta. Lisäksi yhtiö kertoi neuvottelevansa Hopeakaivoksen rahoituksesta muiden tahojen kanssa ja mielestämme myös Blaikenin laitteiden siirron aloittaminen indikoi yhtiön luottavan rahoitusratkaisun järjestymiseen kohtuullisessa aikaikkunassa. Rahoitusneuvotteluiden venymisen takia osakkeen riskiprofiili pysyy kuitenkin mielestämme toistaiseksi kohollaan emmekä näe toistaiseksi syytä tehdä muutoksia Sotkamo Silverin 4,70 kruunun tavoitehintaamme tai vähennä-suositukseemme.